医药行业：10月月报品牌中药值得期待

　　安信证券 赵楠

　　报告摘要：

　　9月，医药板块整体市场表现比较平淡，月度涨幅为5.38%，低于沪深300指数月度8.47%的涨幅。在各个细分行业中，化学原料药和中药板块表现突出，月度涨幅分别为6.97%和7.32%，超过了整个医药板块的月度涨幅，但仍低于沪深300指数的月度涨幅。

　　相对整个板块的平淡，个股仍然表现精彩，这也延续了医药板块一贯的特点。

　　剔除一些特殊题材性的公司，涨幅靠前的有原料药板块的新和成(002001.SZ)

　　和浙江医药(600216.SH)，月度涨幅为59.3%和44.5%，股价大幅上涨的主要原因是主要产品提价以及市场对大宗原料药价格乐观的预期，另外，中药板块的S三九(000999.SZ)和千金药业(600479.SH)表现也很突出，月度涨幅分别为27.3%和20.4%。我们认为医药板块这种个股精彩的局面仍将延续。

　　在政策方面，9月SFDA发布了《中药注册管理补充规定》、《药品召回管理办法》等几项法规并向社会公开征求意见，卫生部也出台了新型农村合作医疗统筹补偿方案和《社区卫生服务机构用药参考目录》，逐步完善基层医疗服务体系。综合而言，总的政策方向仍然是在为医改铺路。

　　10月展望及投资建议：我们为投资者梳理出4条主线，归纳为：季报行情、“十七”大因素、品牌中药和特殊事件。

　　1、季报行情：10月是三季报披露的密集期，业绩预增及业绩超预期的公司股价将会有所表现；2、“十七”大因素：10月中旬“十七”大将召开，在会议中有可能会提及有关医改的内容，同时医改方案也很有可能在“十七”大前后公布并征求意见，对于医改政策明显受益的公司应该特别关注；3、品牌中药：以同仁堂(600085.SH)、云南白药(000538.SZ)、广州药业(600332.SH)为主的品牌中药公司，经过了几个月的振荡横盘调整，通过时间因素部分化解了估值压力，品牌中药公司特点鲜明，拥有“巨人般的品牌，婴儿般的股本”，未来发展潜力值得期待；4、特殊事件：S三九(000999.SZ)股改进程加速，东阿阿胶(000423.SZ)

　　权证融资方案有望近期推出，提交董事会、股东会审议。

　　1.二级市场表现：整体平淡，局部热点，个股精彩

　　整体平淡9月，国内股票市场板块热点并不是医药行业，医药行业整体市场表现比较平谈，月度涨幅为5.38%，仍落后于沪深300指数8.47%的涨幅。

　　今年以来，医药行业整体市场表现差强人意，落后于沪深300指数，累计涨幅为215.65%，落后沪深300指数涨幅9.2个百分点。

　　局部热点就细分行业(三级行业)来说，9月份化学原料药及中药板块的市场表现最为突出，分别上涨6.97%和7.32%。

　　而化学制剂和医药商业市场表现较差，涨幅分别为2.01%和1.7%。

　　2. 1B行业政策：一切都是为了医改9月份，期盼已久的医改方案没有公布，仍在孕育之中，医改方案久久没有露面，体现了政府对待医改方案的谨慎和高度重视。行业方面出台的一些政策也是为了配合即将公布的医改方案，主要是进一步完善相关监督管理制度，加强农村及社区基础医疗投入和细化药品登记注册管理制度等方面。就中药、医药商业和医疗保健设备细分行业来说，出台了《中药注册管理补充规定》和《医疗器械监督管理条例》。

　　《中药注册管理补充规定(征求意见稿)》SFDA 9月17日就《中药注册管理补充规定(征求意见稿)》向社会各界征求意见。补充规定作为《药品注册管理办法》的完善和补充，将与《药品管理法》、《药品管理法实施细则》以及刚刚修订、实施不久的《药品注册管理办法》共同构成中国药品管理制度。补充规定是SFDA和国家中医药管理局第一次为中药行业制定详细的药品注册管理办法，体现了国家对中药行业规范发展的重视。我们相信在《中医药创新发展规划纲要(2006-2020年)》大的政策方向指导下，相关制度将逐步健全、完善，中医药行业将逐渐规范发展。(关于征求意见稿的具体评论详见9月18日的报告《中药注册管理制度将逐渐完善和规范》)

