汽车整车：资产注入景气提高推动业绩长

　　银河证券 赵胜利

　　经营业绩大幅增长。2007年上半年，22家汽车整车上市公司实现业务收入1415亿元，同比增长114%；实现净利润62亿元，同比增长188%。业绩大幅增长原因主要有两个：

　　一是优质资产注入，提高上市公司整体质量。

　　上海汽车集团通过上海汽车(600104)整体上市、潍柴动力(000338)吸收合并湘火炬后在深圳上市、一汽海马汽车公司50%注入海马股份(000572)和桥箱公司51%股权注入中国重汽(000951)。这一系列大规模优质资产注入彻底改变了相关上市公司面貌，提高了盈利能力，同时也增强了上市公司行业代表性，从而更能分享汽车行业发展成果。

　　二是行业景气度进一步提升。2007年前7个月汽车销量达到437万辆，同比增长23%，其中乘用车和商用车销量分别增长22%和26%。商用车销量增速超过乘用车是今年汽车市场一大特点。

　　重型货车市场持续繁荣是今年上半年商用车行业的亮点。在固定资产投资快速增长背景下，重型货车需求超过市场预期。其中半挂牵引车同比增长123%，重型货车(含非完整车辆)增长46%。上市公司中，中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)和福田汽车(600166)是最大受益者。

　　轿车行业大丰收已成定局。预计全年轿车销量将达到477万辆，比2006年增长25%，相当于国内生产总值增速两倍多。在2006年增长37%的基础上，轿车行业2007年25%增速超出市场预期。在国民经济持续繁荣和人均收入快速增长的背景下，我们预计未来三年轿车行业还能够保持15%增速。

　　上海汽车(600104)：旗下上海大众和上海通用1-7月销量分别增长38%和16%，分占第二名和第三名。上海大众实施双品牌战略，推出斯柯达第一款车—明锐。7月份，明锐销售4000辆，初步取得成功。第一款自主品牌车—荣威750月销量达到2000辆，销售势头良好。上海通用由于产品老化，销量增速落后行业平均水平10个百分点，让人担忧。维持“谨慎推荐”投资评级。

　　长安汽车(000625)：旗下长安福特

马自达1-7月销量增长57%，成为长安汽车利润主要来源。第三代蒙迪欧上市后，公司在中高级轿车市场实力进一步增强。该公司的弱点在微型汽车和长安铃木上。日本铃木公司目前高度重视中国轿车市场，将加大新产品投入和营销网络建设。维持“谨慎推荐”投资评级。

　　一、经营业绩大幅增长

　　2007年上半年，22家汽车整车上市公司实现业务收入1415亿元，同比增长114%；实现净利润62亿元，同比增长188%。

　　二、业绩大幅增长原因业绩大幅增长原因主要有两个：

　　一是优质资产注入，提高上市公司整体质量。上海汽车集团通过上海汽车(600104)

　　整体上市、潍柴动力(000338)吸收合并

湘火炬后在深圳上市、一汽海马汽车公司50%注入海马股份(000572)和桥箱公司51%股权注入中国重汽(000951)。这一系列大规模优质资产注入彻底改变了相关上市公司面貌，提高了盈利能力，同时也增强了上市公司行业代表性，从而更能分享汽车行业发展成果。

　　二是行业景气度进一步提升。2007年前7个月汽车销量达到437万辆，同比增长23%，其中乘用车和商用车销量分别增长22%和26%。商用车销量增速超过乘用车是今年汽车市场一大特点。

　　重型货车市场持续繁荣是今年上半年商用车行业的亮点。在固定资产投资快速增长背景下，重型货车需求超过市场预期。其中半挂牵引车同比增长123%，重型货车(含非完整车辆)增长46%。上市公司中，中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)和福田汽车(600166)是最大受益者。中国重汽受到以上两个因素共同影响，净利润同比增长296%。

　　三、轿车行业2007年大丰收已成定局

　　根据全国乘用车联席会议统计，2007年7月轿车销售量为35.4万辆，同比增长31%；1-7月累计销售轿车264万辆，同比增长27%。

　　预计全年轿车销量将达到477万辆，比2006年增长25%，相当于国内生产总值增速两倍多。在2006年增长37%的基础上，轿车行业2007年25%增速超出市场预期。在国民经济持续繁荣和人均收入快速增长的背景下，我们预计未来三年轿车行业还能够保持15%增速。

　　轿车市场整体繁荣苦乐不均。在2007年1-7月轿车销量前20名企业(表1)中，销量大幅增长和负增长同时出现。广州丰田、一汽海南、沈阳华晨和东风本田销量同比增速超过100%，北京现代、长安铃木和

东风悦达起亚销量跌幅超过15%。前10名公司中，有6家公司销量增速低于行业平均水平。

　　五、重点公司点评

　　上海汽车(600104)：旗下上海大众和上海通用1-7月销量分别增长38%和16%，分占第二名和第三名。上海大众实施双品牌战略，推出斯柯达第一款车—明锐。7月份，明锐销售4000辆，初步取得成功。第一款自主品牌车—荣威750月销量达到2000辆，销售势头良好。上海通用由于产品老化，销量增速落后行业平均水平10个百分点，让人担忧。维持“谨慎推荐”投资评级。

　　长安汽车(000625)：旗下长安福特马自达1-7月销量增长57%，成为长安汽车利润主要来源。第三代蒙迪欧上市后，公司在中高级轿车市场实力进一步增强。该公司的弱点在微型汽车和长安铃木上。日本铃木公司目前高度重视中国轿车市场，将加大新产品投入和营销网络建设。维持“谨慎推荐”投资评级。

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