化工行业：成长性明确 优势企业估值偏低

　　中金公司 时雪松　

　　要点:

　　国际钾肥供应偏紧，价格继续上涨，我们预计2008年进口合同价有望上涨30～50美元/吨。成本支撑和国际价格的反弹，国内尿素恢复性上涨，预计趋势将继续维持。MAP价格上涨带动二铵(DAP)价格继续小幅上涨的可能。

　　8月份MDI、TDI和BDO供应偏紧，价格上涨；DMF价格基本稳定，上海联恒如果9月底能够顺利开车，MDI价格将开始回落。TDI全球供应紧张，短期内将继续维持高位。

　　有机硅和丙烯酸等价格基本维持稳定；国际价格带动苯酚丙酮价格，苯酚丙酮毛利和环氧树脂毛利维持较好水平，双酚A毛利基本稳定。

　　中国

　　大宗化学品公司重点关注：盐湖钾肥(000792/49.39元)，估值相对较低，由于国际钾肥价格的上涨，公司业绩增长仍有超预期可能。华鲁恒升(600426/29.3元)通过煤气化装置负荷提升进一步降低成本，2009年极具成本优势的20万吨/年醋酸装置的投产将带来业绩的大幅增长。

　　特殊化学品公司重点关注：山西三维(000755/35.0元)，增长前景比较确定，业绩仍有超预期可能。星新材料(600299/56.26元)，未来几年业绩增长明确，黑石进入蓝星集团以后行业整合能力能够提升，未来集团海外资产的进一步注入。新安股份(600596/42.1元)，2007～2009年业绩增长明确，管理层激励完成，通过和迈图新材料的合作，进一步提升有机硅单体竞争力。沧州大化(600230/20.94元)，公司爆炸的3万吨/年TDI装置10月底计划复工，2008年和2009年业绩的大幅增长比较确定。