　　《医疗器械监督管理条例(修订草案)》向社会公开征求意见国家对于医疗器械行业的监管正在进一步加强，9月24日，SFDA开始对《医疗器械监督管理条例(修订草案)》进行公开征求意见，而相对旧版的条例，此次医疗器械的注册及生产门槛进一步提高。《条例》将对医疗器械注册审批及生产加强管理，尤其对风险性较高的第三类医疗器械的注册要求更为严格。按照新《条例》规定，将现行的第一类产品的注册审批由市级药品监督管理部门实施改由省级药品监督管理部门实施。同时，为了提高第二类、第三类医疗器械注册审批的质量，加强对注册行业月度报告敬请参阅报告结尾处免责申明5申报资料真实性的要求，还增加了由省、自治区、直辖市人民政府药品监督管理部门在受理申请后进行研制情况核查的规定。另一方面，医疗器械生产企业也将改变《医疗器械生产企业许可证》(下称《许可证》)的发放方式。将《许可证》设置在取得《营业执照》后核发，无《许可证》的企业将不得经营《〈医疗器械经营许可证〉产品目录》内的医疗器械。

　　《药品召回管理办法(征求意见稿)》SFDA 9月19日就《药品召回管理办法(征求意见稿)》向社会各界征求意见。

　　药品召回管理办法的即将出台，预示中国药品召回制度将更加严格。征求意见稿对药品的安全隐患进行了详细的定义，其中规定，召回将分为3个等级实施，等级根据药品安全隐患的严重程度确定，对可能存在安全隐患的药品进行评估不同的安全等级，必要时还应当发布公众警示，提醒公众关注被召回产品存在的健康伤害。

　　《药品注册特殊审批程序实施办法(暂行)》向社会公开征求意见9月30日，SFDA就《药品注册特殊审批程序实施暂行办法》向社会公开征求意见，作为《药品注册管理办法》的补充和完善，暂行办法非常明确的把鼓励新药创新作为首要任务，对于创新药物的审批将采用特殊审批程序。

　　卫生部正式出台《社区卫生服务机构用药参考目录》。

　　9月29日卫生部正式出台《社区卫生服务机构用药参考目录》，出台此《目录》是为了保证社区卫生服务机构基本用药，规范社区诊疗行为，让社区医院在选择药品时，有个参考的范围。这样，全国各省区市的卫生主管部门就可根据本地区疾病谱和用药习惯以及药品供应情况等因素，对社区医院用药品种进行调整并公布，然后各社区卫生服务机构再参考省级卫生、中医药行政部门公布的用药目录编制本单位处方集。

　　3. 2B10月展望及投资建议对于10月中药、医药商业以及医疗保健设备行业的后市展望和投资建议，我们为投资者梳理出4条主线，归纳为：季报行情、“十七”大因素、品牌中药和特殊事件。

　　3.1.季报行情10月是三季报披露密集期，业绩预增及业绩超预期的公司值得关注，股价将有所表现；

　　3.2.“十七”大因素10月“十七”大将在北京召开，在会议中有可能会提及有关医改的内容，同时医改方案也很有可能在“十七”大前后公布并征求意见，对于医改政策明显受益的公司应该特别关注，例如中药行业中普药居多的同仁堂(600085.SH)、中新药业(600329.SH)和广州药业(600332.SH)，医药商业区域龙头公司国药股份(600511.SH)、南京医药(600713.SH)、上海医药(600849.SH)、华东医药(000963.SZ)和一致药业(000028.SZ)，以及医疗保健设备中的万东医疗(600055.SH)和新华医疗(600587.SH)。

　　3.3.品牌中药值得关注以同仁堂(600085.SH)、云南白药(000538.SZ)、广州药业(600332.SH)为主的品牌中药公司，经过了几个月的振荡横盘调整，通过时间因素部分化解了估值压力。

