江淮动力(000816)：投资煤炭价值低估

　　广东科德投资顾问有限公司

　　执业分析师：唐葆才 公司投资报告评级：短期“强烈推荐” 长期“推荐”

　　国庆长假期间外围股市表现强劲，国庆节之后沪深两市大盘不断创出历史新高，大银行股如工商，中行等带动银行板块不断走强，拉动上海综合指数向6000点关口挺进。热点方面以白酒消费类及中国石化、中国神华、江南重工，太原重工等为代表的权重指标股及机械类个股表现非常抢眼。在中国船舶收购沪东重机之后，股价从200元／股向上冲刺300元／的示范效应之下，后市机械类个股将会继续得到大资金的青睐。四季度投资者选股可倾向于有基本面支撑，且价值被市场严重低估的机械类个股。

　　农机装备龙头走向世界

　　江淮动力(000816)：公司是我国的农业机械装备制造业龙头，主营小型农用柴油机及配件，是中国机械工业百强企业和中国八大内燃机企业之一。优越的性能使公司产品荣获“国家免检产品”称号，产品产销量连续多年名列行业前茅，产销增长绝对额连续三年居全国同行业的第一位。投资者可重点关注！公司为机械龙头 受益“三农”发展机遇 ，公司以生产农业小型柴油机为主，随着取消农业税及多项惠农政策的落实，农业机械装备技术未来需求巨大，广大农民收入的逐年增加、《农业机械化促进法》的出台、国家扶持“三农”力度的加大，新农村建设的进行，农民购买力进一步提高，国内农机市场将继续向好，农机企业将面临着良好的发展机遇。大股东也积极鼓励公司进行技术创新并提高管理效率，意图把公司打造为世界性的农机龙头。目前柴油发动机比汽油发动机燃烧效率高，节油性能好。柴油燃烧时的能量获得率约为40%到45%，而汽油仅为30%到33%。同时，由于提炼时间短，柴油价格通常比汽油便宜，对原油的利用率高。因此，柴油发动机兼顾节能与环保，以柴油技术为代表的低能源消耗研究应用是国家鼓励的节能发展方向之一。

　　我国去年调整部分出口商品的出口退税率。其中重大技术装备出口退税率由13%提高到17%， 而钢铁行业的出口退税却下降，只对于公司而言是双重利好，一方面钢铁业的出口退税率降低会令钢材国内销售率提高，使钢材价格回落，降低公司成本。公司部分产品通过EPA、CARB认证，取得进军欧美国际市场的通行证，也使公司成为我国小柴行业出口率最高的企业。在目前进入欧美市场的国内农业机械企业为数不多，“江动”品牌在国内外市场具有很高的市场知名度，竞争优势突出。因此，公司主要经济指标持续十年保持全国同行业领先水平。来自重庆的民营企业东银实业集团通过控股大股东江淮动力集团成为公司的实际控制人，为公司的进一步发展提供有力保证。在发展战略上，江淮动力仍将以农机为主，打造最有中国特色的农机龙头企业。东银集团向公司注入重庆东原房地产开发有限公司、重庆阳北煤业开发公司等已进入收获期的优质资产，成为公司主营业务之外的新增利润来源，使得公司能规避行业周期性波动，盈利能力稳步提升。不断提升公司业绩！

　　煤炭靓女藏在闺中无人识

　　如果说2006年中国股市涨幅最大的行业莫过于贵重金属和有色金属板块，延续到07年有色金属板块的金星依然耀眼。而2007年要论中国股市涨幅最大的行业当属于能源煤炭板块和机械装备制造业，如：平煤天安、潞安环能今年已上涨4—5倍左右。10月9日刚刚上市的中国神华A股，上市三个交易日股价已经上涨1.3倍之上。随着国际原油价格仍在高位运行，能源战略依然是全球谈论的焦点。值得关注的是，在目前市场行业联动效应下，石油紧张价高格局间接带动了作为同样重要的能源--煤炭价格的长期向好。同时，在价格走高利好因素下，对于国内煤炭公司的并购重组，资产注入等预期的强化，煤炭类个股得到包括基金、QFII等在内的众多权威机构看好。这从二季度机构对煤炭板块进行较大力度的增仓动作可以看的一清二楚。很明显市场主力机构重点看好煤炭股未来的成长性。

