石化行业：国内外成品油价差继续扩大

　　平安证券 付云峰

　　投资要点

　　9月第二周，国际原油价格继续强势上攻，WTI原油期货价格连续三天创出收盘新高，验证了我们此前的判断。9月11日，NYMEX10月份交割的轻质原油期货价格收于78.23美元/桶，超过了7月31日78.21美元/桶的历史高点；9月12日，WTI原油期货价格首次突破80美元/桶，在创出80.18美元/桶的历史新高后收于79.91美元/桶；9月13日，WTI原油期货价格收于80.09美元/桶，再次创出收盘新高。我们认为，在市场需求依然旺盛的情况下，OPEC小幅增产没有任何实质性作用，美伊关系紧张、伊拉克局势不稳，大西洋飓风给墨西哥湾石油设施造成损失的风险仍然存在，美元汇率维持弱势。因此，未来国际原油价格仍将在70美元以上高位徘徊，并有可能再创新高。

　　上周，国际成品油价格继续上涨，国内外成品油价差继续扩大。上周末，新加坡92号无铅汽油人民币完税价为6,670元/吨，较前一周上涨132元，0.05%S柴油人民币完税价为6,531元/吨，较前一周上涨206元；国内成品油价格未变，上海石化90#汽油出厂价4,980元/吨，0#柴油出厂价4,570元/吨。

　　上周的化工原料和产品价格走势波澜不惊，除醋酸和TDI继续上涨外，其余以小幅调整或盘整为主。

　　重点跟踪上市公司方面，天富热电(600509)9月10日发布公告，公司控股子公司上海汇合达投资管理有限公司、新疆天富电力(集团)有限责任公司和上海华理投资管理中心及华东理东大学科研团队带头人粱晓怿共同出资上海合达炭素材料有限公司。星新材料(600299)9月11日发布公告，中国化工集团公司、蓝星集团于2007年9月7日与百仕通集团的关联公司签署《股份认购协议》。根据《股份认购协议》，百仕通集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生(Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会。红宝丽(002165)于9月13日在深圳证券交易所上市交易，上市首日表现出色，开盘41.20元，最高58.00元，最低41.20元，收盘48.04元。海油工程(600583)承建的渤海风力发电示范项目塔架筒体，在两台履带吊的密切配合下于9月7日顺利完成吊装就位。渤海海上风电示范项目是公司进入新能源建设领域的重要契机。中海油服(2883.HK)9月13日启动了A股询价推介路演。

　　按照安排，9月19、20日进行网上网下申购及缴款，24日刊登定价公告，预计公司股票将于9月28日在上交所挂牌。

　　一、国际原油价格首破80美元

　　9月第二周，国际原油价格继续强势上攻，WTI原油期货价格连续三天创出收盘新高，验证了我们此前的判断。9月11日，NYMEX10月份交割的轻质原油期货价格收于78.23美元/桶，超过了7月31日78.21美元/桶的历史高点；9月12日，WTI原油期货价格首次突破80美元/桶，在创出80.18美元/桶的历史新高后收于79.91美元/桶；9月13日，WTI原油期货价格收于80.09美元/桶，再次创出收盘新高。

　　市场供求方面，9月11日，OPEC在维也纳举行了第145次部长级会议，12个成员国经过数小时艰难磋商后达成一致，同意从今年11月1日起将原油日产量增加50万桶。OPEC秘书处发表的新闻公报称，会议讨论了近期国际原油市场形势，认为有必要采取措施保证今年冬季原油需求高峰期的市场供应。该组织将努力维护国际原油市场稳定和世界经济健康增长。OPEC秘书长巴德里会后表示，他希望欧佩克的增产决定能够起到稳定国际原油市场的作用。该组织将继续关注市场变化，如果今年冬季市场原油需求量高于预期，OPEC将会采取进一步措施。

　　此前，部分OPEC成员国认为，国际市场原油供应充足，OPEC不应增产。但在欧佩克第一大产油国沙特阿拉伯的大力推动下，成员国经过艰难磋商，最终达成了增产协议。目前OPEC规定的日产量限额为2,580万桶，实际产量超过这一数字。OPEC第146次部长级会议将于12月5日在阿联酋首都阿布扎比举行。

　　OPEC上一次增产是在2005年6月15日，当时该组织第136次部长级会议决定，从当年7月1日起将原油日产上限从2,750万桶提高到2,800万桶，不过，油价并未应声回落，反而从宣布增产消息时的56美元/桶一路飙升至8月底的近67美元/桶，创下历史新高。

　　IEA在9月12日发表的最新一期《石油市场报告》中表示，全球炼油厂9月份的原油平均日加工量预计在7,350万桶，全球原油日加工量随后在12月份以前将逐步增加到7,580万桶。

