证券行业：常规化监管行业面临全新机遇

　　国泰君安 梁静

　　投资要点：

　　行业进入常规监管阶段，意味着行业管制将加速放松，既有的资本管制、业务管制将逐步消除。这不仅意味着上市加速、创新业务快速推出，而且限制传统业务发展的种种藩篱也行将拆除。如营业部设立、资产管理业务审批都将市场化。

　　境外经验表明，放松管制与经济增长、市场发展一道成为行业成长的加速器。放松管制将意味着我国证券行业面临一个新的发展契机，行业的持续成长可期。

　　1-8月份

　　1-8月公开发行筹资额2082亿元，定向增发987亿元，分别较2006年全年高9%和5%，IPO和筹资总额均已经超过了我们在中期策略中的预期。我们预期未来4个月内，新股发行仍将呈现密集态势，建行、中石油、神华等的回归更将使全年公开发行额达到4000亿元左右，创业板、公司债等新设市场也将为证券公司的投行业务贡献新的收入来源。

　　证券公司IPO加速，到2008年，行业中主要的券商都可能成为上市公司。届时，若2008年净资本排名前10名的券商全部上市的话，则上市券商的市值将超过2万亿元，较目前的市值增长2.6倍，是目前A股总市值的7.4%。券商板块在上市公司中地位将迅速崛起。

　　管制放松将推动创新业务全面启动。2008年，融资融券、股指期货、直接投资等对总营收的贡献将在20%以上。基于对创新业务即将全面铺开及其对于券商业务推动的预期，我们仍然看好证券行业的持续发展。

　　证券行业下半年的业绩超预期已经没有悬念。未来两年，在市场规模扩张以及管制放松的推动下，行业的持续快速增长仍可以期待，而其中上市券商将凭借良好的资本筹集能力获得更快的增长，因此，我们仍然坚持推荐整个证券行业。推荐的顺序依然是中信证券、辽宁成大、吉林敖东和宏源证券。