　　从未来国际能源市场发展战略分析，作为一次性能源可替代原油的煤炭，其长期储量和开采量会越来越少，除石油之外与国际市场铁矿石、有色金属等不断上涨的矿业资源，煤炭将成为值得珍惜的“黑色金子”。因此，凡是参股投资矿业和煤炭资源的个股一但被市场挖掘，其股价会暴发式的大幅上涨，而江淮动力作为一只隐蔽的实质煤炭股，其长期投资价值未能被市场充分挖掘，后市无疑将遭受大资金的哄抢炒作。通过基本面可以看到，在来自重庆的民营企业东银实业集团成功控股江淮动力后，为公司的进一步发展提供了有力保证。前期，公司与相关方面成立了重庆阳北煤业开发公司，公司占90%的股份，东银集团将已通过拍卖方式取得的奉节阳北矿井的开采权交由公司经营，从事煤炭的开采及销售。我们注意到，阳北矿井目前地质储量为793万吨，为无烟优质煤，称得上是个好煤炭公司，成长性较为可观。据调研，由于拍卖后涉及到地方各方利益，煤炭矿产开采工作进展缓慢、短期无法产生较大的经济效益，公司目前正在通过各方努力争取尽快实现煤矿生产正常运行。预计新煤业公司每年可实现利润1000万元，逐步达产后公司的煤炭资源题材非常突出，后市无疑将遭受大资金的所关注。

　　业绩大增价值低估

　　从机械行业其他同类个股比较，云内动力股价从2006年初已经上涨6倍，4元左右起步最高上涨到25.38元。特别是具有军工题材的太原重工、江南重工，07年1—10月份股价已经上涨5倍左右，目前股价分别维持在55元和42元左右。值得注意的是，该公司是国内小型柴油机行业的龙头之一，主导生产的柴油机产销量已经居前列，其产品除了性能好、燃油经济、质量可靠外，还进一步加大新一代绿色环保节能型单缸柴油机的研发工作。在国家发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》后，江淮动力的环保节能型单缸柴油机必然受到市场的欢迎。值得留意的是江淮动力(000816)2007年8月27日公告，公司预计2007年1-9月净利润比上年同期增长150%-200%。在公司主营业务收入未能增长的情况下，股权投资收益是公司业绩增长的主要因素。公司目前持有迪马股价(600565)1798万股，遵照股权分置改革方案2007年上半年到期已减持602万股。2008年2月20日可以变现总股本的5%所占分配比率。因此，公司股权投资未来仍然为公司带来可观的收益，业绩增长可以预期。

　　公司前身为抗战时期的新四军枪械修理所，解放后为江苏江淮动力机厂，主要产品在国内具有较高的知名度和市场占有率。［1996］65号文《省政府关于同意设立江苏江淮动力股价有限公司的批复》批准，由江淮动力集团有限公司独家发起，将江淮动力机厂整体改制后，通过国务院证券监督管理机构批准发行5500万A股，并于1997年8月18日挂牌上市。所处行业为普通机械制造行业，主要从事单、多缸机、柴油、汽油发动机的制造与销售，国家的“三农”政策和新农村建设的推进，总体上对农机产业发展极为有利，可以预计未来几年我国农机市场需求仍将保持较高的增长速度，呈现快速扬升的态势。因此，公司有望在政策鼓励与业绩大幅预增的背景下展开新一轮的上攻行情！

　　二级市场上看，近日以中国船舶、江南重工和太原重工为代表的机械类股不断放量向上突破大涨，而作为低价的小型机械龙头和煤炭概念股江淮动力(000816)其不到8元的价位与其行业地位和良好的基本面是极不相称，近几个交易日，该股不断有买卖大单出入，主力震荡吸货的迹象非常明显。而且5日、10日均线支撑股价向上运行态势良好，后市有望随着其投资价值被市场的进一步挖掘，将会受到大资金的青睐，而技术指标显示，其短线的连续拉升爆发行情也已经展开，值得重点关注！依照公司财务指标分析，未来6-12月股价合理定位应该在13元-15元。给予短期“强烈推荐”长期“推荐”的评级！

　　风险提示：

人民币汇率波动会导致公司汇兑损失增加本年借款利息支出，开拓国际市场存在汇率结算风险。原辅材料涨价，给公司控制生产成本造成很大难度。农机行业执行的环保标准也将越来越严格，将会影响到公司系列发动机产品的发展。重庆东银集团通过拍卖取得的个奉节阳北矿井的煤炭储量有限，煤炭开采投资成本较大，未来收益存在很大的不确定性。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。