汽车行业：九月未央汽车销售入佳境看好

　　长江证券 易俊丰

　　报告要点

　　销售淡季已过，销量即将迎来大幅增长2007年上半年汽车整车销售436.64万辆，同比增长23.71%。历年上下半年汽车销量对比显示下半年销量一般要大于上半年，伴随着股市财富效应的不断释放、固定资产投资增速的高企以及公路客运周转量的高位运行，我们判断07年全年汽车销量接近900万辆。

　　从汽车销量月度统计数据来看，一年之中销量阶段性的高点出现在3月、9月和12月，销量的淡季则分布于2月，6月和10月附近。时至金秋9月，汽车行业将迎来收获季节。

　　固定资产投资催生重卡行业快速成长考虑到高毛利率轿车

羚羊下半年销售在长安铃木总销量中的占比还要提高，我们预计下半年长安铃木的盈利能力将好于上半年，但考虑产品降价等因素，预计长安铃木04年全年的净利润为31147万元，同比下降18.67%。04年底将推出新产品，发展前景看好。

　　“内外兼修”支撑客车销售稳定增长的客运周转量支撑客车内销。影响国内客车市场需求的因素有公路客运量的变化、公交客车的需求、旅游行业发展的需求和车辆更新的需求，但是我们认为在上述因素中影响最大的还是公路客运周转量。历史数据表明我国公路客运周转量同比增速近两年来都是稳步上升的，预计未来可以维持在15%左右的增速水平，据此可以判断国内客车需求还将保持高位。

　　诸多优势促使客车出口。客车总体出口量约占客车总体销量的15-20%左右。统计数据表明，我国客车行业出口呈明显上升趋势。我国客车制造企业拥有规模经济优势、人力成本和原材料优势，这决定了我国客车行业在国际上的竞争优势。

　　轿车消费空间巨大随着2006年中国汽车产销双双突破720万辆之后，中国在汽车生产上已位居世界第三，在汽车消费上已位居世界第二。截至2006年，在世界各国汽车普及率排行榜中，我国汽车普及率是世界平均水平的八分之一左右。由此看来我国居民未来还存在较大汽车消费需求。

　　统计数据显示城镇居民人均可支配收入季度同比增速在今年上半年创下历史新高，并且随着我国宏观经济的不断向好，我国城镇居民的人均可支配收入在近两年应该可以维持一个较高的水平。可以预计未来的很长一段时间内我国轿车需求依然强劲。

　　销售淡季已过，销量即将迎来大幅增长2007年上半年汽车整车销售436.64万辆，同比增长23.71%。历年上下半年

汽车销量对比显示下半年销量一般要大于上半年，伴随着股市财富效应的不断释放、固定资产投资增速的高企以及公路客运周转量的高位运行，我们判断07年全年汽车销量接近900万辆。

　　“内外兼修”支撑客车销售一、稳定增长的客运周转量支撑客车内销影响国内客车市场需求的因素有公路客运量的变化、公交客车的需求、旅游行业发展的需求和车辆更新的需求，但是我们认为在上述因素中影响最大的还是公路客运周转量。

　　公路客运在2007年上半年的几大客运体系中(水路客运、铁路客运)，客运量占比92.85%，旅客周转量占比58.97%，这一数字稳居第一。交通部最新数据显示，行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明3公路客运2006全年年共完成客运量167.56亿人，同比增幅为8.55%，旅客周转量9280.04亿人公里，同比增幅为9.26%；2007年上半年完成客运量51.63亿人，同比增幅为11.45%，旅客周转量2892.44亿人公里同比增幅为10.35%。

　　轿车消费空间巨大

　　我国汽车普及率低于世界平均水平，未来需求空间巨大随着2006年中国汽车产销双双突破720万辆之后，中国在汽车生产上已位居世界第三，在汽车消费上已位居世界第二。截至2006年，在世界各国汽车普及率排行榜中，我国汽车普及率是世界平均水平的八分之一左右。由此看来我国居民未来还存在较大汽车消费需求。

　　根据我们前期报告《2007年下半年汽车行业投资策略》中对于我国城镇居民人均可支配收入与轿车销量的相关性回归分析之后我们发现城镇居民人均可支配收入与轿车销量在1%的正相关水平上显著。

　　统计数据显示城镇居民人均可支配收入季度同比增速在今年上半年创下历史新高，并且随着我国宏观经济的不断向好，我国城镇居民的人均可支配收入在近两年应该可以维持一个较高的水平。可以预计未来的很长一段时间内我国轿车需求依然强劲。

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