造纸行业：行业的供需关系正在得到改善

　　中金公司 吴丰树

　　要点

　　国际纸浆美元价格继续小幅上扬，但进口纸浆人民币标价小幅回落；虽然废纸价格波动较大，进口均价基本保持稳定。

　　进口纸浆数量每月变动不大；废纸进口量则增加明显，1-7月份同比增长20%，废纸在造纸原料中的占比明显上升。

　　国内大部分纸品价格年初以来出现上涨。其中，新闻纸价格年初以来上涨8%，铜版纸3.6%，双胶纸5.4%，瓦楞纸6.0%；只有箱版纸和白纸板的价格出现下降，其中，箱板纸价格降低6.3%。

　　国内纸及纸板产销两旺，1-7月份同比增速分别为15.4%和12.6%。其中，新闻纸上半年产量同比增长22.8%，最为突出。虽然行业毛利率水平继续降低，但得益于费用率的下降，1-5月份行业净利润同比增长41%，为04年以来最高水平。

　　上半年行业固定资产投资增速达27.5%，依然较高；不过，我们判断主要投资集中在上游。随着近期国内加大治污减排力度的加大，国内部分落后造纸产能将被淘汰，加上行业出口的快速增长(上半年同比增长64%)，造纸行业的供需关系正在得到改善。

　　建议重点关注新闻纸的龙头企业华泰股份和综合性造纸龙头晨鸣纸业，预计这两家公司下半年的基本面继续向好。