通信设备：中报回顾暨四季度投资策略

　　兴业证券 时红

　　由于多种原因制约，众多通信设备制造商翘首以盼的3G大规模建设迟迟没有实施，而电信运营商出于对3G发展前景及政策意图的难以把握，在推进3G网络建设方面的主动性不足，同时对现有网络的建设的投入也有所忌惮，这使得我国整个通信设备行业的发展出现了一个等待3G的相对真空期，从而拖累了相关通信设备厂商经营业绩的释放。

　　通过对通信设备上市公司07年中报数据的统计,数据显示，作为我国通信设备行业的标志企业,通信设备上市公司在面临行业性的困境中,依然保持了稳定的增长势头。

　　尽管目前整个行业仍处于景气低迷阶段，但我们坚持看好2008年通信行业的发展前景。我们认为，

　　我们重申以前的观点，即：电信重组和3G牌照将于07年底或08年初联袂推出，这必将推动我国电信竞争格局一举迈入全业务竞争阶段，从而进一步拉动电信业务收入和固定资产投资双增长局面的出现，通信行业景气指数可望随之出现U型反转，并将保持3-5年的持续上升态势。

　　就四季度的投资策略，我们建议投资者重点关注“一个行业(光纤光缆行业)+两类公司(业绩稳定的白马如000063、600487、600410和具备爆发力的黑马如600105、、600485)”。

　　前三季度我国通信设备行业回顾：望眼欲穿等3G

　　据信息产业部的统计数据，07年以来，通信设备制造业发展明显放缓，总量规模和效益均呈现明显下滑态势。与上年同期高于全行业平均水平相比，总量增速一路走低，连续5个月低于全行业平均增速水平，收入增速一直在10%左右浮动，比06年同期水平低近30个百分点；总量规模也不断萎缩，到8月收入占整个电子信息行业比重为17.4%，比06年同期低1.3个百分点，最终让位于电子元件制造业，退居子行业第三的位置。

　　通信设备行业出现如此疲软走势，究其原因，与我国3G发展进程与前景不够明朗有着必然联系。由于多种原因制约，众多通信设备制造商翘首以盼的3G大规模建设迟迟没有实施，而电信运营商出于对3G发展前景及政策意图的难以把握，在推进3G网络建设方面的主动性不足，同时对现有网络的建设的投入也有所忌惮，这使得我国整个通信设备行业的发展出现了一个等待3G的相对真空期，从而拖累了相关通信设备厂商经营业绩的释放。

　　通信设备上市公司07年中报业绩回顾：在等待中顽强潜行

　　通过对通信设备上市公司07年中报数据的统计,数据显示，作为我国通信设备行业的标志企业,通信设备上市公司在面临行业性的困境中,依然保持了稳定的增长势头。

　　从主要公司的盈利能力数据来看，除净资产收益率小幅下滑外，销售毛利率、销售净利率及每股收益都有所上升。其中，行业平均的销售毛利率从06年中期的26.2%上升到27.18%；得益于期间费用控制得当，销售净利率也提升到6.84%(06年中期为6.54%)；每股收益则基本与06年持平。

　　两类公司——业绩稳定的白马(000063、600487、600410)和具备爆发力的黑马(600105、、600485)。

　　中兴通讯(000063)：经营状况步入良性上升周期

　　未来数年，国内移 动通信市场GSM、CDMA和PHS投资都将持续回落，唯一的亮点就是3G的启动。

　　在经历了短暂的经营疲软阶段后，伴随着全球通信行业景气的缓慢复苏，尤其是国内电信投资的稳步增长，公司的外部市场环境和内部经营状况都出现了明显转机。从公司07年中报业绩来看，我们认为，公司的经营状况已经步入了良性上升周期。

　　我们坚持一贯的判断:公司核心竞争力突出，TD启动将成为公司实现“从优秀到卓越”的重大契机。完备的产业链条、低成本的制造优势、深厚的技术储备构成了公司坚实的核心竞争力,而以候为贵为核心的领导层对“保持跟随”和“抓住机会”战略的深刻认识，将成就公司实现“从优秀到卓越”的历史性飞跃。

　　我们认为，随着TD建设的大规模启动，公司具备难得的先发优势，公司长期业绩的大幅提升值得期待。维持对公司2007年、2008、2009年EPS1.36、1.88、2.15元的业绩预测，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　亨通光电(600487)：行业地位日益巩固的光纤巨头

