准入调整清洁发展节能减排的投资机会

　　东方证券

　　2007年二季度以来，政府关于节能减排的政策出台密度加大，既包括全面系统性的国家方案和综合工作方案，也包括针对具体行业和领域的指导政策。2006年及2007年一季度节能减排任务落实不力，主要原因有三：一是企业主动节能减排意愿不强；二是各级政府落实速度慢；三是高耗能、高污染企业行政级别高或者为地方盈利大户，地方政府级别不够或者保护主义导致管理障碍。国务院专门针对节能减排工作召开常务会议，预计未来节能减排工作的部署将加强。

　　节能减排被放到议事日程中更加显著的位置，它的意义不仅在于降低企业的能源消耗，更重要的在于维持国民健康和经济的可持续发展。在节能减排的背景下，石化、钢铁、煤化工、有色金属、水泥等高能耗、高排放企业因此将受到更多压力，要增加环保成本。但这一政策也将促使行业内部进行整合，小企业难以承受环保成本，将被实力更强的大企业吞并。这有利于大企业，尤其是龙头企业做大做强，巩固其地位，不断提高竞争力，形成全国乃至世界的影响力。新能源、煤炭化工、环保行业将因此受益。

　　我们认为，节能减排带来的投资机会主要体现在以下三大方面：一是对新建项目市场准入的严格控制、加快淘汰落后产能，这将给电力、钢铁、化工、建材、电解铝、煤炭等行业带来机会；二是能源结构调整的加速推进，使各类可再生能源获得难得的发展机遇，相关领域的企业及设备生产商企业都将获得机会；三是一些直接与节能减排相关的领域，如节能工程、污水处理、电厂二氧化硫治理等。

　　节能降耗传统行业转型调整

　　电力行业：电力行业是为国民经济提供一次和二次能源的最重要的部门，2005年我国煤炭消耗占我国一次能源消耗的68%，其中50%以上的煤炭被下游的火力发电厂消耗，因此电力行业尤其是火电行业的节能降耗对于降低我国的整体能耗起到极为重要的作用。

　　8月7日，国务院办公厅转发发改委、环保总局、电监会、能源办等四部门发布了《节能发电调度办法(试行)》。《调度办法》的实施，是对我国现行发电调度制度的重大改革，将对电力行业产生重大的影响：(1)新办法将打破原先的平均分配主义；(2)可再生能源和大火电将受益于节能发电调度办法；(3)小火电机组的关停步伐将会加快。电力上市公司，特别是单机容量大的公司(如华能国际、大唐发电等)将从中大大受益。电力上市公司是行业的优秀企业，代表着我国电力行业的最高技术水平和管理水平，其机组以大型、高效、节能机组为主，《节能发电调度办法》的实施将使得其下属机组获得更多的电量，获得更好的收益。同时，《节能发电调度办法》的实施也提高了火电行业的进入壁垒，对具有强大资金实力和丰富管理经验的大公司更为有利。

　　钢铁行业：钢铁是国内高耗能和耗资源行业，2005年全行业吨钢综合能耗降为0.76吨标煤、吨钢耗新水约12吨，钢铁行业的能耗水平直接关系到社会总体能耗指标的下降。我国是一个发展中大国，在经济发展的相当长时期内钢铁需求较大，产量已多年居世界第一，但钢铁产业的技术水平和物耗与国际先进水平相比还有差距，今后发展重点是技术升级和结构调整。国家关于钢铁的产业政策明确鼓励发展循环经济，提高环境保护和资源综合利用水平，节能降耗。最大限度地提高废气、废水、废物的综合利用水平，力争实现“零排放”，建立循环型钢铁工厂。要求钢铁企业发展余热、余能回收发电，500万吨以上规模的钢铁联合企业，要努力做到电力自供有余，实现外供。目前国内只有宝钢在能耗和环保指标达到国际先进水平，其他钢铁公司的在循环经济方面还有很大提升空间，鞍本钢铁集团、攀钢集团、包钢集团、济钢集团和莱钢集团已被国家列入循环经济第一批试点钢铁企业。从中长期分析，随着国家对钢铁行业能耗及环保标准的更趋严格，拥有先进节能和环保标准的钢铁公司将具备更强竞争力，

　　化工行业：我国化工行业经过几十年的发展，取得了比较大的进步，一些产品的自给率不断提高，已经形成了门类比较齐全、品种大体配套并基本可以满足国内需要的化学工业体系。但是存在的问题也比较突出，化工“三废”治理率还较低，污染仍十分严重，环境保护任务还相当艰巨。未来石化行业的发展趋势应加大创新力度，提高单套装置规模，实现炼化一体化的优化产业布局，实现石油资源综合利用效率最大化。目前业内龙头中国石化堪称此方面的楷模；煤化工应在现有技术的基础上实现产业升级，大力推广洁净煤气化技术等先进技术，在绿色环保的同时达到节能降耗的目的；磷化工应从磷肥、精细磷化工相互割裂的产业布局逐渐向以湿法磷酸提纯技术为核心的一体化布局过渡，减轻污染、降低产品能耗；另外绿色创新中崛起的国内有机硅龙头企业新安股份和星新材料值得重点关注。

