计算机：行业稳步增长优势公司率先突破

　　中原证券 童胜

　　投资要点：

　　2007年上半年软件业实现收入2602亿元，同比增长23%，略高2006年全年22.9%的增长速度，占电子信息产业比重达到12.0%，比去年同期提高1.6个百分点。

　　软件行业竞争状况改善，企业盈利增加，整个行业进入持续增长通道。行业内优势企业做大做强，重点上市公司经营情况好于行业内全体上市公司。软件出口保持较高增速，软件外包业务成为行业内优势公司做大做强的借力点之一。

　　2007上半年，我国电子计算机制造业实现收入6289.58亿元，同比增长16.4%，实现工业增加值1255.34亿元，同比增长24.5%。但近几年由于竞争激烈，行业整体盈利能力逐年下降。

　　行业软件供应商基于行业经验与成熟客户群具有较大的发展空间，07年下半年业绩仍然会非常亮眼，建议投资者关注恒生电子(600570)，该公司预计07、08年EPS分别为0.55元、0.80元，参照2007年8月31日34.11元的收盘价，相应的动态市盈率为62.02、42.64倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　外包软件供应商借助国内优质、廉价劳动力资源，具有迅速成长壮大的机遇，建议投资者关注规模较大的东软股份(600718)，该公司预计07、08年EPS分别为0.67元、1.20元，参照2007年8月31日50.02元的收盘价，相应的动态市盈率为74.66、41.68倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　3G商用网络的即将推出将大大提升通信类应用、管理软件公司的业绩，建议投资者关注亿阳信通(600289)，该公司预计07、08年EPS分别为0.45元、0.56元，参照2007年8月31日21.21元的收盘价，相应的动态市盈率为47.13、37.88倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　ERP市场具有较强的进入壁垒，对进入的行业公司在规模、行业解决能力以及实施能力方面提出了很高的要求，建议投资者关注用友软件(600588)，该公司预计07、08年EPS分别为0.81元、1.10元，参照2007年8月31日52.89元的收盘价，相应的动态市盈率为65.30、48.08倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　1.2007年上半年软件行业回顾

　　1.1 2007年上半年软件行业继续稳步增长2007年1-6月软件业实现收入2602亿元，同比增长23%，略高于2006年全年22.9%的增长速度，占电子信息产业的比重达到12.0%，同比提高1.6个百分点。

　　从去年以来软件服务业务加速增长，主要原因如下：

　　A.由于软件外包行业发展势头较猛，近几年持续增长，带动了软件服务收入的高速增长。

　　B.信息化经过初期的投入建设，大规模采购软硬件产品、建设系统平台及粗放式软件开发的时代已步入尾声，而对软件进行二次开发、维护、咨询等专业化软件服务的需求却迅速增长起来。

　　C.自从网络泡沫破裂后，许多企业对利用互联网络进行盈利的模式进行了深入的研究和孜孜不倦的探索，通过互联网提供在线服务的软件企业越来越多，从互联网服务中取得的收入正在大幅增加。

　　1.2行业竞争改善，整个行业进入持续增长通道

　　我国软件业的收入从2000年的593亿元快速增长到了2006年的4800亿元，年复合增长率达到41.6%，中国经济的增长使得软件市场的蛋糕越来越大。

　　根据公开资料显示，我国获得认证的软件企业数量从2000年的1359家增长到2004年的约11000家，年复合增长150%。软件企业数量爆炸式增长使得行业竞争加剧，摊薄了整个行业利润。2001年、2002年，软件行业的利润率分别下滑了4%和5.89%。2003年软件企业利润剧降57%，营业利润仅仅维持在2%。作为高科技行业，如此之低的盈利匪夷所思，同时也阻止了相当多的新企业的进入。

　　2004年后，企业利润回升，当年利润率回升到6.5%，企业数量增长速度低于行业收入增长速度表明行业竞争情况发生改善。同时，软件企业的年均收入进入了持续增长阶段，这也表明一方面新企业进入速度放缓，另一方面，通过前几年的市场竞争，生存下来的企业在规模、管理、产品方面提高了水平，优势企业开始成熟，而一些主要软件公司的业务转型基本完成后，业绩开始释放。

