造纸行业：行业正在迎来新一轮景气周期

　　华泰证券 王海涛

　　投资要点：

　　我国造纸行业近年来发展迅速，并且面临一系列变革，我们仍然认为未来中国造纸业仍然会保持高速增长态势

　　行业的高速增长中，各细分产品的供求关系和价格走势各异，同时国际木浆和国际废纸价格走势仍将直接影响我国造纸行业的盈利水平。

　　造纸行业上市公司的盈利在06年陷入低谷，但是随着原材料价格的稳定，以及主要产品价格稳中有升，07年上半年上市公司业绩出现明显好转。我们判断07年的业绩将超越06年的低谷，主要造纸企业将受益于产品价格上涨，实现盈利增长，造纸行业将进入新一轮景气周期。

　　相对于国际平均水平，我国造纸行业上市公司静态估值已经偏高，但是如果考虑到成长性，我国造纸行业上市公司的估值水平是合理的，甚至是有所低估的。

　　考虑到造纸行业上市公司整体静态估值偏高，我们给予造纸行业短期中性，长期推荐评级，重点推荐华泰股份、太阳纸业、银鸽投资、岳阳纸业。