钢铁行业：净出口钢水平创一年内新低

　　安信证券 赵志成

　　报告摘要：

　　9月份钢铁出口环比显著下降，净出口钢数量创一年来新低。9月份当月中国出口钢材444万吨，较上月减少94万吨，环比减少17.5%。9月份进口钢材143万吨，较8月份减少3万吨，环比下降2.05%。将钢材和钢坯的进出口折合成粗钢计算，9月份出口钢507万吨，环比下降16.3%。9月份净出口钢353万吨，环比下降21.3%，当月净出口钢数量是一年来的新低。1-9月份中国累计净出口钢4471万吨，同比增加2351万吨，同比增长111.0%，增速较1-8月下降24.2个百分点。

　　钢铁出口的持续环比下降是符合预期的。9月份日均净出钢为11.8万吨，而4月份的水平是22.4万吨，在5个月的时间内下降了47.5%，这样的降幅是比较惊人的。导致钢铁净出口水平持续回落的主要原因是：二季度密集出台的抑制钢铁出口政策的累积效应继续发挥作用；国内钢价在成本推动下的上涨缩小了与国际钢价的差距，出口套利的空间缩小。

　　我们猜测国家在近期继续出台严厉的抑制钢铁出口政策的理由并不充分。伴随着钢铁净出口水平创一年来的新低，伴随着钢铁出口的持续大幅回落，伴随着行业景气程度受成本上升挤压而回落的现实，伴随着我们仍然要继续观察前期抑制出口政策的效应继续发挥作用的程度，很难相信国家有关部门在这些背景下会立即出口更加严厉的政策来打压钢铁出口！我们猜测

　　我们判断抑制钢铁出口的政策并不会从根本上改变钢铁行业的景气程度。中国钢铁大规模出口的主要原因是国内的产能严重过剩、产品的成本相对较低和钢铁产品竞争力的提高，而出口政策的调整并未改变中国钢铁行业的此种格局。

　　从估算的主要产品毛利空间来看，钢铁产品的盈利能力已经到达底部区域，继续下跌的空间已很小了。伴随着对全球工业生产在2008年上半年加速的预期，我们判断钢铁行业的景气程度有望回升，进而使得企业盈利能力反弹，推动企业业绩的增长。

　　维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级。基于钢铁股的相对估值优势我们认为钢铁股还有上涨空间，我们判断主要钢铁产品的盈利能力的底部就在眼前，未来的改善将值得期待。继续看好大钢铁。继续看好以冷轧板和热轧板为主要产品的钢铁上市公司的盈利改善前景。宝钢股份和武钢股份依然给予“买入-B”的投资评级。近期钢铁股出现的调整反而提供了加仓的机会。

　　由于目前基金的规模空前扩大，请投资者注重