　　我们认为软件行业经历2002-2003年经营低谷后进入了一个持续上升通道，行业的整体盈利情况不断好转。

　　1.3行业集中度缓慢提升：区域聚集效应显著，优势公司做大做强

　　由于软件行业属于知识密集型产业，近年来整个行业向优势地区集中的态势并较明显。2006年软件收入前5位的地区分别是北京、广东、江苏、上海、浙江，合计占全国的70%。2007年1-4月、1-5月和1-6月，以上地区的软件销售收入分别占整个行业收入的75.52%、74.45%和68.92%。

　　通过前几年的行业竞争，行业内一些优势公司开始利用自身优势做大做强。2004年，我国软件产业最大规模前100家企业中收入过10亿元的企业共有21家；2005年又有4家跨过了10亿元的门槛，总数则达到25家。同时，2004年度评选出的前100家软件企业在2005年的销售总收入超过1000亿元，同比增长了16.4%；出口达到15.9亿美元，占软件产业出口总额的45%。

　　2006年，软件业务收入前100家软件公司的门槛达到3.2亿元，比上年提高了9000万元；其中有27家企业软件收入超过10亿元，比上年增加了2家。百家企业合计软件收入达到1437亿元，占全行业收入的30%，比上年提高了2个百分点。

　　同时，国家在政策法规上对于优势企业的扶持力度加大，2006年1月1日起，经认定的年度国家规划布局内重点软件企业，当年未享受免税优惠的，可减按10%的税率征收企业所得税。2006年起，信息产业部及相关部委陆续出台了《加快推进大公司战略》、《国家规划布局内重点软件企业认定管理办法》等有关政策，从税收和研发经费等方面都加大了对大型软件企业的支持力度，更加注重扶植优秀企业和鼓励本土企业的自主创新及国际化发展，这为中国优势软件企业做大做强创造了良好的政策环境。

　　1.4外包的迅速增长为软件行业的健康成长提供了保障

　　2001年以来我国软件行业外包业务收入保持了较快增长，今年上半年这种趋势得以延续。据易观国际数据表明：今年一季度，我国软件外包收入同比增长25.9%，更为可喜的是软件外包中来自欧美地区的占比逐渐提高，由于欧美外包占全球离岸外包市场80%以上的份额，这块市场的开拓对于我国软件行业外包业务的拓展有很大帮助。

　　2006年，商务部、信息产业部、教育部、科技部、财政部、海关总署、税务总局、统计局、外汇局等9部委联合下发了《关于发展软件及相关信息服务出口的指导意见》，明确提出了国内软件和信息服务出口的发展目标，争取到2010年软件及相关信息服务出口总额超过100亿美元。

　　2.2007年上半年计算机硬件行业回顾

　　2.1 2007年上半年计算机硬件行业稳步增长

　　2007年上半年，我国电子信息产业实现主营业务收入21751.6亿元，同比增长18.2%；其中，制造业实现主营业务收入19150.1亿元，同比增长17.6%，其中电子计算机制造业实现收入6289.58亿元，同比增长16.4%；制造业实现工业增加值4168.8亿元，同比增长17.5%；电子计算机制造业实现工业增加值1255.34亿元，同比增长24.5%。

　　由于我国信息化基础较为薄弱，我国的计算机行业自2000年后经历了一段高速增长时期。近年来，由于整个产业基数较大，行业增长速度趋于回落。

　　2007年上半年，我国笔记本电脑产量在计算机产量中的比重不断提高，全行业共生产微型计算机5895.9万部，其中笔记本3735.3万部，占微机比重为63.4%，比去年提高3.8个百分点。

　　2.2 毛利率水平逐渐下降，盈利能力需要加强

　　由于我国的计算机制造业整体技术水平不高，在计算机关键配件上缺乏拥有自主知识产权的产品，业务主要是进行代工和组装。因此行业整体毛利率水平不高。此外，由于近年来行业产能扩张较大，整体表现为供过于求，因而行业竞争激烈，毛利率及税前利润率一直呈现逐渐下滑趋势。

