航空板块：东新航合作既是输血更是造血

　　齐鲁证券 张永攀

　　投资要点

　　东新航联姻是一项输造血工程，是全球最好的航空公司之一的新航，在全球民航业增长最快的中国市场，在最具活力的上海，战略投资一个最有希望的中国航空公司。

　　东航在三大全国性航空公司中是实力最弱的一个，“底子不牢”；南航集团前些年的委托理财出现十几亿元的黑洞已失信于民；国航兵强马壮，业绩好得简直让人不敢相信是否为真。

　　东航携手新航进行战略合作有利于其摆脱被国内兄弟航空公司被动重组的四面楚歌困境，新航主要是看好东航的上海主基地地缘优势和其作为国内三大航空公司之一的布局全国的航线网络根基，因此乐于施以援手。

　　东新航合作是一项输造血工程，输血是基础，但不能只见输血，不见造血，造血是关键。增发注资后东航的总资产、净资产、负债率和每股净资产等指标都将得到明显改善，双方将在飞行、机务、服务、采购、营销和培训等六方面进行深入合作。

　　关注后续合作进展，给予东方航空“谨慎推荐”投资评级。对于主基地在上海的上海航空，也应高度关注。前观东航，后看上航。上海航空将面临四面围攻。

　　东新航联姻是一项输造血工程，是全球最好的航空公司之一——新航，在全球民航业增长最快的市场——中国，在最具活力的城市——上海，战略投资一个最有希望的中国航空公司。

　　东航在三大全国性航空公司中是实力最弱的一个，上市以来业绩一直徘徊在微利和亏损的边沿，此所谓“底子不牢”。对于公司多年业绩不佳，公司方面解释说，公司承担了很多自己并不愿意飞行的民航总局行政安排的部分国内不景气航线业务，同时上市后受到东南亚金融危机的冲击。南航虽然有一定的竞争优势，但南航集团前些年的委托

　　此次东航携手新航进行战略合作，既是顺应天时地利，也是迫不得已。对于东航来说，此举有利于其摆脱被国内兄弟航空公司被动重组的四面楚歌困境，对于新航来说，主要是看好东航的上海主基地地缘优势和其作为国内三大航空公司之一的布局全国的航线网络根基，因此也乐于施以援手。

　　可以说东新航合作是当前航空业的一大盛事，也可以说是一项输造血工程，输血是基础，自然场面热闹，皆大欢喜，但能否造出血来，从此东航兴旺发达起来，实现1+1﹥2的协同效应，这里面的文章还值得大做特做，千万不能只见输血，不见造血。

　　根据东新航战略合作新闻发布会精神，增发注资后东航的总资产、净资产、负债率和每股净资产等指标都将得到明显改善，大有超南航、追国航的架势，东新双方将在飞行、机务、服务、采购、营销和培训等六方面进行合作。

　　相信好戏还在后头。建议密切关注后续合作进展情况，给予东方航空“谨慎推荐”投资评级。同时对于主基地在上海的另一家质地优良的袖珍型地方航空公司——上海航空，也应当给予足够的关注，其很可能成为新的并购大战之标的公司，再度续写航空业并购重组的资本