　　9月份的原油加工量下降的主要原因是一些炼油厂的定期维修和保养。瑞典炼油巨头Preem石油公司的日加工量为21万桶的Lysekil炼油厂从9月3日到10月10日关闭6个星期。法国石油巨头道达尔公司位于Gonfreville的日加工量为32.6万桶的炼油厂从8月20日到10月1日部分关闭。IEA预测全球第3季度和第4季度的原油日加工量将分别减少到7,420万桶和7,460万桶。全球原油加工量的减少有可能使燃料市场变得更加紧张并导致燃料价格进一步上涨。美国能源部同一天公布的数据也显示，在截至9月7日的一周里，美国原油商业库存比前一周下降了710万桶，创年内最大降幅，为市场预期降幅的2倍多。

　　地缘政治方面，英国《星期日电讯报》报道，伊朗伊斯兰革命卫队已经在伊朗靠近两伊海上边界的水域建立一座高科技海上侦察站，可以跟踪和监视在伊拉克水域的驻伊联军海上活动。

　　作为回应，美军在两伊海上边界的伊拉克水域一侧建立类似侦察站。美军和英军在争议海域与伊朗发生“擦枪走火”的可能性在不断加大。

　　伊拉克局势依然没有好转，美军的伤亡在7月和8月稍稍下降，但是仍高于去年的水平。美国总统布什于美国东部时间13日晚9时发表全国电视讲话，宣布从伊拉克部分撤军。布什说他将在圣诞节前从伊拉克撤回5700人，圣诞节后直至明年7月前将驻伊作战部队从20个旅减至15个旅。按照这一计划，明年7月前，撤军人数将达到近3万人，驻伊美军人数将降至13万多人。目前美国在伊拉克驻军为16.8万人。布什还在讲话中警告伊朗和叙利亚不要干涉伊拉克内政。英国《每日电讯报》15日报道，驻伊拉克英国军队计划今年年底将一半部队约2500名官兵从伊拉克移防到科威特。英军常设联合司令部已经提出建议，在11月份把巴士拉省的控制权交给伊拉克安全部队后，把目前5000多人的驻伊英军人数减少一半，所减驻军移防到科威特，在那里建立一个新的基地，帮助训练伊拉克军队。令人担忧的是，如果届时伊拉克政府在美英军队撤出后无法接过维护国内正常秩序的重任，伊拉克的局势有可能进一步恶化，从而可能影响到石油出口。

　　上周，由于市场维持对美联储的降息预期，美元指数继续走弱。美元汇率走弱将继续支撑原油价格。

　　我们认为，在市场需求依然旺盛的情况下，OPEC小幅增产没有任何实质性作用，美伊关系紧张、伊拉克局势不稳，大西洋飓风给墨西哥湾石油设施造成损失的风险仍然存在，美元汇率维持弱势。因此，未来国际原油价格仍将在70美元以上高位徘徊，并有可能再创新高。实际上，考虑到通货膨胀因素，当前的油价还远未到历史最高水平。上世纪70年代末80年代初的油价以当前价格水平计算曾一度超过100美元。

　　二、国内外成品油价差扩大，国内成品油市场可能再度紧张

　　上周，国际成品油价格继续上涨，国内外成品油价差继续扩大。上周末，新加坡92号无铅汽油人民币完税价为6,670元/吨，较前一周上涨132元，0.05%S柴油人民币完税价为6,531元/吨，较前一周上涨206元；国内成品油价格未变，上海石化90#汽油出厂价4,980元/吨，0#柴油出厂价4,570元/吨。

　　中国石油化工集团公司上周表示，中石化计划9月份组织进口汽油6万吨，以满足国内市场供应。

　　受9月份渔业休渔结束、农业“三秋”用油需求增加以及高温天气等因素影响，国内汽油需求增长。为更好地保证成品油市场资源稳定供应，缓解汽油紧张局面，提前做好“十一”长假用油储备，中石化决定计划外进口6万吨汽油。此次计划外进口汽油，到岸价格接近6800元/吨。目前国内汽油市场价格为6300元/吨，中石化进口每吨汽油亏损近500元。6万吨汽油累计亏损近3000万元。

　　7月份以来，受国际油价高位波动及高温天气等因素影响，成品油市场消费需求增加，国内成品油市场资源供应紧张，汽油供需矛盾突出。国家发改委8月发出通知，要求中石油、中石化集团公司千方百计增加市场供给，确保成品油市场供应。据统计，今年8、9月份，中石化月均原油加工量较1至7月份增加37万吨，出口量月均减少16万吨，供国内资源量月均增加39万吨。