　　设备更新节能减排促进投入

　　电力设备：目前中国能源利用效率仅33%，比世界平均水平低20个百分点，比世界先进水平低30个百分点，电源结构不合理及输变电线损率高是火电行业能耗较高的主要原因。优化电源结构、加大电网投资是降低我国火电能耗和输电线损率的主要途径，超超临界、超临界压力等高参数大容量火电机组、水电、核电、可再生能源设备生产商面临较大的市场拓展空间；输变配电领域，关注更高一级电压输电技术和变电站技术以及非晶变压器技术。

　　照明节能设备：照明节能在我国具有非常重要的现实意义。中国照明用电约占总电量的12%,保守估计2010年我国总发电量将达到30000亿度，照明用电将达到约3600亿度，如能节约一半的照明用电就是1800亿度,相当于两个三峡电站的年发电量。照明节能亦可产生两方面益处：能源消耗的节约和二氧化碳气体排放的减少。

　　而半导体光源(LED)具有高效、节能、环保等众多优势，是未来照明节能市场的主流发展方向。绿色照明是我国十一五规划中的十大重点节能工程之一，相关公司将充分享受国内照明节能市场的增长，建议重点关注通过自主创新在LED方面取得成功的照明节能设备生产企业。

　　建筑保温材料：根据国家最新规定，从今年7月1日开始，强制推行北京、天津、大连、青岛、上海、深圳六城市，所有新建筑要一步达到节能65%的标准，"十一五"期间，建筑节能要实现节约1.01亿吨标准煤，节能建筑的总面积累计要超过21.6亿平方米，其中新建16亿平方米，改造5.6亿平方米。在建筑节能的各项措施中，对建筑物的围护结构采取保温隔热措施以提高热工性能，是最重要的节能手段之一。从全国范围看，建筑保温行业预计几年后每年将诞生近2000亿元的市场，相关保温材料如苯乙烯、聚氨酯产业链的生产企业将迎来不可多得的发展良机。

　　清洁发展绿色经济构建未来

　　废气净化：二氧化硫排放量是环保“十五”计划未完成的2个指标之一。从二氧化硫排放的结构看，当前火电行业大约占到总排放量的55%，行业的快速发展也成为总量超标的主要原因。另外，脱硫项目建设滞后于总量控制要求，也是二氧化硫排放量超标的重要原因。按照“十一五”规划，预计年均新增脱硫装机为5000万千瓦左右，大致相当于2005年底的总规模，这也成为行业维持景气的核心基础。由于火电年度新增装机呈现前低后高的走势，这种现象也会体现在脱硫装机的变化上。预计“十一五”期间的年均改造装机为1250万千瓦，以150元/千瓦计算，那么对应的市场需求为20亿左右。脱硫工程在“十一五”期间的巨大投入将带来行业的巨大市场机会。

　　污水治理：污水治理虽然发展迅速，但形势依然严峻，城市污水处理滞后的局面没有根本扭转，48%的城市污水没经过处理就直接进行排放，与欧美等发达国家80%～90%的处理率相距甚远。到2005年底，全国还有278个城市没有建成污水处理厂，全国还有150多个城市未开征污水处理费；在建成的污水处理厂中，普遍存在不运行和运营负荷过低的问题，有30多个城市约50多座污水处理厂运行负荷率不足30%，或者根本没有运行。

　　“十一五”水污染治理约束指标、区域、城市目标的提出，无疑为污水处理行业带来了巨大的发展机遇，主要从两个方面得以量化，一是建设投资的激增将给污水设备，工程领域的企业带来机遇；二是水价的提升，将为运营企业建立市场化的盈利模式，长期亏损，依靠不稳定政府补贴的困境有望得到改善。

　　可再生能源：中国在2005年制定了可再生能源发展目标，计划到2020年，包括大水电在内，可再生能源在一次能源中的比例从7.5%增至16%，发展目标分别为：大水电3亿千瓦，风电3000万千瓦，生物质发电3000万千瓦，太阳能光伏180万千瓦以及少量太阳能热发电和地热发电。生物燃料的发展目标是到2020年将产量增加到150亿升。2007年制订了《可再生能源中长期发展规划》，进一步明确了可再生能源发展的目标，细化了鼓励性政策措施的方向。《可再生能源中长期发展规划》，首次提出了可再生能源生产的配额制，强制要求能源企业在其所生产销售的能源产品中，可再生能源要占一定的比例。这意味着可再生能源的项目投资规模将大幅提高，预计可再生能源产业未来15年将培育近2万亿元的新兴市场。其中，水电需要总投资约1.3万亿元，风电投资约1900亿元，生物质利用需3900亿元，太阳能利用需1300万元，相关行业将迎来巨大的发展机遇。