银行业：法定存款准备金率上调50基点

　　中金公司 范艳瑾

　　事件：

　　中国人民银行决定从2007年9月25日起，将存款类金融机构人民币法定存款准备金率上调0.5个百分点至12.5%。

　　评论：

　　央行发行定向央票和提高准备金率是为了对冲过剩的流动性，不会带来银行体系的大幅紧缩。本周央行发行了约1500亿元的定向央票，同时提高存款准备金率0.5个百分点也可以锁定资金约1700亿，但9月份到期央票高达4730亿(图1)，同时贸易顺差还在大幅增长，因此央行的措施只是为了对冲过剩流动性，而不是大幅收紧银行体系的流动性。我们估计07年8月份银行体系超额备付金率约为2.5-3%，因此银行仍有空间通过降低同业资产或债券投资满足法定准备金率要求。

　　法定存款

准备金率提高0.5个百分点对盈利影响有限。我们预计大多数银行将通过减少同业资产或债券投资的方式满足法定存款准备金率提高的要求，这对盈利的负面影响约为0.5-1%；如果采用减少贷款的方式，对盈利的负面影响约为1%-3%，幅度较为有限(表1)。同时，法定存款准备金率提高后将推动市场利率上升，带来同业资产收益率的增加，从而进一步抵消其负面影响。

　　对政府出台进一步调控措施的担忧可能导致近期股价波动性增加。渐进的

汇率改革导致流动性过剩难以扭转，信贷增长调控目标的实现难度加大，因此不排除监管机构会采取进一步

宏观调控措施，这将会影响投资者信心，导致股价的波动性增加。不过，在目前企业偿债能力维持在较高水平的情况下(图2)，1-2次加息不会对资产质量带来较大负面影响，国内银行业中长期盈利增长趋势不会发生改变。

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