石油化工：油价再创新高关注草甘膦行业

　　平安证券 付云峰

　　投资要点

　　10月第二周，国际原油价格高位震荡，并在最后一个交易日再创盘中及收盘最高纪录，符合我们此前的判断。10月12日，NYMEX11月份交货的轻质原油期货价格盘中一度达到每桶84.05美元，收盘时比前一个交易日上涨61美分，收于每桶83.69美元，再创盘中及收盘最高纪录。当天，IPE11月份交货的BRENT原油期货价格每桶也上涨了40美分，收于80.55美元。我们认为，原油需求旺盛超出市场预期，OPEC倾向于维持高油价；市场对美联储再次降息预期强烈导致美元汇率继续走弱；土耳其欲进入伊拉克打击库尔德工人党武装，美伊关系持续紧张；大西洋飓风给墨西哥湾石油设施造成损失的风险仍然存在。因此，未来国际原油价格仍将在高位徘徊，并可能再创新高。在世界经济不发生重大变化的情况下，国际原油价格仍有上涨空间。

　　上周，国际成品油价格继续上涨，国内外成品油价差扩大。上周末，新加坡92号无铅汽油人民币完税价为7,089元/吨，较前一周上涨202元，0.05%S柴油人民币完税价为6,565元/吨，较前一周上涨37元；国内成品油价格未变，上海石化90#汽油出厂价4,980元/吨，0#柴油出厂价4,570元/吨。在原油价格继续保持强势的情况下，预计未来国内外产品油价差有望进一步扩大。

　　化工原料和产品价格方面，草甘膦、天胶、甲醇、TDI、环氧丙烷继续上涨，尿素价格继续小幅回升，DMC价格未变，MDI价格维持盘整。

　　重点跟踪上市公司方面，星新材料(600299)10月9日发布公告，预计07年1-9月净利润比上年同期增长50%以上；红宝丽(002165)10月9日发布公告，预计07年1-9月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升90-120%；广汇股份(600299)10月9日发布公告，中石油将自2009年起向阿克苏地区的二甲醚项目和聚丙烯项目供气，最终年供气不超过10亿方，其中8亿方供给公司；中海油服(601808/2883.HK)与电子科技大学共建的“电法测井联合实验室”9月29日成立；中国石油(0857.HK)塔里木油田分公司近日在对新疆拜城县境内大北三井的勘探开发过程中获重大发现，初步探明大北三井构造区天然气资源总储量达1,300亿立方米。

　　一、国际原油价格再创新高

　　10月第二周，国际原油价格高位震荡，并在最后一个交易日再创盘中及收盘最高纪录，符合我们此前的判断。10月12日，NYMEX11月份交货的轻质原油期货价格盘中一度达到每桶84.05美元，收盘时比前一个交易日上涨61美分，收于每桶83.69美元，再创盘中及收盘最高纪录。当天，IPE11月份交货的BRENT原油期货价格每桶也上涨了40美分，收于80.55美元。

　　市场供求方面，IEA10月11日发表月度报告称，全球原油库存下降是导致油价上升的重要因素。报告说，全球原油库存明显下降，而且这种局面已经持续了一段时间。市场对全球原油库存能否及时得到补充缺乏信心，这种局面推动油价走高。报告指出，今年8月份OECD成员的原油库存比前一个月下降了2,100万桶。目前，OECD成员的原油库存相当于53.5天的消费量，低于过去5年的平均水平。报告预计，今年全球原油日均需求量将为8,590万桶，明年为8,800万桶，与9月份的预测一致。

　　美国能源部同一天公布的油品库存报告显示，在截至10月5日的一周里，美国原油商业库存下降了170万桶，而此前分析人士则预测库存会增加100万桶。12日，美国能源部长博德曼表示，油价居高不下并不是缘于投机因素，而是市场基本的供求失衡所致。

　　伊朗代理石油部长努扎里10月6日在接受伊朗ISNA通讯社记者采访时说，如果增加石油产量使油价下降到了对产油国并不经济的水平的话，那么，OPEC有可能修改其在9月11日做出的有关从11月1日起增加原油产量的决定。为了降低在最近几周内达到了创纪录水平的油价，OPEC在9月11日举行的维也纳会议上允诺从11月1日起日增50万桶的石油产量。