　　3.2007年上半年软件行业上市公司财务分析

　　3.1经营状况

　　2006年，软件类上市公司的经营状况有了很大的改观，全年无一家公司亏损，扣除非经常性损益后的净利润为负的仅有ST天桥。2007年上半年，亏损企业增加到三家，为ST天桥、SST新智、SST新太，不过由于这三个公司经营状况一直不理想，出现亏损属于正常情况。受SST天桥投资收益大幅变动的影响，上市公司整体投资收益同比减少57.55%，因此净利润仅仅同比增长4.23%，但是扣除非经常性损益后的净利润同比增长65.21%，显示了行业整体盈利能力的大幅增长。

　　另外我们选取上市公司中比较有代表性的重点公司来进行分析，所选取公司包括两部分，一部分为母公司或者本身入选了中国信息产业部公布的2007年自主品牌软件产品前十家企业的上市公司，包括中国软件、恒生电子、用友软件、东软股份、宝信软件。另外一部分为软件类上市公司中比较有特点和市场影响力的公司，包括在通信管理、应用领域里非常有建树的亿阳信通，以及在通信、金融等领域从事系统集成和技术服务的华胜天成。

　　重点公司作为上市公司的主力，经营情况远远好于软件行业整体情况，营业总收入增长情况略高于上市公司整体增幅，但投资收益远远高于所有上市公司整体情况，显示重点公司投资决策较为理性。重点公司的净利润同比增幅远远超过上市公司整体情况，扣除非经常性损益后的净利润，也优于整体上市公司情况。

　　从盈利能力数据来看，重点公司的净资产收益率都有一定提升，恒生电子和东软股份则是大幅提升。恒生电子的净资产收益率大幅上升的主要原因是公司本期投资基金收益较高，导致了净利润大幅增长。东软股份则是公司的软件外包业务大幅增长64%，促使净利润大幅增长。另外，恒生电子和东软股份也因为主营业务结构的优化使得销售毛利率出现较大幅度的提高。

　　从现金流状况来看，由于软件公司较为特殊的经营模式，现金流状况变动往往较大，不过从数据上来看，除了中国软件下降较快外，其余都处于较合理范围。中国软件由于本期应收账款同比增长178.28%，因此每股经营性现金流出现较大幅度的降低。用友软件由于本期软件销售收入增长快于所支付的员工工资，因而现金流出现较大幅度的提升。宝信软件由于本期销售利润增长以及加大了回款力度，因此每股经营性现金流也出现较大幅度的提升。

　　亿阳信通由于本期业务扩展较快，购买的产品和支付的劳务支出增长较大，因此每股经营性现金流同比上期相比下降较大。

　　在三项费率上，亿阳信通本期由于各类费用计入会计科目方面的变动：

　　公司在营销服务体系的投入计入管理费用，销售费用同比减少，而管理费用有一定增加，因此销售费用率有较大幅度下降，而管理费用率有一定增长。华胜天成本期由于业务扩展，销售费用和管理费用也有所上升，因此销售费用率和管理费用率都有一定增长。此外公司本期票据贴现业务减少，票据贴现利息和现金折扣等财务成本下降导致财务费用同比大幅较少56.95%，财务费用率也因此大大降低。

　　中国软件本期由于利息支出同比增长47.99%，因此财务费用率有较大幅度增长。

　　宝信软件本期由于汇兑损益由去年同期的14万元大幅增长到166万元，导致财务费用同比增长2651.00%，财务费用率也大幅增加。

　　3.2偿债能力

　　2007年上半年，软件行业短期偿债指标中，整体平均流动比率和速动比率都出现增长，其中流动比率增长较大，达到14.64%；长期负债指标上，行业的平均资产负债率略微减少。

　　用友软件本期资产负债率由去年同期的14.69%上升到20.37%，主要原因是由于人员增多应付职工薪酬增长较快，另外公司本期应付软件园区工程款增加较大，导致其他应付账款增长较快，受此影响流动比率和速动比率大幅下降，但仍然处于合理范围。

　　3.3运营能力

　　本期重点软件上市公司中，东软股份和浙大网新存货周转率有较大幅度提升，主要原因是本期这两个公司的软件业务大幅提升，而系统集成业务和网络设备分销业务比重下降，导致存货水平降低。而亿阳信通存货周转率有较大提升主要因为本期公司计算机及网络通信业务由较大幅度增长，本期末存货比去年同期减少10.22%。

