汽车行业：2007年9月销量数据点评

　　国金证券 李孟滔

　　9月份汽车行业回升速度加快，全行业销售汽车77.3万辆，同比增长22%，环比回升15%：

　　商用车销售21.2万辆，同比增长18%，环比增长11%；乘用车销售56.1万辆，同比增长23%，环比增长17%；

　　长安、广汽、奇瑞、长城、重汽等企业集团本月销量同比增长超过50%，8月份16家重点汽车企业集团收入和利润总额同比增速分别高达36.7%和92.9%，但单月毛利率低于前7月平均水平；

　　乘用车行业中，长安和一汽系增长较快，长安福特

马自达本月销量为21,589辆，同比增长56%，一汽大众销售42,391辆，同比增长26%，一汽轿车销售8,382辆，同比增长39%，一汽丰田销售24,765辆，同比增长39%，这些企业增长背后的驱动力分别是新产品上市和老产品降价；

　　根据历史库存走势，9月份厂家库存继续呈现环比下降趋势，根据乘联会统计，大部分厂家9月底已完成全年销售任务的3/4，经销商库存增加现象以美系和韩系为主，其降价压力较大，而日系和德系轿车需求旺盛；

　　商用车细分子行业中，除重卡继续快速增长外，本月大型客车和轻型卡车增速也超过行业平均水平，而微型卡车则出现14%的负增长：

　　07年9月，重卡销量(整车+底盘+半挂)合计为40,342辆，同比增长52.2%，环比上升11.2%，4季度的销量对于判断下一年的行业走势具有指导意义，因此9月份重卡销量如期出现回升是个积极的信号；

　　9月中国重汽单月和累计销量继续排在首位，此外陕西重汽加大了市场营销力度，9月同比增长105%，重汽、一汽、东风、陕汽和福田“3+2”的格局已非常明显，与我们年初的判断一致；

　　按照汽协的统计数据，大中型客车9月销售11,167辆，同比增长16%；中客网统计数据，9月份各类客车销量为16,698辆，同比增长11%，与上月销量点评的判断一致，汽协数据8月份创新高的主要原因是整车厂备战国庆长假高峰导致客车底盘销量上升，按照中客网终端产品统计，客车行业真实需求维持10%左右的速度增长；

　　凭借轻型客车的出色表现，本月厦门金旅以3,153辆客车销量继续位居首位，其中轻型客车占比43%，宇通集团平稳增长，而大金龙则出现19%的负增长；

　　个股投资建议中，我们继续维持长安汽车、中国重汽、潍柴动力、上海汽车和金龙汽车的投资排序，经历近期汽车板块的调整之后，重点汽车类上市公司08年PE约为23倍左右，已具有吸引力；小盘股中我们首次覆盖ST中鼎，给予“买入”建议；

　　9月份全行业销售汽车77.3万辆，同比增长22%，环比回升15%。商用车销售21.2万辆，同比增长18%，环比增长11%；乘用车销售56.1万辆，同比增长23%，环比增长17%，我们认为3季度末行业反弹力度是较为强劲的，对4季度的年末高峰充满期待；

　　长安、广汽、奇瑞、长城、重汽等企业集团本月销量同比增长超过50%，8月份16家重点汽车企业集团收入和利润总额同比增速分别高达36.7%和92.9%，但单月毛利率低于前7月平均水平；

　　本月商用车重点上市公司销量多数出现不同程度的回升，陕西重汽本月销售重卡5,323辆，单月同比增长105%，环比升幅31%，是重卡行业中反弹最为强劲的企业。客车行业中厦门金旅本月销售客车3,153辆，同比增长76%，环比升幅37%，主要贡献来自于轻型客车。而曙光股份控股的黄海汽车本月销量2,026辆，轻卡/皮卡是主要增长点，客车和SUV也保持平稳增长；

　　07年9月，以集团统计比较，长安集团同比增长最快，共销售36,027辆，同比增长58%，长安铃木本月销量明显回升，较我们全年92,873辆预测仅相差17,646辆；

　　07年9月，以单一整车厂统计比较，长安福特马自达同比增长最快，本月销量为21,589辆，同比增长56%，此外一汽系各企业本月销量都保持快速增长，而这主要得益于其新产品迈腾和卡罗拉的快速增长；

　　也创下单月销售的最高纪录，市场需求也十分旺盛，我们认为由于股市的财富效应，今年年底的轿车销售高峰值得期待；

　　根据历史库存走势，9月份厂家库存继续呈现环比下降趋势，根据乘联会统计，大部分厂家9月底已完成全年销售任务的3/4，经销商库存增加现象以美系和韩系为主，其降价压力较大，而日系和德系轿车需求旺盛；

　　近期上市的

新车型中，上海大众明锐的表现最为稳定，本月销售5,315辆，环比上升6%，一汽大众迈腾和一汽丰田卡罗拉都出现小幅回落。此外，一汽轿车马自达6和长安福特马自达3经过价格调整之后，

性价比优势明显，两款车型销量都明显回升；

　　07年9月，重卡销量(整车+底盘+半挂)合计为40,342辆，同比增长52.2%，环比上升11.2%，1-9月行业合计销量为374,895辆，同比增长68.3%，我们点评如下：

　　整个3季度淡季行业回落幅度比我们预期的要低，目前行业依旧在景气高位运行，对于上市公司而言，这意味着下半年两家重卡公司业绩有望超出我们的预期；.. 4季度的销量对于判断下一年的行业走势具有指导意义，因此9月份重卡销量如期出现回升是个积极的信号，10月份因长假因素可能再度小幅回落，之后11-12月份的销量如果能继续保持回升态势，则会增强我们对明年行业平稳增长预期的信心；

　　9月中国重汽单月和累计销量继续排在首位，重汽集团近期更提出今年产销超10万辆的最新目标。此外陕西重汽加大了市场营销力度，9月同比增长105%，重汽、一汽、东风、陕汽和福田“3+2”的格局已非常明显，与我们年初的判断一致；

　　按照汽协的统计数据，大中型客车9月销售11,167辆，同比增长16%；中客网统计数据，9月份各类客车销量为16,698辆，同比增长11%，与上月销量点评的判断一致，汽协数据8月份创新高的主要原因是整车厂备战国庆长假高峰导致客车底盘销量上升，按照中客网终端产品统计，客车行业真实需求维持10%左右的速度增长；

　　受出口和国内大型客车需求回升的影响，今年客车行业大型、轻型座位客车增长高于行业平均水平，11-12米和3.5-5.0米区间的客车贡献了主要的增量，而公交客车则增长缓慢，北京这样的公交需求大户在03年以来一直处于快速更新之中，目前的营运客车已基本更换完毕；

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