　　但努扎里并没有详细说明产油国的经济水平是多少。

　　卡塔尔能源和工业大臣阿提亚10月9日在多哈说，最近攀升到每桶80美元以上创纪录水平的原油价格应该在100美元以上。阿提亚说：“如果我们考虑从1972年到目前的通货膨胀的话，那么，真实和公平的油价应该是超过100美元”。阿提亚的此番评论与OPEC主席巴德里不久前发表的评论相抵触。巴德里9月份曾说，目前80美元左右的价格没有反映市场的基本原理，这个价格不会持续很长时间。OPEC成员国将于12月5日在阿布扎比再次开会。

　　雪佛龙公司10日发表声明说，它在尼日利亚的石油工人开始罢工，虽然生产暂时未受影响，但尚不清楚罢工会持续多久。尼日利亚是非洲最大产油国，也是美国海外主要原油供应国之一。

　　美国东部时间10月9日下午2点，美联储公布了上次货币政策决策例会会议记录。会议记录显示，美联储担心信贷危机影响经济增长，因而采取降息50个基点以刺激经济。会议记录表明，美国联邦公开市场委员会成员显然认识到了经济下行的重大风险，在降息问题上达成了空前一致。在9月18日的会议中，美国联邦公开市场委员会成员以全票通过了降息50个基点的决策，这一数字充分证明了美联储解决信贷市场问题的迫切愿望。会议记录显示，美联储官员对于当前经济状况的担忧远高于对可能出现的通货膨胀的忧虑。市场预期，美联储在10月31日的议息会议中可能再次降息0.25个百分点。这一预期将打击美元最近的反弹，并继续对油价构成支撑。

　　地缘政治方面，据土耳其媒体报道，土耳其军队已经草拟数个作战计划，准备进入伊拉克北部打击库尔德工人党武装。

　　英国《星期日电讯报》10月7日报道，五角大楼的高级官员说，如果伊朗调集好战分子大举攻击驻伊拉克的英军或美军，英国首相布朗同意支持美国对这个伊斯兰共和国实施空中打击。

　　华盛顿的消息人士说，美国制定了对伊朗革命卫队基地展开有限空中打击和特种部队打击的计划，并向布朗通报了相关内容。美国官员在布朗7月份与布什总统会谈后认为，英国“支持”采取军事反应，但前提条件是伊朗策划大规模的军事袭击或者做出类似3月份扣押英国水兵那样的惊人举动。另外，布朗向布什明确表示，他不支持为粉碎伊朗的核计划和在德黑兰实现政权更替而发动战争。

　　我们认为，原油需求旺盛超出市场预期，OPEC倾向于维持高油价；市场对美联储再次降息预期强烈导致美元汇率继续走弱；土耳其欲进入伊拉克打击库尔德工人党武装，美伊关系持续紧张；大西洋飓风给墨西哥湾石油设施造成损失的风险仍然存在。因此，未来国际原油价格仍将在高位徘徊，并可能再创新高。在世界经济不发生重大变化的情况下，国际原油价格仍有上涨空间。

　　二、国内外成品油价差扩大

　　上周，国际成品油价格继续上涨，国内外成品油价差扩大。上周末，新加坡92号无铅汽油人民币完税价为7,089元/吨，较前一周上涨202元，0.05%S柴油人民币完税价为6,565元/吨，较前一周上涨37元；国内成品油价格未变，上海石化90#汽油出厂价4,980元/吨，0#柴油出厂价4,570元/吨。

　　在原油价格继续保持强势的情况下，预计未来国内外产品油价差有望进一步扩大。

　　三、化工原料和产品价格走势分析

　　上周天然橡胶价格较9月最后一周上升明显。上海期货交易所天胶期货价格由国庆长假前的21,725元/吨涨到22,500元/吨，后回落到22,220元/吨。预计未来价格在油价和需求双重推动下仍将上涨。

　　乙烯、丙烯价格变化不大，韩国FOB 价格分别为1,255 美元/吨和1,048 美元/吨。

　　上周TDI价格继续上涨，由55,000元/吨上涨到56,000元/吨。我们对未来价格保持谨慎乐观。

　　MDI价格小幅下滑，由27,500元/吨回落到27,200元/吨。考虑到烟台万华将于10月15日开始对宁波工厂的年产16万吨MDI装置进行停产检修改造，时间约45天左右，预计未来价格可能小幅上涨。

　　四、重点跟踪上市公司动态

　　星新材料(600299)

　　公司10月9日发布公告，预计07年1-9月净利润比上年同期增长50%以上。预增原因主要由于公司苯酚丙酮生产销售情况良好，同时下半年以来，公司有机硅生产规模扩大，产量有所提高。

