煤炭行业：供给略显偏紧 价格稳健上涨

　　安信证券 李大刚

　　报告摘要：

　　供给略显偏紧：2007年1-8月份，煤炭产量保持稳健增长，8月份共生产原煤20396万吨，1-8月份累计产量为150907万吨，比去年同期增长11219万吨，增幅为8.3%。销售方面，全国8月份共销售煤炭20089万吨，同比增长6.98%，增速有所回落，其中，国有重点煤矿共销售9342万吨，同比增长13.4%。从库存来看，1-8月份煤炭库存没有大的变化，环比下降了-0.01%；港口和库存环比出现下降，电力行业的库存保持不变，和7月份持平；煤矿的库存环比出现了1.35%的上涨。

　　从下游的需求来看，重点煤炭消耗行业电力、冶金、建材等行业保持着快速增长的势头，带动了整个煤炭消费增长。电力行业：8月份火电发电量同比增长10.2%，日均火电发电量环比增长1.63%；钢铁行业：8月份生铁产量同比增速为15.9%，日均生铁生产量环比增长为2.8%；建材行业：8月份水泥产量同比增长13.3%，平板玻璃产量同比增长9.7%，日均水泥产量环比增长2.83%。按照1-7月份全国规模以上电厂平均供电标准煤耗率355克/千瓦时推算，今年前8个月火力发电量增长了2627.02亿千瓦时，由此全国增加的电煤消耗就已经达到了约9325.92万吨标准煤，按照1.4的转换比率，折合原煤13056.02亿吨左右。同样，按照生产1吨钢材耗煤0.77吨标准煤、生产1吨水泥耗煤0.15吨标准煤推算，今年1-8月份全国钢材和水泥产量同比分别增加了7126.51万吨和11170.79万吨，应该分别比去年同期多消耗煤炭5487.41万吨标准煤和1675.61万吨标准煤，约分别折合原煤7682.22万吨和2345.81万吨，粗略计算下来，主要行业消费煤炭的数量已经达到了2.3亿吨，超过了煤炭新增供给的产量，供给略显偏紧。

　　价格稳健上涨：从整个煤炭市场来看，9月份以来，各个煤种的价格都出现了不同程度的上涨，其中炼焦煤价格上涨较大，动力煤价格延续6月份以来的格局，稳健上涨，无烟煤9月份出现了一定程度的上涨。以山西柳林地区炼焦煤坑口价格作为参照，2007年1月坑口价为479元/吨(含税)，3月份出现了一次回调，之后连续上涨，8月份价格为520元/吨，9月份价格又出现了33元/吨的价格上涨，年初以来价格已经出现了15%左右的上涨。秦皇岛大同优混(6000大卡)的价格在9月底已经达到520元/吨，距离年初的最高价520元/吨仅有5元的差距。亚太市场的煤炭现货价格维持高位，这也将成为未来几个月支持国内煤炭市场价格高位运行的一个有利因素之一。同时，

石油价格的走高，使得煤炭对石油的替代效用进一步显现，进一步造成了煤炭价格的走高。

　　维持行业“领先大势”评级：煤炭行业战略地位的提高、价格未来上涨的预期、以及明确的资产注入计划，使得整个行业的二级市场走势强于大盘，我们认为煤炭行业未来的表现将会随着煤炭价格的上涨进一步走强，维持行业“领先大势”评级。重点推荐：潞安环能、开滦股份、平煤天安、西山煤电、兖州煤业。

　　1.供给略显偏紧2007年1-8月份，煤炭产量保持稳健增长，8月份共生产原煤20396万吨，1-8月份累计产量为150907万吨，比去年同期增长11219万吨，增幅为8.3%。国有重点煤矿累计产量为80448万吨，同比增长8.92%。

　　国有重点煤矿的产量增速超过全国煤炭产量增速表明小煤矿的关闭工作进展的比较彻底，截止到今年6月初，全国已经累计关闭小煤矿8671处，到今年年底，全国累计近半数小煤矿将被关闭。随着煤矿安全生产治理工作的推进和小煤矿被关闭数量的增加，全国违规生产或者非法生产的煤炭产量将越来越小，国有重点煤矿的产量所占比重越来越大。

