工程机械：内外兼修 前景看好 强于大市

　　中信证券(27.560,0.23,0.84%) 郭亚凌

　　投资要点

　　今年前七个月我国工程机械行业继续保持高速增长的态势。根据工程机械协会统计数据，今年1至7月份行业销售收入比去年同期增长34.3%。

　　主要产品的销量同比增长29.5%。分产品销售收入方面，装载机增长26.9%，推土机22.8%，叉车35.8%，工程起重机56.5%，平地机51.6%，压路机20.9%，摊铺机21.3%；分产品销量方面，装载机增长24%，推土机增长15%，叉车增长34%，工程起重机增长30%，压路机12.7%，挖掘机36.6%。

　　行业出口势头更猛。根据海关总署统计，前七个月工程机械累计出口44.5亿美元，同比增长70.7%。其中增长最快的是混凝土泵，出口1093台，同比增长86%，塔式起重机出口1500台，增长145%，履带吊185台，同比增长333%，推土机出口218台，同比增长88%。18吨以上压路机出口327台，同比增长69%，其他压路机2600台，增长112%。装载机出口10153台，同比增长135%。

　　维持行业“强于大市”评级。行业销售和出口高增长完全符合我们前期预期，因此维持我们前期在《工程机械深度研究报告—高成长、低估值、弱周期》中的判断：即从满足国内需求到进军国际市场，拥有国内国际需求两个大市场，竞争力迅速提升且周期性趋于平滑的中国工程机械制造企业正在迈入快速发展期。我们判断未来几年行业收入年均增速20%—

　　30%，目前工程机械行业估值依然偏低，维持行业“强于大市”评级。

　　维持重点公司买入评级。我们看好工程机械整体的发展前景，但考虑到其细分行业的成长性和竞争格局的差异以及进入壁垒的高低。我们建议重点投资成长性好、竞争格局稳定且进入壁垒高的细分行业中的优势企业，主要有：三一重工(18.960,0.76,4.18%)、柳工(12.190,0.35,2.96%)、山推股份(9.830,0.46,4.91%)、中联重科(8.140,0.14,1.75%)、安徽合力(21.150,-0.02,-0.09%)和山河智能(8.300,0.04,0.48%)。

　　行业继续保持高速增长

　　2006年中国工程机械行业销售收入以28.36%的增速创出1620亿元新高。

　　进入07年后，前七个月我国工程机械行业继续保持高速增长的态势。根据工程机械协会统计数据，今年1至7月份行业销售收入比去年同期增长34.3%。

　　主要产品的销量同比增长29.5%。分产品销售收入方面，装载机增长26.9%，推土机22.8%，叉车35.8%，工程起重机56.5%，平地机51.6%，压路机20.9%，摊铺机21.3%；分产品销量方面，装载机增长24%，推土机增长15%，叉车增长34%，工程起重机增长30%，压路机12.7%，挖掘机36.6%。

　　行业出口势头更猛

　　根据海关总署统计，前七个月工程机械累计出口44.5亿美元，同比增长70.7%。其中增长最快的是混凝土泵，出口1093台，同比增长86%，塔式起重机出口1500台，增长145%，履带吊185台，同比增长333%，推土机出口218台，同比增长88%。18吨以上压路机出口327台，同比增长69%，其他压路机2600台，增长112%。装载机出口10153台，同比增长135%。

　　尽管近几年我国工程机械出口增长很快，但目前中国工程机械产品仍只占全球(除中国外)市场4%的份额，占有率很低，出口空间巨大。随着国内企业竞争力的进一步提升和海外销售网络布局的完成，中国工程机械产品在全球的市场占有率必将大幅提高。机械行业中，我国集装箱和港口起重机全球占有率已经世界第一，今年上半年造船新接订单也已经世界第一，我们判断工程机械也有可能成为占全球市场份额很高的产业之一。考虑到国际对工程机械的旺盛需求和中国产品全球市场占有率的提高，我们预测未来几年行业出口年均增速为35%，将会成为中国工程机械行业快速发展的重要支柱。

　　维持行业“强于大市”评级。

　　行业销售和出口高增长完全符合我们前期预期，因此维持我们前期在《工程机械深度研究报告—高成长、低估值、弱周期》中的判断：即从满足国内需求到进军国际市场，拥有国内国际需求两个大市场，竞争力迅速提升且周期性趋于平滑的中国工程机械制造企业正在迈入快速发展期。我们判断未来几年行业收入年均增速20%—30%，目前工程机械行业估值依然偏低，维持行业“强于大市”评级。