银行业：加息的影响为正面 维持增持

　　海通证券 邱志承

　　央行9月14日宣布从次日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87 %；一年期贷款基准利率上调27基点，由现行的7.02%提高到7.29%。其他各档次除活期存款外，均提高27个基点。

　　加息将小幅提高银行存贷款利差。根据中报数据，目前各家银行活期存款的比重为40-60%左右，8月份宏观经济数据来看M1的增速要持续高于M2增速，因此我们可以大体判断，活期化的趋势没有发生大的改变，目前各家银行的活期存款的比重仍较高。因此，此次加息提高从目前银行存贷款的结构静态来看，加息提高存款成本在11-16个基点左右，在不考虑到贴现贷款收益率变化和一般贷款利率浮动水平的情况下，贷款收益率的提高应在23-25个基点左右。

　　定期存款的利率持续提高，使其对居民吸引力增加。虽然目前来看活期化趋势还没有逆转，但未来随着定期存款与活期存款的利率之差进一步扩大，企业利润增速的下降和资本市场的逐渐冷却，定期存款比重有可能上升，这将会在很大程度上抵消存贷款利差的扩大。

　　加息对于债券收益的影响较小。由于较高的8月CPI数据，上周早些时候已经有加息的传言，这次加息在市场预期之内，短期冲击不大。我们判断加息后债券市场收益率曲线会提高10-15个基点左右。因为银行债券投资的久期在2-3年左右，债券市场收益率的提高，对银行资产生息率的影响偏正面，我们在盈利预测时已经考虑到全年债券收益率的持续上升。

　　加息于存贷款增速的影响较小。存款税后收益率的大幅上升会带来储蓄存款吸引力的上升，但对于银行业全部存款增速提升作用也十分有限。贷款增速更多的会受下半年较为紧缩的货币政策的影响。因此，这次加息对于存贷款增速没有明显的影响。

　　加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。考虑到通胀率的上升，我们认为升息后企业面临的真实利率水平并没有多少提高，不管从CPI，PPI还是GDP平减指数来看，目前我国经济都存在一定的通胀压力，名义利率的提高并没有相应提高实际利率的水平，实体经济的利息负担并没有增长，而且2007年上半年的GDP增速已经较高，企业利润增速很快，此次加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。

　　总体来说这次加息和减税对银行影响为正面。贷款收益率的上升要高于存款成本的上升，各银行的获益程度主要由存贷比和活期存款的比重决定，存贷比和活期存款比重较高银行获益较大，此外，中国银行由于外币存贷款比重较高，受人民币加息的影响相对较小。由于我们在盈利预测时已经考虑到了全年债券投资收益率的持续上升，在不调整债券投资收益率假设，和假设定期存款比重小幅上升的情况下，这次加息对利差影响较小，对2007年的影响在1个基点以内，对2008年银行的利差影响在1-3个基点左右。此外，我们不调整存贷款增速和