银行业：第五次加息对行业影响正面

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　事件：

　　央行于2007年9月14日晚宣布,决定自2007年9月15日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构各期限存贷款基准利率均上调0.27个百分点，1年期存贷款基准利率分别由现行的3.6%、7.02%提高到3.87%、7.29%。个人住房公积金贷款利率相应上调0.18个百分点。

　　点评：

　　1、本次加息主要特点和目的

　　主要特点：本次加息中，活期存款未加息，加上最近存款活期化倾向，使加息幅度相对较小：本次存款平均利率上升0.1485个百分点，低于前2次加息时存款利率上升幅度。

　　主要目的：加强货币信贷调控；引导投资合理增长；稳定通货膨胀预期。

　　由于本次加息对银行总影响为明显正面，故它彰显了对建行回归、对农行改制上市的有力支持。

　　2、本次加息后，银行业存贷款息差扩大0.122个百分点

　　3、本次加息对银行业净利润的总体影响正面：约+1%

　　(1)本次加息对银行业贷款项净利息收入影响为正面：约+2.07%；

　　(2)对银行配置的债券等具有一定负面影响：-0.55%；

　　(3)对银行存于央行款项的净利息收入将产生负面影响：-0.53%。

　　综合考虑对银行存贷款、债券、银行存于央行款项等资产净利息收入的影响，本次加息将使银行业净收入总额增加约1%。

　　(4)增加升值压力，反过来利好银行股走势。

　　4、后续政策：年内仍有1次小幅加息的可能。

　　5、银行股后续走势判断

　　央行本次加息，不仅扩大了

商业银行存贷款净利差，而且明显扩大了商业银行总的净利差边际(NIM)，使本次加息对银行业总影响为正面：+1%。

　　我们认为这是央行对前几次收窄银行总的净利差的一次补偿；也是由于央行没有上调存款

准备金利率而采取的一种利益对冲手段。未来加息或上调存款准备金率时，不排除央行采取上调存款准备金利率的手段来对冲对商业银行的负面影响。

　　本次加息对银行股是明显的利好，再加上建行回归的刺激，股指期货推出预期；银行股有望再度走强。我们继续坚持长期看好银行股。

　　6、加息对保险业是利好，但预设利率上限可能上调。

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