　　公司已经跃升为国内第二大光纤光缆供应商，在国内市场的占有率由2003年的10%，提升到目前的16%以上。

　　由于行业集中度和市场竞争强度的不断提升，尤其是电信运营商集中采购制度的大力实施，今后具备品牌、技术、规模等优势的厂商将强者恒强，从而进一步拉大于业内其他厂商的差距。我们认为，公司的规模经济优势将日益体现，公司的行业地位也将进一步巩固和提升。

　　而公司已经上马的光纤预制棒项目将使公司成为一体化的光纤光缆厂商，2008年中期达产后将大大增强公司产品的成本竞争力，从而对公司未来盈利水准提升构成有力支撑。

　　我们认为，公司通过向高端上游产业链的延伸，解决了公司下一步规模扩张的瓶颈问题，公司有望成长为行业内的巨头。维持对公司2007年、2008年、2009年EPS0.49、0.66、0.93元的业绩预测，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　华胜天成(600410)：战略转型值得期待

　　公司致力于实现由“单一的硬件和系统集成商”向“IT服务提供商”的战略转型，通过将研发、市场等资源向软件和专业服务领域倾斜，公司在解决方案、自有软件开发、业务外包、运维服务等新领域都取得了较好的成绩。

　　从2004-2006年主要的财务指标数据分析，公司销售毛利率和期间费用率基本保持稳定态势，而公司的净资产收益率则有明显上升迹象，从2004年的13.16%持续提升到2006年的18.57%。

　　而从07年中报业绩表现来看，传统的核心业务如系统集成表现稳健，新兴业务如软件和IT服务则保持持续上升势头，总体看来，公司的发展轨迹十分清晰和稳健，依托持续稳定的业绩表现，公司在资本市场的白马型公司形象得以初步树立。

　　国内IT服务行业发展空间巨大，公司凭借着清晰的发展战略、深厚的行业经验、良好的内部管理等因素，有望成功实现战略转型，成长为国内TI服务行业的新贵。基于此，我们维持对公司07年、08、09年业绩0.55、0.72、0.83元的预测，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　永鼎光缆(600105)：光缆主业复苏房地产、高速公路收益推高业绩

　　公司是一家依靠专业生产光电缆而起家的企业,主要产品为层绞、带状、中心束管等常规光缆、特种电缆、电力电缆、开关柜等。随着公司规模的不断扩张以及市场竞争环境的不断变化，公司的发展战略开始有所调整。目前公司的主营业务有三部分：光电缆及开关柜、房地产、医疗及交通。我们判断，房地产、医疗和交通业务对公司经营业绩的影响将日益加大。

　　预计今后三年，房地产业务每年至少给公司贡献2000万以上的利润。此外，公司目前拥有沪苏浙高速公路江苏段30%的股份。初步估算，从08年起，每年公司可获得的投资收益平均约为9690万元，增厚EPS为0.32元。预计公司的光电缆及开关柜业务将保持平稳发展态势，出现大起大落局面的概率不大。由于医院经营模式的独特性，医院短期仍将处于亏损状态，公司表示，预计09年实现盈利..公司的传统主业经营状况将稳中趋好，房地产、交通等新业务则是公司业绩提升的最大亮点。预期2007年公司的业绩表现比较平淡，08年以后随着房地产、交通、医疗等业务的渐入佳境，将进入业绩的强劲释放期。维持对公司2007年、2008年、2009年EPS0.18、0.39、0.51元的业绩预测，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　中创信测(600485)：自主创新型的战略稀缺品种

　　公司所处的通信测试子行业是典型的技术密集型产业，就整个通信产业链条看,属于对技术和研发能力要求较高的子行业,存在着较高的进入壁垒,而企业的研发能力则往往构成了企业的核心竞争力和护城河。

　　公司是一家十分强调自主创新能力的“技术导向”型的科技企业。公司全部产品都是自行开发研制，拥有自主

　　从公司内部特质来看，公司具备持续领先、不易模仿和取代的核心竞争力，形成了“自主研发—实现进口替代”的盈利模式，并具有较强的可复制性。

　　对于这种自主创新型的知本型公司，在目前的资本市场，我们认为具有战略稀缺价值，建议投资者对其长期发展前景保持足够的信心，耐心等待其业绩的充分释放和资本市场对其的价值重估。

　　预计公司2007-2009年EPS分别为0.33元、0.52元和0.70元，给予“推荐”的投资评级。