本周投资评级上调股点评

　　电力设备业增长趋势确定

　　黄家坚

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只个股中，所属行业相对集中，机械制造居于榜首，共有4家公司入选，电力设备、房地产、化工品各有3家公司入选，金属与采矿行业有2家公司入选，其他个股无明显的行业特征。

　　从07年1-5月份电站设备统计数据来看，发电机及发电机组、水轮机及辅机子行业高速增长，收入分别增长39%和62%，利润总额分别增长82%和287%；而同期锅炉及辅机、汽轮机及辅机增长缓慢，收入增长13%，利润总额增长10%和2%。预计电站设备高速增长期已过，未来行业可能趋于10-15%的平稳增长。

　　07年电网投资增长速度为26%，未来三年增长速度预计也在20%左右，从07年1-5月份统计数据来看，输变电设备整个行业收入、利润都与行业保持了一致的增长速度。但受原材料价格上涨影响，规模效应不显著，判断未来输变电行业对原料价格敏感度下降，毛利率基本趋于平稳。电网公司集中招标后，输变电设备国产化率大幅提升，从06年集中招标后的中标结果来看，上市公司中特变电工、天威保变、平高电气、思源电气市场份额较高。近期出台了众多政策，“上大压小”初见成效，这有利于平抑电站设备行业周期波动。

　　中信证券分析师刘磊认为，鉴于输变电设备未来长期增长趋势确定，维持“强于大市”评级；其他子行业维持“中性”评级。关于08年的动态市盈率：输变电设备在30～35倍之间、电站设备在20～25倍左右、新能源设备在40～50倍左右较为合理。给予上海机电、许继电气、哈空调、金智科技、卧龙电气、东源电器“买入”投资评级。

　　★★★

　　上电股份：上海电气吸收合并

　　上电股份(600627)控股股东上海电气以4.78元/股的价格向上电股份除上海电气外的其他股东发行A股作为本次换股吸收合并对价，用以换取该等股东所持有的全部或部分上电股份的股票。本次换股吸收合并的换股比例为1:7.32，同时，本次吸收合并给予上电股份股东现金选择权。上海电气目前持有的上电股份43,380.72万股有限售条件的流通股不参与换股、也不行使现金选择权，并在本次换股吸收合并后注销。

　　此次吸收合并的动因有三：一是化解上电股份业务单一的风险。上电股份专注于输配电设备制造，而上海电气是多元化集团，包括电力设备，机电一体化，交通设备，环保设备等四大领域。二是化解上电股份业务控制权不足的风险。目前上电股份收益中的90%来自于投资收益，缺乏业务控制权。三是分享上海电气的长期回报，上海电气近三年净利润符合增长率达到37.2%。本次换股吸收合并后，上电股份将终止上市并解散，变更为上海电气。

　　今日投资在线分析师显示，公司07-09年的综合盈利预测分别为1.25、1.39、1.58元，目前共有5位分析师跟踪该股，3人建议强力买入，2人建议买入，综合投资评级为“买入”

　　，其中中信建投分析师陈夷华认为，方案实施后上海电气的总股本为125.07亿股，按06年净利润计算，每股收益为0.16元。综合考虑07年上半年及过去三年的业绩，同时行业景气，盈利能力较好，上海电气07年全年净利润应该在32亿元以上，那么07年每股收益达到0.26元。参考东方电机目前30倍左右的市盈率，调升评级至买入。

　　相对回报(%)

　　-上电股份-上证指数

　　投资评级纵览

　　综合评级(当前) 1.40

　　综合评级(30天前) 1.50

　　变化 -0.10

　　重型电力设备行业平均评级 1.96

　　分析师评级人数分布

　　★★★

　　东方电机：整体上市方案将分为两步走

　　东方电机(600875)收购东方汽轮机和东方锅炉的方案已经通过股东大会批准，还需证监会和国资委的同意。在得到政府批准后，整体上市将分两步走：1)首次购买：东方电机购买集团持有的东方锅炉68.05%股权和东方汽轮机100%股权；2)二次购买：集团以持有的部分东方电机股权向东方锅炉实施换股要约，取得东方锅炉剩余31.95%股权。

　　06年集团生产发电设备接近3000万千瓦，连续3年位居全球首位。预计09年水、风、核电等清洁能源发电设备占到主营收入的26%。1)风电发电机组：主力风电发电机组为1.5兆瓦，从德国Repower Systme引进技术。正在进行2.5兆瓦风机研发，引入了奥地利Windtec技术。2)核电设备：引进阿尔斯通和阿海珐“两代半”技术，是我国唯一具备核岛和常规岛100万千瓦设备生产能力的制造商。集团把07年确定为“国际市场开拓年”，并提出全年新签合同10亿美元的目标。今年1-5月份海外签单已经达到5.3亿美元，同比增长500%。公司06年接到大额出口订单410万千瓦，07年上半年已达到288万千瓦。海外业务放量趋势明显。

　　今日投资在线分析师显示，公司07-09年的综合盈利预测分别为3.03、3.32、3.54元，目前共有10位分析师跟踪该股，3人建议强力买入，7人建议买入，综合投资评级为“买入”，其中中金公司分析师认为，除三大主机企业外，集团还持有41家子公司，集团承诺在合适时机将相关资产注入上市公司，相信公司有能力平稳度过国内周期低谷。给予“审慎推荐”的投资评级。

　　相对回报(%)

　　-东方电机-上证指数

　　投资评级纵览

　　综合评级(当前) 1.70

　　综合评级(30天前) 2.09

　　变化 -0.39

　　重型电力设备行业平均评级 1.96

　　沪深300平均评级 2.04

　　分析师评级人数分布