煤炭行业：旺盛需求推动煤价 关注6只龙头股

　　2007-9-28 15:39:00来源：上海证券

　　投资策略要点

　　1-8月份，全国原煤产量较去年同期增长8.1%，其中，国有重点增幅较快，为9.0%，与此同时，全国煤炭铁路运量同比增幅增长至10.8%。国有重点煤矿累计销售煤炭同比增长13.3％，煤炭价格维持小幅攀升，由于成本上升较快，行业利润总额增幅有所下降。

　　各主要煤炭消费行业的高速发展，带动了煤炭市场的旺盛需求，也导致煤炭价格仍将继续小幅走高。随着小煤矿被关闭数量的增加，全国违规生产或者非法生产的煤炭产量将越来越小，这在一定程度上将会减少煤炭的供给。

　　2007年1-3季度，煤炭行业表现比较强劲，煤炭指数增长约为390.88%，远远高于同期沪深300指数164.53%的涨幅。1-3季度，煤炭行业重点公司出现了较大程度的上涨，其中，资源优势突出的西山煤电涨幅最大，达到了643.95%；得益于焦炭行业的景气度回升的煤气化涨幅其次，达到了529.65%。

　　维持行业投资评级为“有吸引力”。考虑到目前下游煤炭消费行业的快速发展对于煤炭的旺盛需求，以及小煤矿关闭工作的不断推进，将会对煤炭市场价格的高位攀升产生积极作用，并且上市公司正积极收购资产或延伸煤炭产业链以获得发展空间，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。

　　建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。4季度的投资机会来自于收购大股东资产、延伸煤炭产业链、价格上涨带来盈利能力回升的公司，如兰花科创、神火股份、金牛能源、兖州煤业、大同煤业、山西焦化、安泰集团等。此外，即将上市的煤电运一体化的巨头中国神华也值得关注。

　　07年前3季度煤炭行业运行态势分析

　　全国原煤产量继续保持稳定增长态势。1-8月份，全国原煤产量累计完成150860.0万吨，同比增加11269.0万吨，与去年同期相比增长8.1%。其中，国有重点涨幅稍快于全国水平，累计完成产量80444.0万吨，同比增加6640万吨，增长9.0%；国有地方累计完成产量20123.0万吨，同比增加626.0万吨，增长3.2%；国有乡镇煤矿累计完成产量50293.0万吨，同比增加4003.0万吨，增长8.7%。

　　国有重点煤矿销售煤炭增幅高于原煤产量增幅。1-8月份，国有重点煤矿累计销售煤炭81185.5万吨，同比增加9516.5万吨，增长13.3％，高于同期国有重点煤矿累计原煤产量9.0%的增幅。其中，供电力累计30181万吨，同比增加1139万吨，增幅3.9％；供冶金5027.5万吨，同比增加136.7万吨，增幅2.8％。

　　煤炭行业销售收入增长率维持在较高水平，利润总额增长率有所回落。由于煤炭产销量和价格的持续上涨，煤炭行业产品销售收入的增长率继续保持了较高的水平，2007年1-5月的累积增幅达到30.61%，略低于1-2月的33.03%，而由于煤炭企业的成本上升较快，煤炭行业利润总额1-5月的累积增幅为43.12%，比1-2月份的57.24%有所降低。

　　07年前3季度煤炭行业股票市场表现分析

　　煤炭行业指数表现远远强于沪深300指数，西山煤电、煤气化等表现优异。2007年1-3季度，煤炭行业表现比较强劲，煤炭指数增长约为390.88%，远远高于同期沪深300指数164.53%的涨幅。1-3季度，煤炭行业重点公司出现了较大程度的上涨，其中，资源优势突出的西山煤电涨幅最大，达到了643.95%；得益于焦炭行业的景气度回升的煤气化涨幅其次，达到了529.65%；露天煤业由于是今年4月上市的新股，因而涨幅最少，为117.15%；而兰花科创由于去年涨幅较大，前3 季度季度涨幅也较低，为205.55%（详见表1）。

