零售业：行业重点公司近期调研纪要

　　中金公司 郭海燕

　　投资要点:

　　年初以来，社会消费品零售总额持续走高，中国消费零售板块的可持续增长潜力值得重视。前期在大盘上冲的过程中，整个零售板块的走势并不是很突出，十一黄金周的到来有望在一定程度上增进市场对该板块的关注度。

　　近期，我们参观拜访了华联综超(600361.CH)、广州友谊(000987.CH)南宁门店和宜华木业(600978.CH)深圳家具展展厅，并和各公司的管理层进行了交流。在此，我们对这3家重点公司近期的经营情况和新的业务进展作如下更新和总结。

　　1.华联综超：综超是南宁地区销售收入最高的超市零售商，每平米销售额(1.83万元)显著高于其它公司。经过持之以衡的提升和改善，公司南宁各门店目前的

　　2.广州友谊：广友南宁店地理位置优越，众多国际一线品牌已经入驻，7月份开业到现在的业绩已表明这一定会是一家能够盈利的门店。我们认为，该店良好的外部发展条件、核心的商圈优势、清晰的市场定位以及管理层较强的经营管理能力都有望使其成为当地的明星精品百货店。南宁店的成功开出不但为公司跨区域发展积累了经验，也为其今后的业绩成长打开了空间，我们预计该店经营情况的不断向好将有望拉动公司整体业绩表现超出我们的预期。

　　3.宜华木业：宜华此次参展的东方明珠、都市木歌、雅趣田园及美式家具产品系列定位明确、风格独特，其良好的产品设计、较高的性价比获得了广大经销商的青睐。通过此次展会，公司在积累了丰富的经销商资源的同时大大增强了其产品的影响力，这将有助于公司在国内外两大市场的拓展。上半年，受木业城一期提前全面投产相关设备安装、人员培训费用一次计入和汇兑损失影响，公司净利润增长68%。这两笔费用均在我们全年的预期之中，只是发生时点的假设有所不同。因此，我们对公司全年业绩达到或超出预期具备信心。

　　目前，A股零售板块很多公司2008年的市盈率都超过了40x，有的已经达到50x左右，而我们给予推荐的公司体现出了很好的性价比，并且他们良好的成长性、较低的股值水平将能够有效地保证其抗系统风险能力和较大的股价提升空间。除了华联综超、广州友谊和宜华木业三家公司外，我们给予“推荐”评级的大商股份、合肥百货、天音控股和七匹狼也具备很强的基本面支持，是值得中长期配置的消费类优良投资品种。