　　我们预计公司07、08年每股收益分别为1.10和1.65元，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO等高毛利率项目的投产、双酚A业务的复苏，以及公司面临整体上市的机遇，我们给予公司的目标价格为71.5~80.0元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　红宝丽(002165)

　　公司10月9日发布公告，预计07年1-9月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升90-120%。业绩变动的原因：一是公司主营业务收入增长较快，二是通过加强技术创新，改良工艺配方，有效降低了硬泡组合聚醚产品单位成本，提高了销售毛利率。

　　我们预计公司07、08、09年的EPS分别为0.77元、1.30元、1.66元。考虑到公司是国内硬泡组合聚醚和异丙醇胺龙头，技术和规模优势明显，我们认为公司业绩超预期的可能性较大，并且将持续高增长，首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　广汇股份(600256)

　　公司10月9日发布公告，中石油将自2009年起向阿克苏地区的二甲醚项目和聚丙烯项目供气，最终年供气不超过10亿方，其中8亿方供给公司。公司将于近期与中石油塔里木油田发公司签署8亿方供气量及具体供气时间合同。

　　我们预计公司07、08、09年每股收益分别为0.46、0.54、0.86元(09年业绩为定向增发摊薄后)。考虑到公司利用新疆伊吾县丰富的煤、水资源发展大有可为的煤化工业务的发展前景，我们给予公司的目标价为24元，维持对广汇股份“强烈推荐”的投资评级。

　　烟台万华(600309)

　　烟台万华10月13日发布公告，公司控股子公司宁波万华聚氨酯有限公司将于2007年10月15日开始对宁波工厂的年产16万吨MDI装置进行停产检修改造，本次停产主要是对现有装置进行检修，并利用检修时间在原有装置上进行技改，技改后的装置生产能力将达到24万吨/年。本次停产检修改造时间约45天左右，预计2007年11月30日左右恢复生产。

　　新安股份(600596)

　　公司10月9日发布公告，预计07年1-9月净利润较上年同期将增长比例为50%-60%。业绩变动原因是与上年同期相比，今年1-9月三项费用的降低和主要产品之一的草甘膦市场回升，销售价格上扬是效益增长的主要因素。

　　ST中鼎(000887)

　　公司10月13日发布公告，国家发改委等部委发布公告，公司技术中心获得第十四批国家认定企业技术中心。公司技术中心将享受相关政策规定的用于科学研究、试验的国外进口用品免征进口关税和进口环节

　　中海油服(601808/2883.HK)

　　9月29日，公司与电子科技大学共建的“电法测井联合实验室”成立。这是该公司与大学科研院所建立的首个联合实验室。电子科技大学与COSL技术中心有近20年合作历史，在ELIS测井系统中的地面系统、测井数据高速传输等项目中，双方的合作取得了丰硕的成果。目前双方已完成合作课题8项。

　　中国石油(0857.HK)

　　中国新闻网10月10日报道，中石油塔里木油田分公司近日在对新疆拜城县境内大北三井的勘探开发过程中获重大发现，经测算获日产天然气二十八点六万立方米，初步探明大北三井构造区天然气资源总储量达1,300亿立方米。在此之前，拜城县境内已探明的克拉二气田天然气储量为2,500多亿立方米，库车县境内迪那二气田已累计探明天然气地质储量1,700多亿立方米。大北三井构造区将成为当地发现的第三座储量超千亿立方米的大气田。克拉二气田是中国西气东输工程的主力气田，迪那二气田是西气东输的二期资源。位于拜城县城西面约二十公里处部署的“大北三井”是一口重点预探井，设计井深6,500多米，于2005年11月开钻，经三次加深、一次侧钻，最终喜获工业气流。

　　10月9日，据香港联交所最新权益披露资料显示，巴菲特再度申报减持中石油股份。巴菲特旗下投资旗舰Berkshire Hathaway Inc.于9月25日在场内以每股平均价12.8港元，减持了中石油2.205亿股股份，套现资金28.224亿港元，令其持股量下降至5.44%。这是巴菲特自7月首度减持中石油后，第六次减持中石油，而且，此次出售的股份数也是历次减持中最大的。公开资料显示，今年7月12日巴菲特首度减持1,690万股中石油，每股均价为12.441港元；8月29日，巴菲特第二次出售了9,265.8万股，每股均价为11.473港元；9月6日，巴菲特第三次以每股均价11.47港元出售了2,800.4万股；9月13日，巴菲特第四次以每股均价11.26港元出售了4,513.8万股；9月21日，巴菲特第五次以每股均价11.99港元出售了6,661.4万股。