　　用友软件由于市场地位较高，软件销售的款项回笼力度较大，其应收账款一直处于比较低的水平，因此应收账款周转率保持了较好的水平

　　我们选取了行业内比较具有代表性的长城开发、长城电脑、七喜股份、方正科技和同方股份作为重点公司。本期重点公司经营情况略好于行业整体情况，营业总收入同比增长22.43%，投资收益同比增长564.41%，净利润同比增长85.95%。

　　重点公司中，七喜控股本期主营业务虽然开展不是非常理想，同比下降8.46%，但期间费用增长较快，导致净利润大幅下降，净资产收益率也出现大幅下降。

　　长城开发本期主营业务盈利能力下降，虽然收入增长较大，但主要来自毛利率低于1%的OEM业务，导致其扣除非经常性损益后的净利润同比下降-7.13%，但是由于公司本期抛售其持有的中信证券股票492万股，获利1.48亿元，受此影响，虽然公司主营业务利润大幅下降，但净利润仍然大幅提升，因此净资产收益率也有大幅提升。

　　此外，长城电脑和同方股份受益于投资收益的大幅提升，净资产收益率也有较大幅度提升。

　　销售毛利率方面，长城开发营业总收入有大幅提升，而管理费用和营业费用变化不大，因而长城开发的管理费用率和营业费用率有较大幅度下降；七喜控股的管理费用大幅增加，主要是公司加大了手机技术开发费，此外公司为了推广手机产品，营业费用也有大幅增长，导致营业费用率的上升；长城电脑由于管理费用和营业费用本期与上期变化不大，而收入有一定增加，因而管理费用率和营业费用率都有一定下降。

　　现金流方面，由于主营业务盈利能力下降，七喜控股和长城开发的每股经营性现金流大幅减少。长城电脑由于本期来自京东方的应收账款增长较大，导致应收账款整体增长较大。因而每股经营性现金流出现较大幅度降低。同方股份由于本期经营规模的扩大使得应收账款同比增长22.99%，而存货同比增长27.41%，因而本期每股经营性现金流继续为负，并有进一步恶化的迹象。

　　4.2偿债能力

　　长城电脑由于本期流动负债中增加了6.9亿元的短期借款，是去年同期的2.77倍，而流动资产仅仅是去年同期的1.79倍，因此流动比率和速动比率都有一定程度的下降，同时资产负债率有所上升。七喜控股因短期借款增长163.42%，导致流动比率有所下降而资产负债率有所上升。

　　5.下半年投资策略分析

　　5.1行业类管理软件有较大发展

　　我国经济发展的现状是各地区发展不平衡、各行业发展不平衡，这种现象同样在各个行业的信息化中也同样存在。随着行业竞争激烈，越来越多的公司对信息化存在很大的需求。当前，我国行业管理软件发展的主要瓶颈不是市场上缺乏满足行业需求的合适行业软件。我们可以预见那些能够提供具有差异化的产品、服务，并且获得了市场认可的软件公司能够得到超过行业平均水平的发展和盈利。

　　我们需要关注那些在具体行业中精耕细作、具有较丰富的经验并且已经得到了市场认可的公司，由于他们在行业中具有先发优势，我们认为这类公司的后继发展空间仍然会非常巨大，其经营业绩会远远超过软件行业其他的公司。我们建议投资者重点关注恒生电子(600570)。

　　此外，我们需要关注那些在行业低谷和公司经营低谷中不断尝试进行转型、并且能够促使公司进入良性发展的公司。用友软件是我国软件行业非常优秀的公司，曾经在财务软件领域独领风骚，但是随着相关产品竞争优势的逐渐丧失，公司转型进入ERP领域，在转型期间，公司的业绩并不理想，但是这一两年，公司经营发生改变，其主要产品在各细分市场的占有率都达到了国内第一。鉴于ERP领域的壁垒性和用友软件在国内市场的领导者地位，我们建议投资者关注用友软件(600588)。

　　5.2外包软件依然有很大的空间

　　近几年我国的软件外包业务始终以非常高的增速发展，我国是一个人力资源大国，充裕的高素质的人力资源和相对较完善的基础设施使得我国具有大规模开展软件外包的基础，随着这几年国内企业对外包市场的开拓，国际外包市场越来越重视中国市场。

