金融保险：央行加息再度利于银行息差扩大

　　长江证券 贺晟

　　本次加息采取传统方式，预计未来调控措施也不会负面影响息差。

　　这已是央行今年的第六次提高利率，并且采取传统方式。我们认为，从更广泛视野来看，在人民币升值和金融体系改革的大背景下，维护银行体系的稳定对于金融改革顺利进展是十分必要的，因此，未来央行不会出台有损于银行业息差的政策措施。

　　本次加息将再度扩大银行业息差。在全部金融机构的存款总额中，活期存款所占比重达到39.45%，而活期存款利率保持不变，也就意味着此次加息对金融机构负债成本上升幅度将在16至17个基点左右，这要低于贷款利率的平均上调幅度27个基点，本次加息将扩大银行业净息差。如果考虑到资产负债的重新定价期限结构，政策调整对银行息差的影响也随着时间推移而逐渐显现。

　　上市股份制银行中，招商、交行和兴业受益程度相对较大。

　　在上市银行中，活期存款占比越高，此次加息政策的正面影响将越大，根据各公司数据来看，目前上市的股份制银行中活期存款占比重较高的是招商银行、交通银行和兴业银行。而华夏银行、民生银行和浦发银行则相对较低。

　　虽然短期存在不确定性，但维持对银行业的长期看好评级。

　　货币当局的每次加息事实上导致资产重新定价速度是慢于负债利率的调整，也就意味着，银行息差扩大趋势仍将延续。并且我们依然看好银行业的长期增长前景。

　　事件描述

　　中国人民银行决定，自2007年9月15日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的7.02%提高到7.29%。其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　事件评论

　　本次加息采取传统方式，预计未来调控措施也不会负面影响息差。

　　这已是央行今年的第六次提高利率，并且采取传统方式。主要特点就是，第一，活期存款利率保持不变，维持在0.81的水平；第二，一年期基准存贷款利率均上调27个基点，基准存贷款利率差保持不变。第三，各期限存贷款利率的调整幅度也都为27个基点。

　　虽然，在此之前，市场曾有担心货币当局的利率政策可能采取更为严厉方式，可能的加息方式或将降低银行业的息差水平，但是我们这种担心是不必要的，至少目前的宏观背景尚不支持这种类型政策的出台。我们认为，货币当局此次政策目的主要针对宏观经济过热和负利率导致的通货膨胀预期。如果从更广泛视野来看，在

人民币升值和金融体系改革的大背景下，维护银行体系的稳定对于金融改革顺利进展是十分必要的，因此，目前央行还不会出台有损于银行业息差的政策措施。这是我们继续看好银行业的重要前提。

　　本次加息将再度扩大银行业息差。

　　很显然，本次活期存款利率保持不变，银行业息差将再度受益于本次政策。类似的分析我们已经在过去历次加息的点评报告中指出。截至2007年6月底，在全部金融机构的存款总额中，活期存款所占比重达到39.45%，而活期存款利率保持不变，也就意味着此次加息对金融机构负债成本上升幅度将在16至17个基点左右，这要低于贷款利率的平均上调幅度27个基点，也就是说，本次加息将扩大银行业净息差。

　　应当指出的是，我们这里是静态的简化分析，尚未考虑到银行资产与负债的利率重新定价期限因素。由于银行资产与负债存在期限结构错配现象，资产重新定价期限相对较长，这也就意味着，银行资产的

利率调整要慢于负债的利率调整，因此，政策调整对银行息差的影响也随着时间推移而逐渐显现。

　　上市股份制银行中，招商、交行和兴业受益程度相对较大。

　　在上市银行中，活期存款占比越高，此次加息政策的正面影响将越大，根据各公司数据来看，目前上市的股份制银行中活期存款占比重较高的是招商银行、交通银行和兴业银行。而华夏银行、民生银行和浦发银行则相对较低。

　　虽然短期存在不确定性，但维持对银行业的长期看好评级。

　　首先，基于以上分析，货币当局的每次加息事实上导致资产重新定价速度是慢于负债利率的调整，也就意味着，银行息差扩大趋势仍将延续。并且我们依然看好行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明3银行业的长期增长前景。

　　其次，短期内行业面临利率调整方式和贷款增速回落等不确定性，这些因素将是制约银行股价的短期表现。最后，需要指出的是，银行业基本面所面临的最大风险是来自于宏观经济的可能回落，这一点尽管目前不是但未来将是我们重点关注的风险因素。目前我们维持对银行业的长期看好评级。

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