机械行业：景气依旧主要子行业增速显著

　　天相投顾 施海仙

　　2007年1-5月行业收入、利润增速加快。大机械行业(包括汽车等交通运输设备)6.98万家企业实现销售收入28984.9亿元，同比增长30.24%，业绩增长超预期，增速较2006年水平提高了2.17个百分点；实现利润总额1595.5亿元，同比增长48.63%，增速较2006年提高了10.92个百分点，行业总体盈利能力大幅提高。但由于原材料价格上涨，行业平均毛利率略有下滑，为14.95%，同比下降0.37个百分点。预计下半年机械行业增速仍将保持良好增长，未来两年行业收入增速将维持在20%以上，利润增速将远快于收入增速增长。

　　各主要子行业持续快速发展。2007年1-5月，工程机械行业收入同比增长47.72%，利润总额增长167.06%，预计全年收入增速将在30%以上；机床行业收入同比增长28.29%，利润总额同比增长57.83%，数控机床的快速发展将会推动机床行业业绩的增长；铁路运输设备制造业收入、利润总额同比增长16.59%和89.78%，“十一五”期间随着铁路投资的加快，行业景气度将持续提升；集装箱行业收入同比增长71.94%，利润总额大幅增长161.71%，平均毛利率8.42%，同比上升1.02个百分点；金属船舶制造业销售收入同比增长56.65%，利润总额同比增长190.31%，增长大超预期。造船毛利率已从2004年的5.48%提升到目前的10.85%，毛利率的提高是行业利润增速远快于收入增速的主要原因。

　　上半年机械行业115家上市公司累计完成销售收入1167.86亿元，同比增长29.89%；实现净利润86.64亿元，同比增长67.23%。其中，中集集团、振华港机两家公司合计收入、净利润分别达326.41亿元、23.13亿元，占机械行业所有上市公司收入、净利润的27.94%和26.69%，在行业中的权重仍然很大。如果刨去这两家公司，其他机械公司累计收入同比增长25.59%，净利润同比增长102.32%；上市公司加权平均每股收益为0.235元，高于全部上市公司的平均水平；平均每股经营性现金流0.03元，仍低于每股收益。港口机械和工程机械的EPS明显高于行业平均水平，分别为0.43元和0.394元；机床和泵阀液压设备的净利润增速度明显高于行业平均水平，分别为211.33%和234.89%；航空航天设备及维修行业、石油矿山设备、轴承、模具的毛利率水平均高于行业平均水平約10个百分点以上，获利能力佳。

　　上市公司子行业增长显著，龙头上市公司表现不一。工程机械15家上市公司上半年收入和净利润分别同比增长35.51%和113.47%，其中三一重工、中联重科净利润分别同比增长240.17%、102.66%，龙头公司表现强劲；机床行业5家上市公司上半年收入和净利润分别同比增长12.41%和211.33%，其中昆明机床和青海华鼎净利润同比增长分别为349.24%和145.53%，沈阳机床由于搬迁影响，净利润同比增速只有15.5%，低于行业平均水平；港口机械4家上市公司上半年收入和净利润同比增长分别为40.34%和33.02%，其中中集集团净利润同比减少2.04%，表现低于市场预期，广船国际和江南重工净利润分别同比增长484.9%和903.53.%，业绩高增长有望持续；航空航天制造9家上市公司上半年收入和净利润分别同比增长48.28%和9.8%，西飞国际、成发科技净利润增速分别同比增长35.47%和49.01%，延续良好的增长势头，随着国家军费投入的加大以及军队装备的加速更新换代，上市公司将持续受益于行业的快速发展。下半年我们继续看好工程机械、造船、机床、铁路设备和航空航天等行业。

　　维持对机械行业“增持”评级。振兴装备制造业的国策将对行业形成长期利好。建议继续重点关注受益于振兴装备业政策、资产重组、以及新能源和节能环保等因素的上市公司投资机会，重点关注机床、铁路设备、工程机械、船舶、航空航天军工装备行业龙头。维持中联重科、火箭股份、经纬纺机“买入”评级，维持柳工、山推股份、安徽合力、上海机电、三一重工、中国船舶、广船国际、中集集团、西飞国际等公司的“增持”评级。

　　　1.机械行业整体运行情况

　　根据国家统计局的行业分类，机械制造行业包括通用设备、专用设备、交通运输设备、电气设备、仪器仪表及办公设备等五大类；根据机械行业协会的分类，机械分为：工程机械、农业机械、仪器仪表、石化通用、重型矿山、机床工具、电工电器、食品包装、汽车、机械基础件等十大子行业；在证券市场中，大机械制造行业又分为：