　　近几年我国主要开发的是日本的外包市场，但是日本外包量在全球外包市场的份额只有10%，外包的主要发包国为美国，其发包量占全部份额的约65%，由此可见，我国外包业务还有很大的发展空间，而且，美国软件发包的模式与日本不一样，其发包范围涉及整个软件生命周期而不像日本主要外包系统开发部分，因而美国外包利润较高，但是对承接业务的公司整体实力要求也很高。我们建议投资者关注大型软件外包企业如东软股份(600718)，以及有大量对美软件外包业务的公司如中国软件(600536)(外包业务主要在其子公司中软国际)、浙大网新(600797)。

　　5.3 3G应用软件依托3G建设的铺开而获益

　　我国下半年将开始有关3G的商用实验网的建设，而明年北京奥运前商用3G网络可能正式运营，3G的大规模建设对企业IT系统如硬件和基础软件的制造、系统集成、分销系统、应用软件开发和运维服务等业务需求有较大的促进作用，而且相关硬件网络建设过程中，其配套的软件系统也需要同步实施。

　　此外，长远来看，由于3G标准中移 动数据大流量化的特点为移 动商务提供了非常好的平台，使得基于移 动技术的商业应用成为可能，而移 动商务相关的业务实现都有赖于应用软件系统的功能，这也催生了相关软件产品的研发和销售。

　　从全球来看，3G产业已经步入快速发展轨道，预计到2007年年底，全球3G服务用户将超过2.5亿。到2010年，全球3G服务用户将再增加一倍，达到5亿人，3G的收益将达到3200亿美元，对国民经济的渗透率可达到15%。

　　全球3G产业的发展将会带动基于3G的通信产品出口、软件出口、软件外包和服务外包的快速发展。

　　我们建议投资者关注主要提供通信运营、管理类软件公司如亿阳信通(600289)，关注在软件服务上有比较大优势同时与移 动、电信商业伙伴关系较为牢固的华盛天成(600410)。

　　5.4软件技术服务将成为软件行业重要的增长点

　　在2001年以前，我国软件产品和系统集成与服务，在行业总销售额中的比例相对稳定。从2002年开始，这一比例开始出现大幅振荡。软件产业成熟国家的发展历史表明，随着软件产业不断成熟，软件产品在总销售额中的比例将逐步下降，并趋于稳定。随着我国信息化改造领域不断拓展，软件产品和系统集成与服务在总销售额中的比例不断交替变化，表明尽管我国软件行业增长重心已经从软件产品逐步转移到软件服务领域，但总体上还没有摆脱建设期阶段。

　　从这几年的统计数据来看，软件技术服务始终以高于行业平均增长速度增长，当前我国的金融、通信等领域的信息化建设已经达到了一定的规模，相关系统建设需求正逐步减少，但是相关系统维护、升级、功能扩展、业务咨询等服务性需求却会大量增加。这为软件技术服务提供了很大的上升空间。我们建议投资者关注华盛天成(600410)。

　　5.5计算机硬件行业仍然需要不断提升核心竞争力

　　我国的计算机硬件行业由于自身技术研发实力所限，在电子计算机的关键配件中没有具有一定市场竞争力的自主知识产权的产品，主要业务是代工和组装，虽然有联想、方正、同方、七喜等整机品牌，但由于整个市场竞争激烈，整体的利润率水平不理想。据信息产业部统计，2007年上半年，我国电子信息产业百强中，计算机行业公司的平均利润率为2.39%，仅仅高于家电类1.45%，而软件类、通信类和元器件类的利润率分别为6.92%、6.70%和4.56%。计算机行业还需要不断加强自主创新，提升自身的核心竞争力。建议投资者谨慎关注同方股份(600100)。

　　6.重点上市公司

　　东软股份(600718)：外包市场的领头羊

　　东软集团的软件外包业务规模居国内前列(集团位居第一)，有十几年的软件外包业务经验,通过了CMM系列最高级别的认证CMM5和CMMI5，目前软件外包业务利润占公司整体盈利50%以上，已成为公司业绩的主要增长点。

