化工行业：国家统筹规划 优化使用结构

　　平安证券 付云峰

　　事项

　　9月3日，国家发改委宣布，为缓解天然气供需矛盾，优化天然气使用结构，促进节能减排工作，经国务院同意，国家发改委研究制定的《天然气利用政策》于2007年8月30日正式颁布实施

　　平安观点

　　《天然气利用政策》出台的意义

　　长期以来，石油作为战略资源一直受到国内各界，包括政府、企业、学界的高度重视，有关石油的各种议题总是能够引起各方面的热烈讨论。相比之下，天然气的受重视程度要低得多。然而，在国家对环境问题越来越重视，节能减排力度越来越大的情况下，天然气作为清洁能源的优点日益突出，国内天然气需求呈现出爆炸式的增长势头。尽管近2年西部地区先后建成了一些大型气田，西气东输管道也已经顺利建成，但依然无法满足东部地区对天然气的巨大需求，因此才会有西气东输二线、川气东送、中国和土库曼斯坦天然气合作项目等重大项目。

　　我们认为，政府已经意识到了天然气作为稀缺资源的重要性，因此适时出台了《天然气利用政策》，这也表明天然气在国家能源战略中处于越来越重要的地位。

　　国家统筹规划，优化使用结构

　　《天然气利用政策》指出，天然气利用由国家统筹规划，利用领域归纳为4大类，即城市燃气、工业燃料、天然气发电和天然气化工。将天然气利用分为优先类、允许类、限制类和禁止类。城市燃气列为优先类，禁止以天然气为原料生产甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地区建设基荷燃气发电站；禁止以大、中型气田所产天然气为原料建设LNG项目。

　　对已建用气项目，维持供气现状，特别是国家批准建设的化肥项目，要确保长期稳定供应。天然气供应严重短缺而又有条件的地方，可实施煤代气项目改造。对在建或己核准的用气项目，若供需双方已签署长期供用气合同，按合同执行。新上用气项目一律严格按该政策执行。天然气产地也应严格遵循产业政策。

　　政策对行业的影响

　　《天然气利用政策》提出了6项措施保障政策实施，包括“搞好供需平衡，制定利用规划与计划，加强需求侧管理，提高供应能力，保障稳定供气，合理调控价格，严格项目管理”。具体来看，政策对行业的影响将主要表现在：

　　(1)尽管目前高位运行的CPI使得天然气调价短期内不大可能实现，但长期来看，要想搞好供需平衡，就必须合理调控价格，只有让价格信号充分发挥作用，市场才能合理引导需求，天然气生产商才有足够的动力提高供应能力。我们判断，天然气价格改革的大方向不会动摇，剩下的只是时间问题。

　　(2)优先供应城市燃气将进一步刺激城市燃气的需求，城市燃气供应量将逐步增加，拥有城市燃气管网的运营商有望从中受益。

　　(3)天然气化工行业面临重新洗牌。《政策》规定，禁止以天然气为原料生产甲醇；禁止以大、中型气田所产天然气为原料建设LNG项目。相关项目要么寻找替代资源，要么停产关闭。国家批准建设的化肥项目，将获得长期稳定供应。

　　政策对上市公司的影响

　　(1)我们长期看好天然气开采业的成长性，相关上市公司如中国石化(600028)、中国石油(0857.HK)和中海油(0883.HK)将从中受益。

　　(2)广汇股份(600256)将从中受益。由于广汇的LNG项目早已建成投产，气源不受影响。考虑到LNG主要用于调峰、工业用途等，而国家鼓励建设调峰设施，这将有利于公司LNG使用区域的扩大；未来工业用天然气将更加紧张，对LNG的依赖将会加强，公司将获得更大的LNG价格话语权，这些都将给公司带来更大的利润空间。同时，广汇的天然气二期项目没有做LNG的计划，因此不会受政策影响；(3)云天化(600096)、建峰化工(000950)等气头化肥企业将获得稳定的气源供应，但也将面临天然气涨价的压力，未来毛利率将可能下降。