有色金属：取消优惠电价 提高生产成本

　　天相投顾 吕连忠

　　事件描述：给你摇钱树不如给你摇钱术

　　国家发改委11日发布《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》表示，取消对高耗能企业的优惠电价政策。摇钱树下教你你摇钱术

　　1999年，原国家计委和财政部曾联合发文对13家产能规模在5万吨以上的电解铝企业用电价格平均每千瓦时优惠2分钱左右；2000-2005年，国家发展改革委在调整终端用户销售电价时，对符合国家产业政策的电解铝、铁合金、氯碱企业用电价格比其它工业企业平均每千瓦时累计少提价约2分钱。摇钱术：分层递进选股法

　　电解铝行业的用电价格，在销售电价表中单列或注明实行优惠的，原则上应在2007年内予以取消，改为执行大工业电价下的“电石、电炉铁合金、电解烧碱、合成氨、电炉黄磷”类电价；若单列的电解铝行业电价与上述电价价差每千瓦时大于5分钱的，2007年内先取消电价优惠5分钱，其余优惠原则上2008年内取消。

　　评论：

　　鉴于

国家发改委取消电解铝行业的优惠电价，我们认为这将提高电解铝的生产成本，影响行业的盈利能力。我们维持电解铝行业的“增持”评级，具体分析如下：寻摇钱术　到

　　1.电解铝行业的又一调控措施。该政策的出台是为了抑制我国电解铝行业投资以及产量的迅速扩张，促进我国电解铝行业的稳定健康发展。今年以来，发改委一直在加大对电解铝行业的

宏观调控力度，以遏制铝冶炼投资反弹。与此同时，关于铝行业的准入条件也在制订，以控制和管理进入铝行业的门槛。而此次取消电解铝企业的电价优惠，则是对电解铝行业的又一调控措施。

　　2.提高电解铝的生产成本。在电解铝的生产成本中，电力成本占到总成本的30%～40%左右，目前国内电解铝行业的平均吨铝耗电量约为14500千瓦时/吨，电价每提高1分钱，吨电解铝的生产成本将提高145元左右，约提高电解铝生产成本的1%，这将降低电解铝行业的毛利率水平，影响行业的业绩。我们认为这对于享受优惠电价政策的公司造成影响，这将显著降低公司电解铝业务的毛利率，但对于拥有自备电厂的“铝电一体化”上市公司的将不会造成很大影响。如南山铝业(600292)等。

　　3.维持电解铝行业的“增持”评级。(1)氧化铝在电解铝的生产中占到总成的40%～50%，电解铝行业吨铝的氧化铝消耗量约为2吨左右，氧化铝价格的下降将会显著提高电解铝行业的盈利能力。(2)我们预期电解铝的价格将持续在高位震荡，在氧化铝价格走低的推动下，电解铝行业的利润将维持在高位。我们认为电解铝行业正处于行业景气的周期，我们看好电解铝行业的发展，维持“增持”评级。在上市公司方面，我们维持南山铝业(600292)、中国铝业(601600)“增持”评级。

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