电子元件：旺季效应显现 挖掘优质企业

　　国泰君安 魏兴耘

　　投资要点：

　　半导体工业协会(SIA)公布的最新报告称，今年8月份全球半导体的销售收入达到216亿美元，比去年同期增长了4.5%，比今年7月份增长了4.9%。NAND闪存芯片供应紧张和价格上扬推动了全球半导体收入的增长。

　　iSuppli调低了对2007年全球半导体收入的预期，从6月预期增长6%下调为增长3.5%，并表示下半年半导体的收入增长不能够弥补上半年的销售疲软。随着销售旺季的来临，iSuppli预期下半年全球半导体的收入将比上半年增长10%，其中三季度的收入比二季度增长8.8%，四季度将增长4%。这一增长趋势将延续到明年，预期2008年全球半导体的收入将增长9.3%。

　　PCB行业上升趋势得以强化，8月份的订单量相当强劲，行业出货比为1.06，连续6个月保持1以上，在稳步上升的基础上，有加速的趋势，预计4季度的销售状况较为乐观。从细分产品来看，硬板行情看涨，而软板方面仍不尽人意。

　　TFT-LCD面板需求旺盛，预计10月份面板出货依旧热情高涨，价格将持续走高，IT面板、NB面板和TV面板的涨势将得以延续。

　　2007年1-8月，我国电子信息行业继续保持平稳发展，总量增速小幅上升，规模以上制造业经济效益稳步回升。全行业实现主营业务收入29929.2亿元，同比增长19.4%，其中制造业实现主营业务收入26490.3亿元，同比增长19.0%；实现工业增加值5794.0亿元，同比增长18.9%；实现利润922.1亿元，同比增长25.6%。

　　最近四个月中，电子元器件行业的行情走势一直弱于大盘，行业与大盘之间的涨幅差距一直在拉大。在行业已经回暖的情况下，行业在估值上具有的相对优势恰恰为我们投资优质公司提供了机会。继续给予大族激光、长电科技、生益科技等重点公司增持的评级。

　　1.市场评述

　　1.1.半导体市场温和上扬，元件行业快速增长

　　半导体工业协会(SIA)公布的最新报告称，今年8月份全球半导体的销售收入达到216亿美元，比去年同期增长了4.5%，比今年7月份增长了4.9%。NAND闪存芯片供应紧张和价格上扬推动了全球半导体收入的增长。8月份全球NAND闪存芯片的销售比去年同期增长了48%，比今年7月份增长了19%。在8月份全球半导体的销售中，正常季节销售模式导致比7月份增长了5%。而8月份是假日购物旺季的开始，在许多领域中半导体产品的需求开始增长。SIA指出，今年全球计算机的发货量增长强劲，计算机半导体的需求大约占全部半导体销售的40%。手机的销售状况良好，预期全球的手机销售将增长15%。SIA表示，受到消费者需求的推动，全球半导体行业的增长将继续超过全球经济的增长。

　　iSuppli预期下半年NAND闪存芯片的价格在经过上半年的下降后将开始回升，假日季节的来临和计算机销售强劲，将推动下半年储存芯片的收入比前半年增长15%。但DRAM内存厂商的市场条件从9月份起将再次变得恶劣，四季度价格将可能以两位数的比率继续下跌，内存厂商的收益也将比三季度减少。不过iSuppli仍然对2008年的市场条件保持乐观。

　　IC Insights预计晶圆厂三季度产能利用率预计将达到93%，而今年一季度和二季度分别为78%和90%。Gartner Inc.调高了2007年IC市场增长预期至3.9%。而在5月份，Gartner曾调低该预测至2.5%，市场总额为2692亿美元。调高市场预期的原因主要来自NAND闪存、DRAM和处理器市场的好转。

　　电子元器件、组件及材料协会(ECA)编撰的四至五周平均指数显示，8月份电子元件订单连续第三个月上升，今年12个月订单平均增长率也较去年略有上扬。

　　1.2. iSuppli调低全球半导体收入预期，但对下半年和明年保持乐观

　　iSuppli调低了对2007年全球半导体收入的预期，从6月预期增长6%下调为增长3.5%，并表示下半年半导体的收入增长不能够弥补上半年的销售疲软。iSuppli称，目前预期全球半导体的收入将从2006年的2607亿美元增长为2699亿美元。今年上半年全球半导体的收入比2006年下半年下降了6%，其主要原因是储存芯片制造商盲目扩展产能，致使上半年储存芯片发货量增长了94%，而整个半导体行业的发货量平均增长了55%至60%。部分市场产品供过于求，造成平均销售价格下降，储存芯片行业的收入下降了13%。前半年市场环境的恶化限制了半导体行业收入的增长。

　　随着销售旺季的来临，iSuppli预期下半年全球半导体的收入将比上半年增长10%，其中三季度的收入比二季度增长8.8%，四季度将增长4%。这一增长趋势将延续到明年，预期2008年全球半导体的收入将增长9.3%。

