商业板块：耐心等待年底明春机会的来临

　　东方证券 张曼

　　行业中期净利润增长32%，全部A股59%，经营活动现金流中位数增长-11.18%，全部A股-1%，净资产收益率5.77%，全部A股3.23%。行业内业绩增长水平远低于大盘，导致行业内公司的涨幅低于大盘，落后水平基本相当，考虑行业内公司较多进行资产注入及股权激励准备，我们认为行业年内业绩增速明显提升机会并不明显，行业评级中性。行业长期机会在于明年相关公司解决资产注入和股权激励问题之后增长的可持续性。

　　建议11、12月择机适当增持，并密切关注行业明年受通胀影响带来的可能业绩增加(工资和租金上涨对行业有负面影响，也不应过分乐观)。

　　三季报较好的是中国铅笔、武汉中百、苏宁电器、天音控股、友谊股份、合肥百货、豫园商城、王府井、银座股份。业绩可能超出预期的是中国铅笔、武汉中百、友谊股份和合肥百货，其中友谊股份、合肥百货的增长与法人股升值或出售有关，中国铅笔、银座股份、苏宁电器、豫园商城、王府井的股价反映比较充分，我们建议投资者重点关注武汉中百、天音控股。

　　四季度交易性机会在于宏图高科，季度内宏图三胞借壳上市即将成功，考虑宏图三胞发展前景良好，股价可能一步到位，对持有其法人股的宏图高科股价有推动作用。而对华泰证券的持股也能增加对公司股价的推动。18万平方米的房地产分三年结算能够提升公司业绩。

　　从资产注入时间及长期增长角度，我们建议投资者重点关注重庆百货。从资产重估角度我们建议投资者重点关注百联股份、友谊股份和南京中商。

　　从中线低PE角度选股，建议投资者关注大厦股份。原因在于三季报出来后，公司业绩受

　　长期角度，仍然建议投资者关注

　　宏观数据分析社会消费品零售总额走势07年前8月社会消费品零售总额56159亿元，同比增长15.7%，社会消费品零售总额的增长持续趋好，满足支撑行业平稳发展的要求，预计行业业绩继续向好。

　　三季报投资机会分析三季报较好的是中国铅笔、武汉中百、苏宁电器、天音控股、友谊股份、合肥百货、豫园商城、王府井、银座股份。业绩可能超出预期的是，中国铅笔、武汉中百、友谊股份和合肥百货，其中友谊股份、合肥百货的增长与持有的法人股升值或出售有关，中国铅笔、银座股份、苏宁电器、豫园商城、王府井的股价反映比较充分，我们建议投资者重点关注武汉中百、天音控股。

　　四季度交易性机会四季度宏图三胞借壳上市即将成功，考虑宏图三胞发展前景良好，股价可能一步到位，对持有其法人股的宏图高科股价有推动作用。而对华泰证券的持股也能增加对公司股价的推动。18万平方米的房地产分三年结算能够提升公司业绩。

　　半年内资产注入投资机会从资产注入的时间性以及长期增长角度，我们建议投资者重点关注重庆百货。

　　中线低PE角度投资机会建议投资者关注大厦股份。原因在于三季报出来后，公司业绩受装修影响将结束，而公司主要竞争对手八佰伴进入规模较大的重新装修阶段，预期公司业绩在08年有较好的增长，当然长期看，还要关注公司业绩可持续性。

　　资产升值角度我们建议投资者重点关注百联股份、友谊股份和南京中商。

　　长期投资角度商业行业2007年09月月报我们仍然建议投资者关注零售业长青树百联股份、中国铅笔等。