钢铁行业：重点钢铁企业8月经济数据解读

　　联合证券 黄静

　　三季度，受益于钢材价格的大幅上涨以及板材比重的持续提高，钢铁企业的销售收入逐月攀升。8月份钢材价格指数上涨21.5%，而同期重点钢铁企业销售收入同比增长55.5%，环比增长7.5%。

　　原材料价格的飞涨使钢铁企业忧大于喜。8月份唐山铁精粉价格同比上涨82.5%，远超过钢材价格的涨幅。受累于原材料价格的爆涨，钢铁企业毛利率水平逐月下滑。

　　毛利率水平的下滑以及同比基数的逐渐增大使得钢铁企业的利润增速逐月回落成为必然。但从当前企业的吨钢净利润水平看，钢铁企业的盈利水平仍然较好。

　　我们维持对四季度钢材价格保持高位运行的观点。

　　我们预计钢铁类上市公司四季度的利润增速在30%-35%，高于三季度的增长水平，全年累计利润增速在60%-65%。我们认为，具备成本优势的公司、长材和中厚板比重高的公司以及产能大幅增长的公司四季度的业绩增长将高于重点钢铁企业的平均水平。

　　价格上涨助推三季度销售收入逐月攀升

　　由于三季度钢材价格一改以往淡季调整，反而呈现大幅上涨的走势，钢铁企业三季度的销售收入以及增速均呈现逐月攀升的态势。8月份钢材价格指数同比上涨21.5%，而重点企业实现收入1751亿元，同比增长55.5%，环比增长7.5%。收入的增长远大于价格的涨幅的原因在于板材比重的持续提高。

　　原材料价格飞涨导致毛利率水平逐月下滑

　　钢材价格大幅上涨的同时，原材料价格也飞涨，并且上涨幅度远远超过钢材价格的涨幅。8月份唐山铁精粉价格同比上涨82.5%，远远超过钢材价格21.5%的涨幅。原材料价格的爆涨对钢铁企业造成较大的成本压力，导致毛利率水平逐月下滑。

　　由于无法获取重点钢铁企业的毛利率数据，暂以主营业务利润率作为替代。8月份重点钢铁企业主营业务利润率为13.1%，比去年同期下降2个百分点，比7月份下降0.5个百分点。预计四季度

　　利润增速逐月回落

　　受累于毛利率水平的下滑，以及同比基数的逐渐增大，三季度钢铁企业的利润增速继续呈现逐月回落的态势。8月份利润增速回落至21.4%，比7月份下降12.3个百分点。另一方面，从吨钢净利润指标看，8月份重点钢铁企业的吨钢净利润已经回落至与去年同期相当的水平，但与03年以来的历史水平相比，目前企业的盈利水平仍处于相对高的位置。

　　四季度钢材价格仍将高位运行

　　在四季度不出台新的出口政策的前提下，我们预计钢材价格仍将高位运行，特别是10月份的钢材价格更值得看好，主要原因除了在《关注盈利能力显著提高的公司》中阐述的观点之外，还在于两个方面。第一，钢材市场素有“金九银十”的规律，10月份进入钢材消费旺季，钢材价格的走势值得期待。第二，多数钢铁企业纷纷上调了四季度或者10月份的钢材价格政策。钢材出厂价格的上调表明了钢厂对四季度，特别是10月份钢材市场的乐观态度。

　　钢铁板块四季度业绩预测

　　在钢材价格和原材料价格均保持高位运行的前提下，考虑到同比基数下降的因素，我们预计四季度钢铁类上市公司的利润增速在30%-35%，高于三季度的增长水平，全年累计利润增速在60%-65%。

　　对于具体的上市公司而言，我们认为以下三类公司四季度的经营业绩的增速将会高于重点钢铁企业的平均水平。第一类，具备成本优势的公司，包括鞍钢股份、宝钢股份、唐钢股份、酒钢宏兴。第二类，长材和中厚板比重高的公司，包括济南钢铁、安阳钢铁、韶钢松山、南钢股份、济南钢铁、柳钢股份。第三类，产能大幅增长的公司，包括马钢股份、武钢股份。