汽车行业：从宝钢四季度价格政策看影响

　　国泰君安 张欣

　　投资要点：

　　2007年8月22日，宝钢股份(600019)公布了其第四季度销售价格，热轧板和镀锌板的降幅在每吨200-300元之间，降幅为5%，而冷轧钢材产品的价格下降更是达到了每吨400-500元，幅度达8-10%。不过由于宝钢股份第三季度的价格基本未作调整，因此相关产品的价格还是要高于目前的市场价格。

　　而作为国内

钢铁业的龙头老大，宝钢股份每季度的价格政策都具有“风向标”的作用，按以往经验，国内其他钢铁企业也会随之对产品的价格作出相应的调整，进而带动整个市场价格水平出现变化。

　　由于受国家钢铁出口政策调整的影响，我国钢铁产品的出口进入2007年下半年以后已经呈现下降的态势，进而导致国内钢铁价格出现回落。目前国内钢铁需求的弱平衡状态其基础并不稳固，伴随着宏观调控的加强、人民币的持续升值和新建钢铁产能的陆续投产，而需求却有减弱的趋势，因此未来钢铁产品的价格仍面临一定的下行压力。

　　对于汽车行业来说，用到的钢铁产品主要是冷热轧板材、中厚板等。2006年底的统计数据显示，国内钢铁企业的汽车板材满足率不足40%，60%以上的汽车用板材需要通过进口解决。在人民币持续升值的背景下，进口对于国内汽车制造企业降低成本具有一定的积极意义。而受汽车用钢材盈利能力远高于建筑用长材的刺激，这几年国内诸如宝钢、武钢、鞍本、攀钢等主要钢铁企业都在大力发展汽车板材的产能，预计到2007年底随着相关产能的陆续形成，国产汽车板材的满足率将提高到70%以上。

　　虽然这几年

铁矿石，特别是进口铁矿石的价格呈现大幅度上扬的格局，但是在钢铁生产中，铁矿石占全部成本的比例不到20%，因此对于钢铁产品的价格影响更多地还是一种心理预期性的。未来如果国家通过采取进一步强化宏观调控和减少钢铁产品出口等措施，那么，包括铁矿石在内的相关钢铁原材料的价格就没有了持续大幅度上涨的基础，进而也就能抑制住钢铁产品价格的上扬。

　　就宝钢股份所确定的2007年第四季度相关销售价格，虽然与汽车相关的钢铁产品的平均降价幅度达到了8%的水平，但是鉴于国内主要汽车制造企业均与宝钢、武钢等主要钢铁企业签订有战略合作协议，因此其实际的价格下降幅度应该远远低于这一水平。再考虑到钢铁产品占汽车的比重在40-60%的实际情况，折算下来对汽车行业的盈利贡献度大概在一个百分点左右。而目前国内汽车，特别是乘用车的竞争以价格战为主要手段，如果相关企业把钢铁等原材成本下降所带来的好处转化为价格战的动力，那么此次宝钢等钢铁企业销售价格的下调，只是提升了汽车企业开打价格战的实力，而对于提升企业的经营业绩却无实质性的帮助。

　　2007年汽车业经营业绩的提升，主要源于：一是注资整合所带来的经营规模的扩大；二是汽车，特别是乘用车消费升级所带来的“量增利涨”。根据目前汽车行业的整体运行态势分析判断，2007年行业的盈利同比将会有50%以上的增长，所以汽车板块仍具有投资的价值。

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