汽车行业：轿车销量创新高乘用车迎旺季

　　中信证券 李春波

　　投资要点

　　汽车行业“金九银十”到来，9月轿车销量超过1月创月销量新高。从轿车年销售规律来看，经过6、7月份的销售淡季，以及8月份的恢复性增长，在9月迎来一年之中的销售旺季。2007年9月，全国共销售轿车44万辆(同比＋26%)，如我们预期，创单月销售量历史新高。预计10月份轿车销量仍将维持25%左右的同比增长速度。

　　轿车、MPV子行业持续平稳快速增长(同比增速大于26%)，消费者选购乘用车的个性化需求拉动SUV销量继续大幅提升(同比＋75%)。财富效应释放和多样化需求驱使中高档轿车、都市型SUV成为主要增长点。

　　自主品牌轿车地位继续稳定提升。比亚迪、奇瑞9月都有良好销售表现，沈阳华晨、海马股份2007年1-9月的累计同比增长超过100%。我们认为，中国汽车制造业的全球竞争力显著提升，自主品牌未来发展空间仍可乐观看待。

　　合资品牌中，福特、丰田表现出色。1-9月长安福特获得56%的同比增速，行业地位显著提升。新上市的卡罗拉车型放量，拉动一汽丰田超越行业平均增长速度。南北大众市场地位显著改善，销量增速超越行业。

　　韩系车市场地位下降。北京现代9月份轿车销量同比下滑38%，1-9月累计同比下降30%。东风悦达起亚亦显著受影响。我们预计随着自主品牌产品开发和经营管理能力提升，未来韩系车的市场地位仍将进一步下降。

　　受财富效应释放、

二手车市场繁荣等因素的影响，经济型轿车市场逐渐萎缩。一汽夏利、昌河汽车、长安铃木等主流经济型轿车公司销量下降明显。2007年1-9月，上述三家公司轿车销量同比分别下降6%、12%、11%。

　　我们看好乘用车市场增长趋势和中国乘用车制造全球地位提升，维持行业“强于大市”的评级。维持长安汽车(000625)、一汽夏利(000927)、海马股份(000572)“买入”评级，维持上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)“增持”评级。

　　汽车行业“金九银十”到来，9月轿车销量创新高

　　9月轿车销量创新高经过6、7月份的销售淡季，以及8月份的恢复性增长，汽车市场在9月迎来一年之中的销售旺季。

　　2007年9月，全国共销售轿车44万辆(同比＋26%)，创单月销售量历史新高，符合我们此前的预期。

　　根据市场规律，10月份之后汽车销量仍将继续攀升，年底有望再创新高。

　　我们预计，10月份轿车销量仍将维持25%左右的同比增长速度。

　　乘用车各子行业销售情况

　　在乘用车各车型中，轿车、MPV子行业持续平稳快速增长。9月，轿车、MPV分别销售44万辆、2万辆，分别同比增长26%和28%。

　　消费者选购乘用车时的个性化需求导致SUV销量继续大幅提升。9月，共销售SUV3.5万辆，同比增长75%。今年1-9月，累计销售SUV26万辆，同比增长56%。

　　微型客车子行业低速增长是常态，9月共销售微客8万辆，同比增长14%。

　　主要品牌销售情况

　　自主品牌轿车地位继续稳定提升，比亚迪、奇瑞9月都有不错的销售表现。

　　沈阳华晨、海马股份2007年1-9月的累计同比增长超过100%。

　　合资品牌中，长安福特的销售增长速度提升很快，以56%的同比增长速度跃居全行业增速第一名。主力车型

福克斯9月共销售1.3万辆，同比增长40%。

　　新车型

马自达3销售5500辆，为长安福特的销量增长贡献不小。

　　一汽丰田的表现同样出色，新上市的卡罗拉车型开始放量，9月创下了近7500辆不俗的销售业绩，皇冠车型也维持了比较稳定的增长。9月，一汽丰田累计销售轿车2.5万辆，同比增长39%，高于行业的平均增速26%。

　　自主品牌车辆和福特、丰田等合资公司的市场地位上升，撼动了韩系车辆的市场地位，韩系车销量持续下降。北京现代9月份销量同比下滑38%，2007年1-9月累计同比下降30%。东风悦达起亚亦受到显著影响。预计未来韩系车的市场地位仍将进一步下降。

　　受财富效应释放、二手车市场快速发展等因素的影响，普通经济型轿车市场逐渐萎缩。一汽夏利、昌河汽车、长安铃木等公司产品停留在传统经济型车型基础上，销量下降明显。2007年1-9月，上述三家公司轿车销量同比分别下降6%、12%、11%。

　　上海汽车(600104)

　　合资企业上海大众和上海通用保持平稳增长，9月份销量分别同比增长25%和24%。

　　上海大众1-9月累计同比增长34%，超越行业平均水平。传统的桑塔纳、桑塔纳3000，以及帕萨特系列轿车仍是上海大众目前的主力车型。新款POLO劲情、劲取、明锐的热销推动上海大众的销售快速增长。

　　上海通用销量增速有所恢复，9月基本与行业持平，由于基数较大加上新车型投放相对较少，1-9月累计同比增长速度保持在20%左右。凯越车型月销售近2万台，支撑公司销量；受凯美瑞、迈腾等新车推出影响，君越和君威车型市场地位下降。销量增长来自乐风、新景程等。

　　上汽自主品牌轿车荣威仍处于爬坡阶段，销量比8月有所下滑，我们对未来推出车型W2持相对乐观态度。

　　长安汽车(000625)

　　受二手车市场的冲击，中低端普通经济型轿车销量萎缩。长安铃木销售状况下滑，虽然9月仍有20%的同比增长，但1-9月以来累计同比下降11%。

　　长安本部奔奔轿车虽然处于中低端经济型轿车市场，但由于其时尚的外形设计和广告宣传，在年轻人群中仍有较好的销量。奔奔销量逐月稳步增长，逐渐改变长安本部轿车的市场形象。

　　长安之星二代投放市场之后销量稳步攀升，提升长安本部在微型客车市场的地位，市场恢复性增长驱使9月长安微客的增长速度超越行业。

　　福克斯车、新款马自达3的热销推动长安福特的销售业绩。长安福特以56%的销售增速拉动其市场地位显著提升。我们认为福特汽车在中国市场的地位与其全球市场地位不匹配，未来三到五年将是其在中国资源投放和产销快速增长的时期，到2010年左右长安福特有望成为与上海通用、南北大众等匹敌的合资厂商。

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