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有色金属:LME 铝库存大幅增加已近尾声

http://www.sina.com.cn 2007年10月08日 11:35 顶点财经

  联合证券 叶洮

  铝至贱则无敌。基本金属也常被称为“贱金属”,铝目前又是其中最便宜的,可谓“贱中至贱”。我们相信,基本上铝价已“贱”得没有退路。

  我们始终看好铝行业的理由是:旺盛的需求、压抑的未来供应、巨大的替代潜力,以及国内行业整合和国际巨头并购的明显趋势,有助于提高行业集中度和稳定性。

  而现已“齐胸”的成本线基本封杀铝价的下行空间。国际能源价格上涨和国内差别电价的逐步落实,导致电解铝的平均冶炼成本明显提高。

  但规范类电解铝产能具有更大的盈利空间。因其不受国家差别电价政策的影响,冶炼成本依然维持在15500元/吨左右,该类产能主要集中于国营为主的铝业公司。

  预计LME铝库存的大幅增加已近尾声。“美国次贷危机”导致国际流动性收紧,交易所库存因市场融资需求增加而增加。我们判断,这种趋势将随着各国央行向市场注入流动性、美联储大幅减息的见效以及传统消费旺季的到来而弱化。

  美元贬值始终构成对铝价的支撑。美元持续弱势,近期加速下跌,美元指数以跌至79以下。

  中国未来向铝净进口国转化的趋势已不可逆转。重新统计后,对前期供求平衡表进行修正。最新预测,中国转为净进口的起点为2009年。

  中国铝业(601600)、包头铝业(600472)、云铝股份(000807)、焦作万方(000612)、关铝股份(000831)等,是我们持续重点推荐的公司,建议关注其中出现的投资机会。

  至贱的“贱金属”

  基本金属也常被称为“贱金属”,铝目前又是其中最便宜的,可谓“贱中至贱”,不禁让人联想起“人至贱则无敌”这句颇具哲理的格言。经深入研究后,我们认为,铝价实际上已经“贱”得没有退路。

  “贱”,提升铝的替代能力和替代价值

  为什么这么认为?我们结论背后的逻辑是:旺盛的需求、压抑的未来供应、巨大的替代潜力,以及国内行业整合和国际巨头并购的明显趋势,有助于提高行业集中度和稳定性。而现已齐胸的成本线,基本封杀了铝价的下行空间。

  关于需求、供应、替代、调控、整合、并购等等命题,在我们一系列的行业研究报告:

  1、《电解铝:涅槃重生,可望重入景气周期》(2006/09/06)

  2、《电解铝:分歧中的机会,意料中的惊喜》(2007/01/04)

  3、《有色金属:定位资源主题,顺应调控取向》(2007/04/23)

  4、《有色金属:从“春秋”走向“战国”》(2007/07/22)

  中已经作了较为详尽的论述,此处不再赘述。而目前,铝冶炼成本方面出现了显著变化,我们认为有必要进行展开分析。

  “齐胸”的成本线

  国际

能源价格上涨和国内差别电价的逐步落实,导致电解铝的平均冶炼成本明显提高。成本线的提高,有助于减弱国际上铝产能的扩建冲动,也基本封杀了铝价的下行空间。

  关于差别电价的地方官问责制和差别部分地方留成方式,有力地促进了国家差别电价政策的贯彻落实。

  如果按0.45元左右的电价、目前3500元/吨左右的氧化铝价来计算,国内吨铝冶炼成本(未考虑期间费用)已上升到17000元左右。而近期的现货铝价约为19500元/吨。

  国际高成本铝冶炼目前平均约为2000-2100美元/吨,而目前LME现货铝价在2430美元/吨左右。

  但需要明确的是,经国家发改委核准的规范类电解铝产能,不受差别电价政策的影响。所以该类产能的冶炼成本依然在15500元/吨左右,具有较大的盈利空间。具体来讲,这些产能大部分集中在老牌的国营为主的铝业公司。

  调整后的供求预测

  在2007年1月4日的研究报告中,我们曾预测,最早在08年底中国将再次成为铝的净进口国。经重新统计目前国内新投产和在建产能后,发现07-08产能增加高于预期,故现对供求平衡表进行修正。

  最新的预测是,中国转为铝净进口国的起点为2009年。虽然在具体时间上可能出现差异,但我们认为这种转化的趋势已不可逆转。

  “美国次贷危机”导致国际流动性收紧,交易所库存因市场融资需求增加而增加;但我们判断这种趋势将随着各国央行向市场注入流动性、美联储大幅减息的逐渐见效而弱化。

  而近期铝价的支撑因素主要来自于:1、美元加速下跌,美元指数已跌至79以下;2、传统的消费旺季即将到来;3、LME铝库存的大幅增加预计已近尾声;4、铝行业调控措施和准入条件引而未发。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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