医药行业：基金持有医药股变化情况分析

　　天相投顾 周浩

　　事件描述：

　　全部基金已经公布完2007年3季度报告，我们据此分析比较基金2007年3季度和2007年2季度持有重仓股中医药股的增减变化情况。

　　分析：

　　1.从季报来看，2007年3季度，基金公司较大比例减持了医药行业上市公司的股票。截至2007年3季度末，基金公司重仓持有的医药股市值合计达到96.25亿元，与2007年2季度末相比，下降了35.90%；持股总数量比2007年2季度末减少了2.23亿股，扣除上市公司送股影响，3季度末比2季度末下降了46.15%，持股量明显萎缩。我们分析认为主要原因(1)市场明显发生了结构性的变化，机构投资重点由小市值的股票转向大市值，流动性强的股票，而医药股市值偏小，流动性较差，因此被基金减持也在所难免；(2)医药股上半年涨幅较大，估值相对较高，截至07年6月29收盘，天相医药行业全部114家上市公司股票滚动市盈率大幅高出同期A股所有上市公司股票相对应的滚动市盈率(详情见表1)，虽然今年医药行业回暖，业绩有所上升，但还不足以支撑如此高的市盈率水平，三季度的机构减持体现了风险规避的考虑。

　　2.与07年2季度相比，在基金重仓持有的医药股中，新增了4家，有8家老公司在基金重仓股名单中被剔除。在3季度23家基金重仓持有的医药股中，剔除送股转赠等因素，有11家上市公司股份被增持，11家被减持。其中增幅最大的是新合成，与07年2季度相比，基金增持该公司流通股349万股，增幅达463.62%，位列第二和第三的是三精制药和天坛生物；片仔癀减持幅度最大，与07年2季度相比，基金减持该公司流通股225万股，降幅达95.74%，随后依次是同仁堂、康美药业和东阿阿胶。

　　3.基金重仓持股占流通股比例最大的公司由同仁堂易主为华兰生物，基金持有该公司股票合计达到2279万股，但是持股占流通股的比例从2季度末的25.60%下降到18.85%。基金重仓持股占流通股比例最低的是天药股份，重仓持股仅占公司流通股本的0.07%。

　　4.从重仓持有医药股的基金家数来看，2007年3季度末，虽然持有华兰生物基金数从9家下降到6家，但仍为最多；重仓持有医药股的基金家数下降最多的是恒瑞医药，由14家下降到3家，随后依次是同仁堂和东阿阿胶；另有9家上市公司的重仓持有基金数仅有1家。

　　5.与07年2季度相比，在基金重仓持有的医药股中，市值增长幅度最大的前三家公司分别是新和成、鑫富药业和浙江医药。根据天相投资分析系统提供的统计数据，07年3季度，这三只股票累计涨幅分别为115.42%、102.00%和88.02%。这三家公司同为维生素生产厂家，得益于市场上维生素涨价，公司获利能力增强，这是重仓持有股市值增长的主因；市值降幅前三位分别是恒瑞医药、同仁堂和片仔癀，07年3季度累计降幅分别为7.58%、5.51%、3.37%；从基金重仓持有的医药股市值排名中，恒瑞医药被基金重仓持有市值共计12.85亿元，虽然比07年2季度末下降62.26%，但仍位居榜首。

　　6.从07年3季度基金重仓持有医药股的特点上看，主要有以下几点：(1)基金对医药行业公司的关注面明显收窄，被基金重仓持有的企业数量占医药行业上市公司总数量的20%，而上季度末是27%；(2)成长性较差或遭遇短期发展瓶颈的股票被明显减持，甚至退出重仓股名单，如：同仁堂、上海医药、太极集团、康美药业、东阿阿胶、片仔癀、天士力、云南白药等。(3)生物制药行业属于高投入、高风险、高收益的行业，行业内质好绩优的行业龙头公司依然被重点关注，如华兰生物、科华生物、天坛生物等。(4)化学原料药行业得益于维生素类原料价格上涨，3季度备受基金青睐，如新合成、鑫富药业、和浙江医药。

　　7.我们认为医药行业总体上属于高投入、高风险、高收益、高回报的产业，07年3季度被基金减仓主要是为了释放一部分风险。医药行业是刚性需求行业，可持续发展性很强，医药类股票总体调整了近4个月，风险已经有所释放，以目前医药股的价位，应该引起投资者注意，重点关注以下四类医药类上市公司(1)具有良好成长性、能够实现可持续发展性的重点公司恒瑞医药、天士力、康缘药业、华海医药、江中药业、华兰生物、科华生物、中牧股份；(2)改善发展瓶颈的重点公司如东阿阿胶、片仔癀、云南白药；(3)得益于政策或原材料涨价提高盈利能力的重点公司，如新合成、广济药业、康美药业、鑫富药业、浙江医药和国药股份；(4)具有重大题材背景的上市公司，如存在整体上市概念的天坛生物。