　　从下游的需求来看，重点煤炭消耗行业电力、冶金、建材等行业保持着快速增长的势头，带动了整个煤炭消费增长。

　　电力行业：8月份火电发电量同比增长10.2%，日均火电发电量环比增长1.63%，1-8月份，火电发电量同比累计增长17.5%。8月份火电发电量增速有所回落，主要是受季节性的影响，8月份，国内水电发电量同比增长40.7%，对火电发电产生一定的冲击。预计未来9月份水电生产将继续保持快速增长，水电对火电生产的替代作用仍然存在，进而降低电煤消费需求。进入10月份，随着冬储煤以及取暖期的临近，煤炭需求有较大幅度增加。

　　钢铁行业：8月份生铁产量同比增速为15.9%，日均生铁生产量环比增长为2.8%，1-8月份，国内生铁、粗钢和钢材生产量分别增长16.3%、13.6%和23.7%，由于国内外钢材价格存在较大的价差，全球钢铁产能未来增加有限，中国钢铁企业存在出口的煤炭敬请参阅报告结尾处免责申明4动力，预计国内钢铁行业的产量在未来仍将保持快速增长。

　　建材行业：8月份水泥产量同比增长13.3%，平板玻璃产量同比增长9.7%，日均水泥产量环比增长2.83%，1-8月份累计水泥和玻璃产量同比增长15%、14.4%。4季度为国内南方地区建筑施工的旺季，预计未来水泥产量的增长会更快。

　　合成氨：合成氨的产量在8月份是同比下降的，幅度为2.1%，主要是国家为了保证农民的利益，对化肥市场的价格进行相关的政策调控，使得价格稳定，另一方面，化肥企业本身规模过小，成本过高导致开工率不足，使整个行业的产量出现下降。1-8月份，合成氨累计产量同比增长4.9%，预计未来合成氨的产量将会保持在5%左右的增幅。

　　2.价格稳健上扬从整个煤炭市场来看，9月份以来，各个煤种的价格都出现了不同程度的上涨，其中炼焦煤价格上涨较大，动力煤价格延续6月份以来的格局，稳健上涨，无烟煤9月份出现了一定程度的上涨。

　　主要是受钢铁产业煤炭需求旺盛和山西省治理

超载的双重影响，各地炼焦煤价格在8月末和9月中旬连续出现上涨局面。邯郸地区精煤市场在9月初交易价格突破900元/吨后，在中旬价格精煤价格再创新高，肥精煤出厂含税价已达950元/吨，焦精煤价格也已达到930元/吨；而邢台地区焦肥精煤价格也呈现继续攀升的态势，配精煤的供应紧张形势略有缓解，1/3焦煤和瘦煤虽有下降，但仍维持在7月份价格上涨之后的较高水平上。此外，山西晋中地区十级主焦煤价格也上涨了20元/吨。黑龙江鸡西地区十级主焦精煤价格持续上涨，自8月下旬以来已经累计上涨了60元/吨。内蒙古乌海地区十级主焦煤价格9月中旬再次上涨20元/吨，自7月下旬以已经累计上涨了90元/吨。

　　以山西柳林地区炼焦煤坑口价格作为参照，2007年1月坑口价为479元/吨(含税)，3月份出现了一次回调，之后连续上涨，8月份价格为520元/吨，9月份价格又出现了33元/吨的价格上涨，年初以来价格已经出现了15%左右的上涨，预计这一趋势将会延续下去。

　　3.维持行业“领先大势”评级煤炭行业战略地位的提高、价格未来上涨的预期、以及明确的资产注入计划，使得整个行业的二级市场走势强于大盘，我们认为煤炭行业未来的表现将会随着煤炭价格的上涨进一步走强，维持行业“领先大势”评级。重点推荐：潞安环能、开滦股份、平煤天安、西山煤电。

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