钢铁行业：钢材出口政策短期内再次出台

　　天相投顾 王招华

　　事件描述：

　　据证券时报9月18日消息，有关部门正在酝酿出台新的措施以抑制钢铁出口；发改委产业发展研究所所长胡春力9月20日也指出，今后国家还将要出台新的限制出口政策，包括对于出口企业予以资质认证，以及限制出口加工贸易当中的钢铁项目等。一时钢材出口政策调整阴霾再现，钢铁板块也结束了领涨的势头。

　　评论：

　　1.从基本面角度看不出钢材出口政策短期需要调整的理由。我们认为，从基本面角度看观察，满足下列两个条件之一时，继续出台钢材出口政策可能性较大：(1)钢价持续大幅上涨。目前抑制物价上涨和通货膨胀已成为当前政府的紧要工作之一，钢价如持续大幅上涨，将不利于政府工作目标的实现，可能引发政策调整；(2)钢材出口量持续居高不下。钢铁行业高耗能高污染的特征以及中国缺少铁矿石资源控制力的现状决定了中国钢铁业不适合走大量出口的道路，粗钢出口量占产量的比重如果长期偏离中钢协设置的“10%”的合理值，也将会迫使政府调整出口政策。但目前国内钢价已停止上涨趋势，逐渐企稳，而8月出口钢材出口量也环比显著下降，为近6个月最低水平，预计9月份可能继续环比下降，因此从基本面角度观察，钢铁行业出口政策短期内没有调整的需要。

　　2.从政府官员讲话的角度也看不出短期内钢材出口政策可能调整的迹象。9月10日，

　　3.但不排除政府基于其他因素考量出台出口政策的可能。(1)新一轮铁矿石谈判即将于10月举行，这期间调整出口政策，有利于中方在谈判的过程中争取更多的主动权；(2)美联储于中国时间19日凌晨降息，有利于美国及世界实体经济向好的方向发展，进而增加对中国钢铁的需求量，此时出口政策如果调整，对国内钢铁行业的影响相对较小。

　　4.税收政策调整影响有限，配额管理制政策调整影响偏大。钢铁出口政策包括市场化的税收政策以及行政化的配额管理制度。由于国际市场对中国钢材需求强劲，市场化的出口税收政策调整将会拉大国内外钢价差，能再度新刺激中国钢材出口，因而影响并不大，但行政化的配额管理制度将直接规定钢铁出口数量，一定程度上固定了钢铁行业通过出口分流国内产能的阀门，对行业负面影响偏大，预计主管部门会慎重使用。出口占比较大，且出口结构相对低端的公司如广钢股份(600894)将受政策调整影响较大。

　　5.维持对钢铁行业的“增持”评级。目前来看，钢铁行业的基本面并未发生重大变化，预计国内钢价在盘整一段时期后，将会继续上涨，甚至再创新高。除龙头企业宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)、鞍钢股份(000898)外，我们还看好成长前景明确的承德钒钛(600357)，整合预期强烈的攀钢钢钒(000629)、酒钢宏兴(600307)、莱钢股份(600102)。