　　软件外包作为公司核心的业务，近三年来年均增长率52.7%，在主营业务收入中的占比也从2003年的7%上升到了2006年的16.3%。在业界已成功建立了东软的品牌和客户渠道，当前规模最大的客户是日本阿尔派公司，其他客户如松下、索尼、东芝以及美国的客户等，由于发展时间不长，其增长潜力相对较大。公司正驶在软件外包业务发展的快车道上，并将不断提速。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.67元、1.20元，参照2007年8月31日50.02元的收盘价，相应的动态市盈率为74.66、41.68倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　风险提示：人民币升值将降低公司的软件外包业务的盈利空间；外包市场竞争日益激烈，公司需要不断提升竞争力，继续保持行业龙头地位。

　　恒生电子(600570)：借力证券业务迎来高速成长

　　公司多年来致力于证券金融行业的软件开发，坚持技术创新投入，使得公司的主导产品与竞争对手相比有领先优势。公司坚持经营客户，使得公司能够和客户一起共同发展。证券、基金软件业务收入和市场指数密切相关，有一定的滞后性，预计2007年开始证券业务收入将获得成倍增长。由于不同公司提供的行业软件具有较大的差异性，客户对恒生的依赖程度较大。另外，公司在银行、期货、交通等领域的外包业务持续快速发展，将促使公司主营业务保持快速增长。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.55元、0.80元，参照2007年8月31日34.11元的收盘价，相应的动态市盈率为62.02、42.64倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　风险提示：公司主要业务面向资本市场客户，我国资本市场如果出现转折，客户的需求将大大缩减，这将导致公司业绩出现下滑；资本市场信息市场的日益增长将吸引大量潜在竞争者进入这个市场，这将导致整体竞争的恶化，降低整体的盈利水平。

　　亿阳信通(600289)：3G发展的受益者

　　公司的主要产品是电信网管系统，在中国移 动占有90%的市场份额，在中国联通占有50%的市场份额。国外市场电信网管支出占设备投资的比例，在2G时代为15-30%，3G时代为30%左右。国内市场的电信网管支出依然不足。随着3G的来临，公司将面临较好的发展机会，预计在3G领域可以获得50%左右的市场份额。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.45元、0.56元，参照2007年8月31日21.21元的收盘价，相应的动态市盈率为47.13、37.88倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　风险提示：3G管理系统市场竞争将更为激烈，公司需要继续加大研发力度，提升公司核心竞争力。

　　浙大网新(600797)：稳中求进，圈地欧美

　　公司的主营业务包括：软件外包与服务、机电总包和网络设备及终端分销，公司的软件产品成功进入了美国华尔街，在日本也已承接了野村证券、东京证券交易所、日立系统、三菱等一系列核心开发项目。公司逐步积累了针对海外金融市场软件外包的项目开发经验并培养了大批优秀的软件开发人才，在美国尤其是华尔街建立了一定的知名度。2005年，公司位列中国软件外包第二、软件企业出口第五。公司旗下的两家公司都进入了中国软件外包20强，销售净利润率超过50%。公司的软件外包业务正在进入高速成长期，已成为公司快速发展的下一个引擎。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.20元、0.24元，参照2007年8月31日10.92元的收盘价，相应的动态市盈率为54.60、45.50倍，给予公司“增持”的长期评级。

　　风险提示：人民币持续升值将考验公司的盈利能力；公司业务结构仍然需要不断优化，不断加强盈利能力较强的软件业务的比重。

　　中国软件(600536)：中国软件的国字号品牌

　　作为中国软件业国字号品牌的中国软件，是目前软件行业上市公司中产品线最长、覆盖领域最多的企业。公司运作机制正在改变：由原来的子公司独立发展的模式逐渐过渡到重点扶植数个领域的发展模式。

　　在软件外包领域、安全软件领域和软件系统集成领域，公司具有独特的优势。在金融、电信、水利等行业具有良好多的行业经验。预计随着公司在重点领域的快速发展，规模经济效应将逐渐体现。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.53元、0.58元，参照2007年8月31日18.13元的收盘价，相应的动态市盈率为34.21、31.26倍，给予公司“增持”的长期评级。