　　07年4季度煤炭行业运行趋势展望

　　各主要煤炭消费行业的高速发展，导致了煤炭市场的旺盛需求。1-8月份，由于火力发电、冶金、建材、焦炭等行业的增长仍然保持了较快水平，同比增幅都在15%以上，远高于同期煤炭产量的增幅，因而，对于煤炭的价格走势产生了一定的推动作用。而由于今年以来煤炭的运输能力有了较大程度的提高，因此煤炭的供应紧张局面比去年同期有较大幅度的好转。[Page]

　　煤炭价格仍将继续小幅走高。今年3季度，受夏季电力生产和消费的快速增长拉动，市场动力煤的价格获得全面提升，这种情况在沿江、沿海经济相对发达地区表现得十分显著，8月末，部分重点地区市场动力煤的交易价格已经接近甚至达到了今年1月份创下的历史最高水平。与此同时，冶金精煤由于其资源的稀缺性，其价格仍有继续上调的趋势。此外，近期国家发改委、国家质检总局下发了《关于进一步加强煤炭质量管理工作的通知》，指出要继续推进煤炭价格形成机制改革，坚持和完善以质论价、优质优价、同质同价原则，预计此政策将支撑后期优质动力煤和精煤价格继续小幅走高。

　　关闭小煤矿的进展情况值得密切关注。国家安全生产监督管理总局提出，到今年底要关闭10000处小煤矿。截至到今年6月初，全国已关闭小煤矿8671处。

　　随着小煤矿被关闭数量的增加，全国违规生产或者非法生产的煤炭产量将越来越小，这在一定程度上将会减少煤炭的供给。

　　07年4季度煤炭行业重点公司投资建议

　　维持行业投资评级为“有吸引力”。目前国内煤炭行业07-08年度的平均市盈率水平已经达到50.90倍和41.40倍，远远高于香港市场37.20倍和30.37倍的平均市盈率水平，和国外市场19.60倍和14.65倍的平均市盈率水平，然而考虑到目前下游煤炭消费行业的快速发展对于煤炭的旺盛需求，以及小煤矿关闭工作的不断推进，将会对煤炭市场价格的高位攀升产生积极作用，并且上市公司正积极收购资产或延伸煤炭产业链以获得发展空间，因此我们维持行业投资评级为“有吸引力”。

　　建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。4季度的投资机会来自于收购大股东资产、延伸煤炭产业链、价格上涨带来盈利能力回升的公司，如兰花科创、神火股份、金牛能源、兖州煤业、大同煤业、山西焦化、安泰集团等。此外，即将上市的煤电运一体化的巨头中国神华也值得关注。

　　延伸煤炭产业链。缴纳煤炭工业可持续发展基金不会对兰花科创2007年度的业绩增长产生重大影响，公司正积极向煤化工领域拓展；神火股份煤电铝产能在07年有较大幅度的提升；兖州煤业正积极推进项目收购和煤化工建设，此外，公司还向电力行业拓展，即将与华电国际以及邹城市城市资产经营公司共同出资建设，经营及管理邹县发电厂第四期工程的两台发电量各为1000兆瓦的超超临界燃煤发电组。金牛能源出煤炭主业以外，公司的水泥和玻纤业务也均处于景气周期，而且，公司已经开始了向下游产业链延伸的战略，目前有甲醇和干焦碳两个拟投资项目。

　　收购大股东资产。大同煤业主导产品动力煤的价格将充分受益于电煤价格的市场化改革，并且日前和国电电力宣布将共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司开采煤炭资源，此外公司拟发行H股募资收购大股东资产。

　　价格上涨带来盈利能力回升。经过三次提价以后，目前焦炭生产企业的盈利水平正进一步好转，山西焦化、安泰集团都将受益于此。