旅游行业：十一黄金周旅游业平稳增长

　　招商证券 林周勇

　　今年十一黄金周出游人次和旅游收入保持平稳增长，行业发展呈现以下特征：(1)游客平稳增长，旅游收入增长较快；(2)重点景区增速相对落后，新兴景区快速增长；(3)出游方式更趋多样，乡村旅游持续火爆。黄金周制度如进行改革，对景区公司将构成利好。

　　一、黄金周概况

　　概况：全国共接待游客1.46亿人次，同比增长9.6%，其中，过夜游客3761万人次，同比增长10.4%，一日游游客为1.08亿人次，同比增长9.3%；实现旅游收入642亿元，同比增长14.8%。

　　重点城市和景区：39个重点旅游城市共接待游客5953万人次，同比增长16.1%，实现旅游收入288亿元，同比增长19.5%；119个监测旅游景区(点)共接待1655万人次，同比下滑5.0%，门票收入7.61亿元，同比增长25.2%。

　　交通：民航客运收入29.4亿元，同比增长19.9%；铁路客运收入14.8亿元，同比增长12.5%。

　　二、黄金周旅游特征

　　今年十一黄金周，我国国内旅游呈现以下特征。

　　1.游客平稳增长，旅游收入增长较快

　　今年国庆黄金周共接待游客1.46亿人次，同比增长9.6%；实现旅游收入642亿元，同比增长14.8%，比游客增速高出5个百分点。

　　2.重点景区游客增长滞后

　　可比较的117个重点景区(07年调入两个景区，同时调出两景区)接待游客数量1636万人次，与06年基本持平，落后于全国总体游客增长水平。黄金周游客持续快速增长而重点景区增速下降的现象说明，新兴景区在黄金周期间获得了更快的增长。

　　受多种因素影响，十一期间重点景区游客增长水平差异明显。(1)大部分景区增速介于0-30%之间，共73个，占62.4%，其中介于0-10%的景区36个，占31%；(2)景区间差异较大，有7个景区游客下滑超过40%，8个景区游客增长超过40%。

　　3.出游方式更趋多样，乡村旅游持续火爆

　　国家旅游局发布的《“十一”黄金周假日旅游信息通报》显示，本次黄金周还呈现以下特征：(1)“出游方式更趋多样。一是散客出游规模较大，二是自驾车旅游成倍增加，三是中短线旅游进一步升温”；(2)“乡村旅游持续火爆。在国家旅游局近两年推出’乡村游’及’和谐城乡游’主题宣传年活动的引导下，乡村旅游已逐渐成为城镇居民出游的主要形式”。

　　三、上市公司相关景区表现抢眼

　　今年国庆黄金周期间，上市公司相关景区总体表现出色，大部分景区游客数量保持两位数增长。其中，黄山景区、中青旅乌镇、华侨城世界之窗和三峡大坝、丽江旅游玉龙雪山、三特索道庐山和华山、首旅南山景区等景区游客增幅均超过20%。

　　四、黄金周制度改革不改变行业快速增长趋势

　　十一黄金周刚过，有关黄金周制度即将进行改革的报道再次出现。我们认为，尽管现行的黄金周制度存在一些弊端，但在保护公民休假权利方面，以国家公共假期形式确定的黄金周无疑具有带薪休假不可替代的作用，因此目前完全取消黄金周还不现实。由于黄金周制度对交通及旅游接待设施在短期内造成了巨大的压力，对黄金周制度作出部分调整的可能性还是存在的。

　　在我国经济持续快速增长、居民收入水平提升及消费结构升级的大背景下，06年以来，我国旅游业出现了加速增长的态势。我国旅游业目前仍处于快速增长的初期，支持旅游业发展的主要因素将长期存在，因此黄金周制度是否改革并不会影响旅游业的发展趋势。

　　我们认为，黄金周制度如果发生变化，将对景区公司构成利好、对酒店公司影响中性、对旅行社公司短期有负面影响。原因是，在旅游业快速增长的大趋势下，从全年来看，黄金周改革并不会减少景区的游客规模，而且将使游客在时间分布上更加均衡，有利于景区公司提高设施(如索道)利用水平；目前国内的酒店公司业务仍以中心城市为主，因此黄金周制度是否调整对酒店业整体基本没有影响；对于旅行社公司，黄金周制度的变化将导致旅游线路调整，短期内会有一定负面影响。

　　五、维持行业及重点公司评级

　　旅游行业长期发展趋势继续向好，维持行业推荐的评级，维持重点公司华侨城、黄山旅游、丽江旅游、西安饮食、中青旅、桂林旅游、锦江股份强烈推荐的短期评级；维持首旅股份、峨眉山推荐的短期评级。