有色金属：有色金属价格强势不改 增持

　　中信建投 张芳

　　我国进口铜继续大幅增长：近期市场普遍担心美国经济下滑，从而影响到对基本金属的需求。而近期美国公布的经济数据确实不容乐观。9月份耐用品订单下降1.5%，房屋销售较上月增加4.8%，也未达到预期。

　　昨日国家统计局公布数据，前三季度国内生产总值同比增长11.5%，较二季度11.9%的增速略有放缓。来自海关数据也显示我国对金属需求依然非常旺盛。9月精铜进口按月增长17%，按年增长46.2%。1-8月我国进口未锻造铜及铜材合计191.3万吨，价值是130亿美元，同比增长42.7%和75.3%。这表明随着我国电力、建筑、汽车等行业的迅速发展，铜消费非常强劲。另一方面，也可以看到，今年以来国家对铜行业的整合重组已取得成效。资源和产能向大中型企业集中，不符合环保标准的小型铜矿企业停产。因此国内铜产量扩张的势头得到了有效控制。以上两个因素导致铜进口量的大幅增长。

　　铝价回落，创近两年新低：近日国内铝价已经下跌到18000元/吨之下，比上年同期下降12%左右。今年下半年以来，国内电解铝产能比较集中地释放，产量一直保持较快增长速度。

　　1-8月原铝产量779.64万吨，同比增长33.8%。这使得铝供应得到缓解，改变了铝的供需关系。我们认为第四季度铝价将持续低迷，但继续大幅走低的可能性不大。因为国家取消了对电解铝的优惠电价，这提高了行业能源平均成本。同时，铝土矿成本从长期来看也是上升的趋势。由于成本的推动，也会对铝价构成支撑。

　　锌精矿进口剧增，但国内锌消费不旺：07年以来，锌价的表现是弱于其他有色金属的。1月LME平均锌价3786美元/吨，9月锌价是2888美元/吨，与年初相比降幅25%以上。海关统计数据显示，1-9月我国出口精锌24.82万吨，同比增长43.7%；进口量10.47万吨，同比下降56.1%，净出口量14.35万吨。锌精矿进口量155.68万吨，同比增长178%。锌精矿剧增，使得国内锌加工费有望继续走高。宝钢已经宣布降低第四季度镀锌板价格，这预示着四季度锌消费较弱。

　　锡保持强势：国家统计局数据显示，1-9月我国锡产量11.13万吨，同比增长8.7%。从8月以来的月度产量增幅在下降。主要原因是原料比较紧张，国内锡精矿产量增速低于精锡，造成冶炼厂部分减产。从进出口方面看，8月精锡进口1010.94吨，1-8月总进口量4384.96吨，8月以来锡进口量环比开始猛增。而8月精锡出口1205.07吨，1-8月总出口量19044.79吨，说明出口量出现下降迹象。

　　07年以来，锡价呈现出攀升态势，至今上涨幅度40%左右。由于原料紧张状况还将持续，预计四季度锡价会维持强势，甚至可能继续创出新高。