银行业：业绩预增提升投资银行股信心

　　天相投顾 石磊

　　事件描述：

　　伴随上证指数跨越6000点大关，投资者在投资品种选择变得更加谨慎。在这样的氛围下，银行股三季度预增公告的陆续披露提升了投资者对银行业信心，银行股在市场上的表现非常活跃。已披露前三季度业绩预增的银行有：民生银行前三季度净利润预增70%；深发展前三季度净利润预增100%—120%；招商银行前三季度净利润预增大于100%。

　　分析：

　　1.在2007年中期银行业绩综述的时候，我们就坚定看好银行业的发展潜力与投资价值。这是因为银行业利差持续扩大、信贷规模快速增长、中间业务发展迅速、实际所得税率降低等多个利好因素推动银行业业绩快速增长。

　　2.截至到今日(10月16日)

人民银行在2007年内对存、贷款进行了五次加息，由于对存款结构中占比较高的活期存款加息幅度很小，银行业的利差持续扩大，这有助于银行业的利息收入快速增长。此外，我国金融机构的存、贷款增长势头不减，今年前三季度存款余额同比增长16.00%，贷款余额同比增长17.34%。存、贷款规模的不断增长也推动了银行的业务扩张。各银行的中间业务在07年增势迅猛，投行业务、

信用卡、基金委托代理费用等成为银行业中间业务快速增长的亮点。实际所得税率降低对各银行的业绩增长起到锦上添花的作用。基于以上的因素，我们维持对银行业的“增持”评级。

　　3.我们在中期银行业绩综述报告中调高了对大型商业银行的投资评级，将工商银行、中国银行调升为“买入”。

　　这是因为通过对工行和中行07年—09年的业绩预测，相对其他银行我们认为在这两家具有较好的投资价值。

　　工行和中行不仅具有完善的网络分支，在人员储备和技术创新优势，在获取新领域经营资格的公关能力上要强于其他的股份制商业银行。盈利能力增强与资产质量提高为两家银行的PE估值提供了有力的支撑，工行与中行的持续上涨同样印证了我们之前的判断，我们维持对工行和中行的“买入”评级。

　　4.我们也曾重点推荐另一家新上市的大型商业银行——建设银行。建设银行首日涨幅度(32.25%)低于我们之前的预期，我们在首发当天发送了《建设银行首日开盘价并不昂贵》的报告，并向投资者提出“买入”的投资建议。如我们所预期，建设银行的价值很快得到体现。截至10月15日，建设银行的收盘价为9.95元，剔除首日的累计涨幅达到16.65%(含首日的累计涨幅为54.26%)，我们依然维持对建设银行的“买入”评级。

　　5.对于中小股份制商业银行我们也在持续关注。近期民生银行在股权投资上有所行动，首先是对陕国投的25%的股权投资，此项股权投资除了股权投资收益之外，还有利于民生银行今后获得项目融资的投资平台，而且投行业务也会给民生银行带来不菲的中间业务收入。民生银行还拟订投资了美国的联合控股的股权，根据协议在2008年末民生银行可以获得联合控股9.9%的股权，此项股权投资有利于民生银行与联合控股在贸易融资、零售银行、私人银行等项目上的合作，是民生银行踏上多元化、国际化的发展策略的重要举措。我们认为民生银行利息收入与中间业务将继续保持良好增长的态势，根据民生银行07年三季度业绩预增公告，前三季度净利润增长70%符合我们的预期，我们维持对民生银行的“增持”评级。

　　6.深发展A10月15日公布业绩预增，预计深发展07年前三季度净利润增长100%—120%。业绩快速增长主要是深发展盈利能力增强，优势业务表现突出所推动的。深发展在零售银行、

供应链融资上独具特色，良好的国际贸易形势为深发展发展供应链融资提供了广阔市场。我们看好深发展的增长潜力，维持对公司的“买入”评级。

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