　　9月11日，发改委发布了《关于开展全国中小型炼油企业调查工作的通知》，要求中石油、中石化和中海油直属原油加工能力500万吨以下炼油企业，以及托管的地方炼油企业；中化集团、中化国际、中国兵器工业集团所属炼油企业以及所有地方炼油企业在接到通知后，根据实际情况将辖区或系统内中小型炼油企业情况，按要求于9月20日前报到国家发改委工业司。发改委称，此举是为贯彻落实《炼油工业中长期发展专项规划》精神，及时掌握炼油企业现状及发展动向，进一步做好炼油工业结构调整和油品质量升级工作。

　　中石化亏损进口和发改委欲掌握国内中小型炼油企业运行情况的举动表明，在中石化旗下炼油厂已经开足马力生产成品油的情况下，国内成品油供应有可能再度紧张，中石化和中石油的炼油板块仍将承受亏损的巨大压力。

　　三、化工原料和产品价格走势分析

　　上周天然橡胶价格小幅回调，符合我们此前的判断。尽管国际原油价格持续走高，但由于供应充足，预计未来价格以盘整为主。

　　上周乙烯韩国FOB价格维持在1,285美元/吨，丙烯价格小幅上扬，韩国FOB价格为1,060美元/吨，未来价格走势不会有太大变化。

　　上周苯酚价格继续回落，符合我们此前的判断，价格由15,700元/吨回落到15,650元/吨。

　　预计未来价格仍有可能小幅下滑。

　　上周双酚A价格继续小幅上涨，和我们此前预期一致，价格由18,900元/吨上涨到18,950元/吨。预计未来价格仍有上涨空间。

　　上周TDI价格继续上涨，与我们此前的判断一致，价格由52,000元/吨上涨到53,000元/吨，周涨幅为1.92%，大大低于前一周的8.33%。我们预计，过高的价格已经开始打压下游需求，未来价格上升空间有限。

　　上周MDI价格出现震荡，符合我们此前的判断，价格由29,300元/吨上涨到29,500元/吨，周末回落到29,300元/吨。考虑到烟台万华烟台工厂生产装置预计于9月18日开始恢复生产，预计未来价格将维持盘整或者小幅下滑。

　　四、重点跟踪上市公司动态

　　天富热电(600509)

　　9月10日，公司发布公告，公司控股子公司上海汇合达投资管理有限公司、新疆天富电力(集团)有限责任公司和上海华理投资管理中心及华东理东大学科研团队带头人粱晓怿共同出资上海合达炭素材料有限公司。

　　上海合达炭素材料有限公司注册资本人民币3,765万元，由汇合达以货币方式出资1,920.15万元人民币,占注册资本的51%；天富集团以无形资产投入640.05万元人民币，占注册资本的17%；华理投资以无形资产投入527.1万元人民币，占注册资本的14%及粱晓怿以无形资产投入677.7万元人民币，占注册资本的18%。该公司主要从事超级电容器电极用炭材料和沥青基医用球状活性炭及下游产品的开发销售。目前，上述两种产品均已完成中试，且市场前景广阔。新公司设立之后，将进一步优化公司的对外投资结构，提高公司未来的投资收益，拓展新的利润增长点。

　　星新材料(600299)

　　9月11日，公司发布公告，公司于9月10日接到控股股东中国蓝星(集团)总公司通知，中国化工集团公司、蓝星集团于2007年9月7日与百仕通集团的关联公司签署《股份认购协议》。根据《股份认购协议》，百仕通集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生(Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会。增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，百仕通集团持有蓝星集团20%的股权；蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司。本次引进战略投资者完成后，蓝星集团持有公司的股份不变，仍为195,375,547股，占公司总股本的54.27%，公司控股股东不发生变更，仍为蓝星集团。本次引进战略投资者事项尚需获得有关政府部门的批准。

　　蓝星集团旗下拥有星新材料(600299)、沈阳化工(000698)和蓝星清洗(000598)三家上市公司。综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力，我们认为：星新材料是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则具有交易型的机会。

　　红宝丽(002165)

　　公司于9月13日在深圳证券交易所上市交易，上市首日表现出色，开盘41.20元，最高58.00元，最低41.20元，收盘48.04元。

　　海油工程(600583)

　　9月7日，由公司承建的渤海风力发电示范项目塔架筒体，在两台履带吊的密切配合下顺利完成吊装就位。渤海海上风电示范项目是公司进入新能源建设领域的重要契机。

　　中海油服(2883.HK)

　　9月13日，公司启动了A股询价推介路演。按照安排，投资者将于9月19、20日进行网上网下申购及缴款，24日刊登定价公告，预计公司股票将于9月28日在上交所挂牌。