汽车行业：金九已过 几家欢笑几家愁

　　国信证券 张欣

　　投资要点：

　　2007年1-9月，全国汽车产销继续保持较快增长，各类汽车产销650.96万辆和645.80万辆，同比增长22.78%和24.46%；产销率99.21%，同比提高1.37个百分点。其中乘用车产销462.02万辆和458.25万辆，同比增长21.49%和23.84%，产销率99.18%，与去年同期相比提高2.18个百分点；商用车产销188.94万辆和187.55万辆，同比增长26.04%和26.01%，产销率99.26%，与去年同期相比微跌0.75个百分点。

　　分车型看，乘用车受“黄金周”刺激，呈现快速增长。其中微型客车因基数已高的缘故，整体增速不足5%，MPV受轻型客车影响，总体表现并不理想；而SUV，特别是两驱型SUV因底盘较标准轿车为高而受到部分消费者，特别是女性消费者的青睐，其增长速度远高于行业平均水平；轿车总体维持与乘用车业基本相当的增速，且细分市场(细分车型)态势依旧，小排量、经济型轿车的情况仍无法令人满意。商用车则继续保持较快增长态势，特别是重型载货汽车开始扭转6月份以来的下滑势头，出现触底回升的格局。

　　从相关上市公司纷纷对2007年前三季度的经营业绩发布公告，也可以看出目前汽车行业细分车型的发展状况。比如以微型、经济型轿车为主导的一汽夏利(000927)发布的是业绩预警公告，而包括上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)、中国重汽(000951)等发布了业绩预增公告，都印证了这样的事实。

　　根据目前汽车行业的整体运行态势分析判断，2007年行业的盈利同比将会有50%以上的增长。因此在考虑了各种影响因素后，维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

　　经综合分析后可知，投资者关注的重点首先是以上海汽车(600104)为代表的大市值汽车类上市公司，一方面这样的企业自身经营状况良好，另一方面大市值对于未来推出的股指期货影响深远。此外，商用车类上市公司要优于乘用车类上市公司，对于“公交优先”政策的受惠者可关注被低估的曙光股份(600303)，同时仍可看好宇通客车(600066)和金龙汽车(600686)。而对于注资整合类上市公司，如一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)、东风汽车(600006)等在关注的同时更应注意规避其中所蕴含的风险。

　　1.行业发展回眸

　　受国庆长假影响，有关部门全国汽车产销数据汇总拖延了许久。据最新统计信息显示，2007年1-9月，全国汽车产销继续保持较快增长，各类汽车产销650.96万辆和645.80万辆，同比增长22.78%和24.46%；产销率99.21%，同比提高1.37个百分点。其中乘用车产销462.02万辆和458.25万辆，同比增长21.49%和23.84%，产销率99.18%，与去年同期相比提高2.18个百分点；商用车产销188.94万辆和187.55万辆，同比增长26.04%和26.01%，产销率99.26%，与去年同期相比微跌0.75个百分点。

　　分车型看，乘用车受“黄金周”刺激，呈现快速增长。其中微型客车因基数已高的缘故，整体增速不足5%，MPV受轻型客车影响，总体表现并不理想；而SUV，特别是两驱型SUV因底盘较标准轿车为高而受到部分消费者，特别是女性消费者的青睐，其增长速度远高于行业平均水平；轿车总体维持与乘用车业基本相当的增速，且细分市场(细分车型)态势依旧，小排量、经济型轿车的情况仍无法令人满意。商用车则继续保持较快增长态势，特别是重型载货汽车开始扭转6月份以来的下滑势头，出现触底回升的格局。

　　从相关上市公司纷纷对2007年前三季度的经营业绩发布公告，也可以看出目前汽车行业细分车型的发展状况。比如以微型、经济型轿车为主导的一汽夏利(000927)

　　发布的是业绩预警公告，而包括上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)、中国重汽(000951)等发布了业绩预增公告，都印证了这样的事实。

　　2.行业公司评级

　　2.1.行业评级

　　根据目前汽车行业的整体运行态势分析判断，2007年行业的盈利同比将会有50%以上的增长。因此在考虑了各种影响因素后，维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

　　2.2.公司评级

　　由于相关上市公司过往实施了注资、整合等，其主营业务和资产规模发生了重大变化，结果导致其经营业绩出现大幅度的增长，具有代表性的潍柴动力(000338)、海马股份(000572)和上海汽车(600104)。此外，由于施行新的会计准则，经调整后引发业绩提升，代表企业有一汽轿车(000800)。

　　经综合分析后可知，投资者关注的重点首先仍应是以上海汽车(600104)为代表的大市值汽车类上市公司，一方面这样的企业自身经营状况良好，另一方面大市值对于未来推出的股指期货影响深远。此外，商用车类上市公司要优于乘用车类上市公司，重点关注潍柴动力(000338)和中国重汽(000951)，而对于“公交优先”政策的受惠者可关注被低估的曙光股份(600303)，同时仍可看好宇通客车(600066)和金龙汽车(600686)。

　　而对于注资整合类上市公司，如一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)、东风汽车(600006)等在关注的同时更应注意规避其中所蕴含的风险。