　　品牌中药可以分为两种类型：一种是以同仁堂(600085.SH)、广州药业(600332.SH)、中新药业(600329.SH)为代表，大而全的公司，产品品种众多；另外一种是以云南白药(000538.SZ)、东阿阿胶(000423.SZ)、马应龙(600993.SH)、片仔癀(600436.SH)为代表的公司，专注于专科用药。

　　品牌中药公司特点鲜明，拥有“巨人般的品牌，婴儿般的股本”。长期以来，品牌中药公司被市场有所低估，优势的品牌并没有转化为产品的溢价能力，出现这种情况的主要原因是公司没有把具有优势的无形资产，与有形资产结合，创造公司竞争力，再把竞争力转化为具有可持续增长的业绩。品牌中药公司给市场的印象都是有品牌，没有过硬的业绩。

　　随着全流通时代的到来，国有企业股权激励方案的实施，以及公司内部机制的改革和管理水平的逐渐提高，在医改大背景下，我们相信品牌中药公司未来发展潜力还是值得期待。对于中、长线投资者，在整个品牌中药公司均处于调整阶段时，或许是最佳的买入点。

　　3.4.特殊事件股改推进：S三九(000999.SZ)的债务重组方案出台，在股东大会审议通过后，可以预期公司股改将会很快进行，更值得期待还是华润接管后的新三九将如何表现？

　　增发：东阿阿胶(000423.SZ)在股改方案中包括了发行认购权证进行融资的计划，公司有望在近期公布具体方案，提交董事会、股东会审议。

　　公司月度动态信息复星医药(600196.SH)抗疟药获WHO准入证。世界卫生组织(以下简称WHO)网站8月30日公布，复星医药下属桂林南药股份有限公司(以下简称桂林南药)的青蒿琥酯片/盐酸阿莫地喹片联合用药和盐酸阿莫地喹片通过了预认证，取得了WHO抗疟药供应商资格。这是桂林南药青蒿琥酯片继2005年12月21日首次通过WHO抗疟药供应商资格预认证之后，第二次通过WHO抗疟药供应商资格预认证的青蒿琥酯系列抗疟药。

　　九州通成功引入外资，变身中外合资企业。日前，国内排名第三的医药商业企业九州通集团有限公司宣布成功引进外资6000万美元，并将公司变更为中外合资企业，这是中国民营医药商业企业有史以来引进的最大一笔外资。有7家境外投资者联合通过一家在英属维尔京群岛设立的境外公司，以增资方式向九州通投资。九州通以截至2006年底评估的净资产值为基础与境外公司合资，境外公司投资6000万美元占九州通29.63%股权。

　　中新药业(600329.SH)药品营销公司成立。近日，天津中新药业药品营销公司举行成立挂牌仪式，这标志着天津中新药业集团股份有限公司整合集团资源迈出了实质性步伐。中新药业集团董事长郝非非在挂牌仪式上说，中新药业集团作为天津滨海新区的重要企业，按照大集团、大品种、大发展的发展战略，近几年的销售取得了长足的进步，但是也存在着集团内部资源整合不到位的问题。成立药品营销公司，就是要转变营销观念，合理配置营销资源，通过优化组合，节约销售成本，形成合力，把集团的销售推上一个新的台阶。据中新药业集团总经理刘文伟介绍，新成立的药品营销公司由中新药业的3家百年老字号药厂隆顺榕、达仁堂、乐仁堂的营销部门整合而成，全面负责隆顺榕、达仁堂、乐仁堂3家企业的药品营销工作。据了解，营销公司将经营治疗心脑血管疾病、肿瘤、胃肠病、呼吸系统疾病、妇儿疾病等22个系列、397个中药品种，其中有紫龙金、胃肠安等多个独家品种。

　　英公司买断上海天士力(600535.SH)半数股权。天士力日前公布，该公司与英国公司NORTHWAYHOLDINGS草签了合资意向书，出让其全资子公司上海天士力药业有限公司50%的股权。虽然公司保守地表示，意向书签署后，该公司将对该项目做进一步可行性研究，并对合作方进行全面尽职调查，并根据研究结论和调查结果决定是否提交公司董事会审议。在此期间内，签约双方最终能否签订正式协议或合同尚存在不确定性。但该公司一名高管表示：“这项合作实际已经进行了相当长一段时间，合资的结果应没有悬念”。

