银行业：加息了再谈银行的期限结构调整

　　安信证券 高源

　　报告摘要：

　　时隔一个月左右，央行再次加息：存款利率均增加27BP(活期存款利率不变)，贷款利率均增加27BP(公积金贷款增加18BP)。对此我们强调两点：

　　1、此次加息对银行有利，未涉及活期存款，利差、息差均扩大；

　　2、老生常谈的是银行的资产负债期限结构决定了受加息影响的程度，也决定了我们在加息背景下对银行股的排序；

　　从中期开始，我们不厌其烦地在报告中强调，加息背景下，银行的资产负债期限结构及变化趋势十分重要。很明显，贷存比高的银行、活期存款占比高的银行更能从本次加息中获益。

　　整体来看，活期存款的占比与利差放大的顺序是一致的，而银行利差与息差变化的不一致主要是由贷存比决定的，因为债券投资类资产的利率受加息影响的敏感度不如贷款类资产高。

　　我们也应当意识到，银行的期限结构调整是有一定的限度的，诸如贷存比的上限、中长期贷款占比的上限，即使不受制于监管标准，也会受到银行安全经营的流动性要求的限制。

　　对银行股的长期排序在目前没有发生变化。大银行和第二梯队小银行的近期股价较低，给出了短期介入的机会。大银行中，我们更看好工行。

　　目前我们排序较靠前的银行股是：招行、浦发、工行。

　　时隔一个月左右，央行再次加息：

　　1、此次加息对银行有利，未涉及活期存款，利差息差均扩大；

　　2、老生常谈的是银行的资产负债期限结构决定了受加息影响的程度，也决定了我们在加息背景下对银行股的排序。

　　本次加息后，银行利差和息差均有所扩大此次加息基本在市场预期之中，先来看此次加息后上市银行存贷利差和存贷息差的变化：

　　2.上市银行的期限结构决定了我们的排序从中期开始，我们不厌其烦地在报告中强调，加息背景下，银行的资产负债期限结构及变化趋势十分重要。很明显，贷存比高的银行、活期存款占比高的银行更能从本次加息中获益。

　　整体来看，活期存款的占比与利差放大的顺序是一致的(图3)，而银行利差与息差变化的不一致主要是由贷存比决定的(图4)，因为债券投资类资产的利率受加息影响的敏感度不如贷款类资产高。

　　3.期限结构调整不是无限制的我们也应当意识到，银行的期限结构调整是有一定的限度的，诸如贷存比的上限、中长期贷款占比的上限，即使不受制于监管标准，也会受到银行安全经营的流动性要求的限制。

　　举例来讲，兴业银行的贷存比较高，贷款中贴现占比低，这对其下一步的资产配置设定了一定的难度。我们会在今后的报告中对银行的期限调整空间作进一步的讨论。

　　对银行股的长期排序在目前没有发生变化。大银行和第二梯队小银行的近期股价较低，给出了短期介入的机会。大银行中，我们更看好工行。

　　目前我们排序较靠前的银行股是：招行、浦发、工行。