　　风险提示：公司复杂的业务结构有可能会吞噬公司优势业务的盈利；用友软件(600588)：立足本土与强者对话公司是中国最大的管理软件、财务软件和ERP软件供应商，作为一家以财务软件起家的公司，经过多年的拼搏，在财务软件市场上得到了很高市场占有率和非常好的企业声誉，但在财务软件行业整体不景气的时候，果断选择了企业转型，进入更具挑战性的ERP软件市场。面对强势的国外竞争对手，公司经过近几年转型期的努力，在国内ERP市场上占有率为第一，同时公司改进销售策略，提高了产品分销在中低端市场中的比例，企业盈利也大幅增加，我们有理由期待用友软件拿出更为亮丽的成绩。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.81元、1.10元，参照2007年8月31日52.89元的收盘价，相应的动态市盈率为65.30、48.08倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　风险提示：新产品和新业务的市场前景还存在不确定性；未来非主营业务收益可能存在较大幅度的变化，影响到公司整体盈利表现。

　　华胜天成(600410)：系统供应升级为服务提供

　　作为一个以系统集成为主营业务的软件公司，公司在电信、金融、邮政等领域具有大量的客户，同时公司也是国内最大的SUN服务器提供商，近日公司又获得了Avaya公司中国首个白金伙伴认证，凭借深厚的客户基础和国际各大设备供应商良好的合作关系，公司在系统集成市场有着非常好的口碑。

　　近年来公司逐渐将业务从提供集成系统转为系统集成与提供全方位软件服务并举，利用现有客户和设备供应商的优势，为客户提供高品质的系统维护、升级、用户培训等服务，随着软件服务在我国软件行业的重要性越来越大，公司凭借行业龙头优势将能够获得更大的收益。同时公司在系统集成业务中与各大电信运营商建立了良好的客户关系，随着我国3G建设的不断推进，公司也将获得很大的发展。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.54元、0.73元，参照2007年8月31日24.66元的收盘价，相应的动态市盈率为45.67、33.78倍，给予公司“买入”的长期评级。

　　风险提示：公司的新产品和新业务能否取得成功还存在一定的变数；系统集成行业竞争越来越激烈，整体盈利能力将继续下滑，公司需要不断推进业务创新和服务创新。

　　同方股份(600100)：技术领先的高科技

　　公司作为一个背靠高校雄厚资源的高科技上市企业，公司目前已形成了计算机、应用信息、数字电视系统、能源环境等四大核心产业，在LED芯片、数字电视产业、数字城市系统以及环保产业中的脱硫工程等方面都有较强的技术实力和一定的市场地位。

　　随着我国对于节能环保的不断认识深入，公司的LED照明产业及环保产业将有非常广阔的发展空间。数字电视是我国信息产业中继第三代移 动通信系统后的又一对全行业发展起到重要拉动作用的系统工程，凭借覆盖全面的产品系列，公司预计能够借力获得较大的发展。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.65元、0.90元，参照2007年8月31日37.94元的收盘价，相应的动态市盈率为58.37、42.16倍，给予公司“增持”的长期评级。

　　风险提示：公司设计业务太广，大量还处于成长期的业务有可能拖累公司的盈利表现；公司在细分领域的优势并不十分明显，有可能被追赶者超越。

　　长城发展(000021)：计算机硬件代工专家

　　公司主要从事计算机硬件的代工业务，具有优秀的代工企业所具有管理能力与通用代工设备，能够较为容易的获得客户认可并拓展业务。今年上半年，公司的OEM产业(代工产业)同比增长125.18%。公司的硬盘业务以经历了去年的波动之后，正呈现稳步推进的势头。

　　公司当前持有885万股中信证券股票，如果全部兑现将大幅提升公司收益。公司同时还持有光大银行2000万股票，而该银行目前正积级筹备上市。

　　如果能够顺利上市，则意味着长城开发对应股权将获得可观的投资收益。

　　预计公司07、08年EPS分别为0.74元、0.60元，参照2007年8月31日18.29元的收盘价，相应的动态市盈率为24.72、30.48倍，给予公司“观望”的长期评级。

　　风险提示：计算机硬件行业的竞争态势始终非常激烈，公司如果不能持续提升市场竞争力，盈利能力将有可能出现下滑。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。