　　机械、汽车及配件、电气设备三大行业。由于统计口径不同，机械行业统计数据存在一定的差异。在本文的行业分析中，我们将以国家统计局的统计数据为分析依据；在上市公司分析中，将以常规的证券市场行业分类来分析，即机械行业的上市公司不包括汽车和电气设备制造企业。

　　国家统计局统计数据显示，2007年1-5月大机械行业(包括汽车等交通运输设备)6.98万家制造企业实现销售收入28984.9亿元，同比增长30.24%，增速较2006年提高了2.17个百分点；利润总额1595.5亿元，同比增长48.63%，增速较2006年水平提高了10.92个百分点，行业总体盈利能力大幅提高，但由于原材料价格上涨原因，行业平均毛利率略有下滑，为14.95%，同比下降0.37个百分点。

　　子行业中交通运输设备制造业和专用设备制造业利润明显提升。机械行业子行业中，收入增长相对较快的是专用设备制造业和电气机械及器材制造业，同比增幅分别达到30.72%和33.41%；利润增幅较快的是专用设备制造业和交通运输设备制造业，同比增幅分别达到68.75%和61.29%。由于这两个行业收入、利润均占机械行业总体比重较大，其增速的大幅提高推动了机械行业增速的大幅提升。

　　2007年1-5月机械行业收入与利润总额增速显著，主要原因：(1)07年上半年固定资产投资同比增速加大，带动机械行业景气向好；(2)需求增速上升，产销规模加大，规模效应提升。预计未来两年行业收入增速将维持在20%以上，利润增速将远快于收入增速。

　　2.机械行业主要子行业分析

　　2.1专用设备制造业

　　行业内各主要子行业营收获利均出现上涨。2007年1-5月，专用设备制造业11926家企业实现销售收入3558.2亿元，同比增长30.72%；实现利润总额243.4亿元，同比增长68.59%；行业平均毛利为16.65%，同比增长0.56个百分点，各项指标较2006年同期均有上涨，表明行业发展趋势向好。

　　行业内盈利能力较强的子行业主要有：工程机械行业、印刷专用设备、石油钻采专用设备等，这些子行业的毛利率高于行业平均水平。木材加工机械和采矿采石设备制造行业毛利率较低，在14%以下。就毛利变动趋势而言，专用设备制造业总体毛利率普遍上涨，但也有少数子行业的毛利率出现下降，其中石油钻采专用设备降幅达到2.7个百分点。

　　2.1.1工程机械行业利润总额大幅上涨

　　行业超预期增长。2006年，工程机械行业盈利能力持续回升，行业收入、利润均出现大幅增长。2007年，行业景气持续旺盛，上半年行业增长速度超出我们的预期：

　　2007年1-5月份，工程机械行业581家企业共实现销售收入521.07亿元，同比增长47.72%，利润总额62.85亿元，同比增长167.06%；毛利率18.73%，较06年末提升个1.25百分点；较上年同期提升2.28个百分点；税前利润率12.06%，较06年末提升4.95个百分点，较上年同期提升5.44个百分点。

　　分析行业持续好转的原因，主要包括：(1)投资的结构性调整拉动内需，2006年7月开始的宏观调控是结构性调控，并不针对基础设施建设，而诸如新农村建设、北京奥运、铁路、轨道交通、矿山开采等投资加大，拉动工程机械的需求；(2)出口快速增长，推动行业收入和利润齐增长；(3)部分产品价格尤其是外销产品具备提价空间；(4)行业规模效应显著，产销量的大幅增长提升了产品利润空间。

　　工程机械行业受益于国内投资稳定增长、国家政策利好、出口拉动，预计在未来几年仍将有良好的发展。去年工程机械行业的高速增长使得基数提高，但我们预计在基数大幅提升的情况下，07年需求增速将保持30%以上的水平，08年也有望保持20%以上的增长速度，优势企业的增幅将高于行业平均水平。2007年我们建议重点关注具备以下几类上市公司：

　　(1)受益于《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》及其相关配套措施的企业。包括具备自主知产权，有能力研发生产重大技术装备企业；制造重大装备而进口的部分关键配套部件和原材料的企业。

　　(2)出口显著增长的企业。出口能有效平滑宏观调控的影响，并且出口产品的利

　　(3)具备并购重组可能性的企业。根据“十一五规划建议”精神，我们认为在未几年，机械行业中企业之间的收购兼并行为将逐步增加，通过收购兼并优质资产，公司的业绩将获得明显提升。