　　上实医药(600607.SH)拟收购正大青春宝药业等公司股权。公司董事会日前通过决议，通过非公开发行股票收购上实集团旗下红筹公司上海实业控股公司控股或参股的正大青春宝药业公司等公司股权。公司负责人表示，此举是上实医药整合集团医药产业的关键一步，也进一步确立了公司作为集团医药平台的地位。一同注入的资产还有杭州胡庆余堂药业公司、厦门中药厂、辽宁好护士药业集团公司、杭州胡庆余堂国药号公司的股权。这次注入的中药资产资质优良，既有利润丰厚的成熟型企业，也有规模即将迅速扩大的成长型企业，这为上实医药的长远发展开辟了更广阔的空间。

　　康缘药业(600557.SH)发明专利拥有量居行业首位。在国家发改委日前公布的国家认定企业技术中心所在企业2006年发明专利拥有量前50名企业名单中，医药行业共三家入选。其中，康缘药业以66项发明专利居行业榜首，列总榜单第17位，鲁南制药集团和中新药业则分别以50项和49项发明专利列总榜单的第20-21位。

　　东阿阿胶(000423.SZ)建立赤峰驴产业基地。为了保证阿胶产品的原料质量，东阿阿胶第九个驴产业示范基地——内蒙古赤峰驴产业示范基地日前在巴林左旗开工建设。巴林左旗为国家级贫困县(旗)，那里饲草资源丰富，非常适合驴的养殖。此次东阿阿胶投资3000万元，将在巴林左旗兴建一条10万头驴的屠宰加工生产线，并负责成驴回收和优良驴种的供给，同时配合地方政府向养殖户提供饲养管理、品种改良、良种繁育、疾病防治等培训和咨询服务，进而带动当地农民脱贫致富。

　　北京医药集团吸收合并北京万东医疗装备公司。万东医疗(600055.SH)公告称，近日接到实际控制人北京医药集团有限责任公司通知，为理顺投资关系，减少投资层级，经北药集团第三次临时股东会议决议，决定吸收合并北京万东医疗装备公司。北京万东医疗装备公司是北药集团的全资子公司，是万东医疗的控股股东。此项工作完成后，北药集团将成为万东医疗的控股股东。

　　三九集团(000999.SZ)债务重组方案出台。公司公告称，三九医药作为三九集团下属核心企业，将签署《三九集团债务重组协议》。经过多方商议，最后，由华润集团、新三九控股有限公司、三九集团及其下属企业在自债务重组协议生效日起1个月内向债权人一次性全额支付人民币44.57亿元，用以清偿全部集团层面和三九医药层面重组债务本金、三九医药层面欠息以及诉讼费。

　　资料来源：健康网，安信证券研究所行业月度动态信息中国制药行业今年开始回暖。中国医药企业管理协会常务副会长于明德在日前召开的2007中国生物医药发展峰会的新闻发布会上指出，今年我国制药行业开始回暖。制药行业的回暖主要表现在五个方面。

　　一是科学发展观促进政策完善；二是国际资本高度关注有潜能、有价值的企业；三是浙江华海、深圳立健、海正药业、上海天平、复星药业、大连美罗等企业开辟欧美市场；四是跨国公司研发基地向我国转移，阿斯利康、礼来、罗氏、拜耳、诺华等企业巨资打造中国研发基地；五是专业从事结构型产品服务的上海药明康德公司在美国成功上市极大地鼓舞了行业的士气。

　　科技部批准重庆建立国家中药科技产业基地。从重庆市科委获悉，科技部日前正式复函批准重庆市建立国家中药现代化科技产业基地。重庆市现有中药生产企业40多家，主要龙头企业包括太极集团、重庆希尔安药业公司、重庆药友制药公司等11家企业。根据建设方案，基地建设将重点培育10—15个大中型龙头企业，建设1个中药工业园区，建成10条先进技术集成的中药生产线。预计到2010年，中药产业实现总产值200亿元。