化工行业：高油价带来新机会进入转型期

　　中银国际 倪晓曼

　　高油价带来新机会。由于原油价格持续上涨，一方面促进了一些煤化工公司投资价值显现，我们首选具有丰富化工生产经验和较为先进的煤气化多联产工艺的上市公司，如华鲁恒升(600426.SS/人民币31.95,优于大市)、柳化股份(600423.SS/人民币25.08,优于大市)。另一方面，油价高位导致替代能源兴起，从而极大刺激了农用化工品需求，我们继续保持盐湖钾肥乐观的盈利前景。

　　得益于节能政策。随着国内节能、减排、降耗系列专项治理活动展开，在化工业的染料、粘胶、氯碱子行业中已初见成效，留给了污染治理能力强、技术水平高的行业龙头更多发展空间，我们看好浙江龙盛(600352.SS/人民币17.49,优于大市)、山东海龙(000677.SZ/人民币17.60,未有评级)、新疆天业(600075.SS/人民币20.49,未有评级)等公司未来发展。

　　国内资本市场的快速发展。国内资本市场的快速发展促进行业内资本并购加快，行业整合渐进展开，我们看好星新材料(600299.SS/人民币47.23,优于大市)、云天化(600096.SS/人民币50.51,优于大市)和湖北宜化(000422.SZ/人民币19.45,未有评级)未来借助集团实力进一步发展壮大的投资机会。

　　正常供应下具有更高价值。在房地产和消费品等行业旺盛需求拉动下，我们认为如新材料、纯碱等供给有序的行业，将享受比一般化工业更高的利润率，从而具有更高的投资价值。该板块我们首选烟台万华(600309.SS/人民币41.32,优于大市)、星新材料，并建议投资者关注三友化工(600409.SS/人民币17.91,未有评级)、双环科技(000707.SZ/人民币10.82,未有评级)投资机会。

　　估值。借鉴国外新兴和成熟市场的大盘历史走势，我们认为，在本币升值期间，一般化工公司估值会迅速提升，但随后波动剧烈，新材料类公司估值变化相对平缓。一些国际化工公司，如巴斯福(BAS.GR/欧元52,未有评级)，由于拥有先进技术，估值较高且稳定，过去20年股价一直呈现上升趋势。因此我们长期更看好技术实力较强的新材料类公司。