　　1.3.中国电子产业领先全球快速增长

　　2007年1-8月，我国电子信息行业继续保持平稳发展，总量增速小幅上升，规模以上制造业经济效益稳步回升。全行业实现主营业务收入29929.2亿元，同比增长19.4%，其中制造业实现主营业务收入26490.3亿元，同比增长19.0%；实现工业增加值5794.0亿元，同比增长18.9%；实现利润922.1亿元，同比增长25.6%。电子元件行业到8月份累计实现收入4864.8亿元，同比增长26.7%，高出全行业平均水平7.7个百分点，自今年4月份以来，跃居小行业第二的位置。集成电路实现主营业务收入1169.3亿元，同比增长13.7%，与同期43.6的增幅相比明显回落，下降近30个百分点；产量达到264.5亿块，同比增长13.3%，比同期41.9%下降28.6个百分点。大规模集成电路产量同比增长10.2%，自2月份以来的上升趋势仍在延续。元器件类百强企业共实现营业收入1706亿元，同比增长14%；实现利润总额76亿元，同比增长83%。

　　2.行业动态

　　2.1. PCB行业上升趋势得以强化，硬板行情看涨

　　据IPC的统计，8月份北美地区PCB行业的出货量同比下降了11.1%，订单同比下降了5.4%。本年迄今，行业出货量下降了10.1%，而订单则下降了12.3%。与上月相比，行业出货量和订单环比分别上升9.2%和13.1%。8月份的订单量相当强劲，行业出货比为1.06，连续6个月保持1以上，在稳步上升的基础上，有加速的趋势，预计4季度的销售状况较为乐观。从细分产品来看，8月份柔性线路板订单大幅增长，订单出货比扭转下降趋势，升至1.07。刚性线路板出货和订单均快速上升，订单出货比达到1.06，景气度继续上扬。

　　今年上半年，我国印制电路板行业的252家主要生产企业共实现销售收入197.39亿元，同比增长24%，超过电子元件业平均增长率5.48个百分点。其中销售收入同比增长的企业占62.29%，利润总额同比增长的企业占49.6%。经销商接单频繁，排单现象时有发生，PCB硬板行情一路看涨。在上游原材料价格停止上涨消息逐步得到证实之后，经销商普遍反映，伴随着市场需求的上升，下半年PCB获利将逐月升高。但在软板(FPC)方面，目前行情仍不尽人意。

　　注：订单和出货量的指数值选取2003年的月平均数为基点，设为100。订单出货比根据订单和出货量指数值的3个月移 动平均数计算而得。

　　2.2. TFT-LCD需求旺盛，价格走高

　　DisplaySearch表示，2007年8月大型(10"以上)TFT液晶面板的供货量比上年同期增加38%，达到3680万枚。从用途区分，全球液晶电视的面板总出货量明显增加，比去年同期增加57%，达到790万片。在欧洲地区需求回温、大陆十一黄金周的效应下，市场预计10月份面板出货依旧热情高涨，价格将持续走高，IT面板、笔记本电脑(NB)面板和TV面板的涨势将得以延续。

　　在IT面板方面，17"、19"监视器面板出货稳定，预估报价将续涨2美元至3美元，分别上涨至135美元、158美元。另外，19"、22"面板因同时被用于监视器与液晶电视之上，整体需求强劲，预计10月份22"面板将涨到180美元。19"面板尽管有大陆面板厂抢进，但因业界传出LPL将停止生产该尺寸、转将其五代线产能投产NB面板，故后续供需变化尚待观察。

　　在NB面板方面，NB厂商仍看好4季度的需求，10月份、11月份采购订单都不错，预计10月份面板价格还将小涨2至3美元，15.4"、14.1"NB面板都将上涨至110美元。

　　在TV面板方面，20.1"、26"面板10月报价均将调涨1至2美元，40"、42"面板因下游市场需求强劲，报价可望持稳，其中42"面板报价将维持在540美元至550美元，而40"面板价格则因三星S-LCD做出产能调整，在供需持续趋紧下，10月份将有机会再出现涨势。

　　3.估值变动及投资评级

　　3.1.相对估值优势提供投资机会

　　由于受到前期电子元器件市场景气下滑的影响，电子元器件行业的行情走势一直弱于大盘。以2007年6月1日为基点，从最近四个月的情况来看，行业与大盘之间的涨幅差距一直在拉大。6月、7月、8月和9月末，上证综指的涨幅分别比电子元器件行业的涨幅高11%、13%、23%和28%。在电子元器件行业已经回暖的情况下，行业在估值上具有的相对优势恰恰为我们投资优质公司提供了机会。

　　4.2.关注具有持续成长空间、估值具有相对优势的品种

　　我们在近期的投资思路中重点关注了业务具有持续成长空间、具有独特的业务优势的企业，以及估值具有相对优势的品种。在本此月报中，我们并没有调整相关公司的业绩预测与投资评级。继续给予相关重点公司包括有研硅股、大族激光、火箭股份、生益科技、长电科技、横店东磁、法拉电子、莱宝高科、康强电子、航天电器等公司增持的评级。基于业务的波动性以及估值考虑，给予深天马、广州国光、士兰微、通富微电谨慎增持的投资评级。