农林牧渔：糖价还能反弹吗维持中性评级

　　海通证券 丁频

　　国内食糖价格在7月底迎来了大幅反弹。7月底8月初，短短二十几天，国内食糖价格由最低的3500元/吨反弹至4080元/吨。

　　良好的销售数据和国家公布的收储计划是糖价大幅反弹的主要原因。中糖协公布的7月销售数据好于市场预期。受7月份销糖量创历史最高纪录的影响，糖市对消费量的增长充满信心，加上中秋节和国庆消费高峰的来临，糖价出现了大幅攀升。国家发展改革委联合商务部、财政部、中国农业发展银行，于7月20日发布《关于下达2006/2007榨季国产糖收储计划的通知》。当国内糖价降到3500元/吨时，将实施30万吨的收储计划，以减轻市场压力。这个收储举措给市场一个强烈的信号：3500元/吨就是今年糖价的底线。

　　07/08制糖年国际食糖仍供大于求，而国内市场供需基本平衡。国际糖业组织(ISO)估计07/08制糖年全球食糖市场的供给过剩量将达到1080万吨(原糖值)。国内市场的供需形势较国际市场乐观。尽管新榨季又将是一个丰产年，食糖产量可望再创历史新高，达到1400万吨。但由于本榨季食糖消费以13%左右的速度增长，而且明年奥运会将带来食糖消费的新增量，因此明年食糖消费的增长幅度不会小于今年，预计也达到1400万吨左右。

　　上调南宁糖业2008年的盈利预测，调高评级至“增持”。今年的播种面积增加，我们预计南宁糖业07/08榨季的产量将达到65万吨。我们预计07和08年的销售量分别为55.6万吨和65万吨，平均每吨销售价格分别为3687元和3700元。同时，非制糖业务扭亏顺利，并在08年为公司贡献0.03元业绩。我们预计公司07和08年的每股收益分别为0.62元和0.75元。上调公司投资评级至“增持”，目标股价18元。

　　重点上市公司半年报基本符合预期。因为所处的行业不同，重点上市公司在主营业务收入表现上并不相同，有升有降。增长速度最快的是顺鑫农业，原于白酒和肉制品业务的良好增长；下降最多的是南宁糖业，原于上半年糖价的大幅下跌。我们认为表现最稳定是通威股份和北大荒。通威股份依然以每年30%的增长速度在扩张着自己的领地，而北大荒由于盈利模式的特殊性依然继续着其微幅增长的一贯风格。

　　我们亦上调了对通威股份的投资评级，上调对好当家的盈利预测。通威的扩张依然按照既定目标在实施，每年新建工厂在4家左右，预计全年的饲料销售量增幅仍维持30%左右。毛利率水平有望小幅提高，今年的四季度至明年上半年，饲料行业将迎来一个发展的小高峰。向下游拓展的意图更为明显，并有序进展。鉴于公司的未来发展稳定可预期，我们将投资评级上调至“增持”。根据好当家披露的半年报，我们上调了公司未来两年的盈利预测。