　　(4)具备相对估值优势的企业。

　　2.1.2纺织专用设备收入、利润总额增长超预期

　　2007年1-5月纺织专用设备880家企业实现销售收入212.58亿元，同比增长27.07%，增速较2006年同期提升3.4个百分点；利润总额11.80亿元，同比增长57.89%，增速较2006年同期提升28.22个百分点；行业毛利率为14.74%，同比微增0.12个百分点。我们预计2007年行业需求增速将保持在25%以上。行业增长主要驱动因素是：振兴装备国策的支持以及细化政策的出台，纺织行业的升级换代，纺织行业由东部地区向中西部和国外转移；目前来说，对行业负面影响最大的几点是：国际市场纺织品的贸易摩擦、人民币升值和行业内低水平竞争加剧。中国纺机业进入了一个由量到质的调整期，那些拥有技术优势、规模优势，走“节能、环保、高速”发展道路的企业，未来的业绩增长将超过行业平均水平。

　　润率通常高于内销品，出口规模提升能有效提升企业业绩。2007年一季度：工程机械行业进口11.3亿美元，同比增长21.6%；出口16.4亿美元，同比增长61%，出口增速显著高于行业整体销售收入增速。预计未来几年出口将继续保持高增长，2007年出口增速将在50%左右。

　　2.1.3缝纫机行业收入、利润增速下降

　　2007年1-5月缝纫机械制造行业372家企业实现销售收入108.71亿元，同比增长17.69%，增速较2006年同期下降3.43个百分点；利润总额7.05亿元，同比增长3.42%，增速较2006年同期增速下降12.11个百分点；行业毛利率为15.22%，比2006年同期下降0.97个百分点。国内缝纫机械制造企业主要集中在家用缝纫机领域，因而行业内中低档设备市场竞争激烈。国内企业逐步涉足高端市场，并取得了一定的成绩，盈利能力有望大幅提升。预计缝纫机业2007年全年收入增长在15%以上，行业内的优势企业、有望重组类企业，特别是注重市场需求、技术领先的企业，未来业绩增速将超过行业平均水平。

　　2.2通用设备制造业

　　2007年1-5月，通用设备制造业23845家企业共实现销售收入6115.32亿元，同比增长29.71%，增速较2006年全年上升0.71个百分点；实现利润总额370.32亿元，同比增长31.00%，增速较2006年全年下降3.23个百分点；行业平均毛利率为15.79%，同比小幅下降了0.13个百分点，毛利率下降的主要原因应是原料价格上涨导致企业成本压力上升。

　　销售收入方面：行业内各主要子行业的收入均有较快速增长，其中水轮机及辅机制造业收入增速远超过行业平均水平，达到62.40%；机械零部件加工行业延续了2006年的高增长，2007年1-5月增速为50.74%；金属切割及焊接设备制造行业的收入增速也较快，达到43.12%。利润总额方面：大多数子行业的利润增速低于行业平均水平，但是水轮机及辅机制造行业增速大幅加快，增幅达到387.14%，是拉动行业利润增速上涨的主要动力；另外液压和气压动力机械及元件行业的利润增速也高于行业平均水平。毛利率方面：各子行业毛利表现同2006年同期相比涨跌互现，其中风机风扇制造、锅炉及辅机设备、机床附件制造行业毛利水平高于行业平均水平。

　　2.2.1机床行业前景看好

　　预计未来几年需求仍将保持稳定增长：2007年1-5月，金属切削机床548家企业实现销售收入242.33亿元，同比增长28.29%；实现利润总额12.42亿元，同比增长57.83%，毛利率为20.73%，比上年同期上升了0.4个百分点。销售收入增速较上年同期提升11.46个百分点，利润总额增速较去年同期提升了27.58个百分点。其中数控机床产量和产值都处于高速增长，2007年1-5月分别为34.3%和51.8%。

　　2007年1-5月，机床出口18.12亿美元，同比增长27.48%，其中金属加工机床出口5.9亿美元，同比增长34.63%，数控机床出口1.64亿美元，同比增长42.23%；进口增速放缓，1-5月进口金额为43.78亿美元，同比增长6.46%，其中金属加工机床进口金额27.18亿美元，同比增长2.84%，进口主要产品为数控机床，进口1228台，价值7.06亿美元，同比增长113.15%和52.47%。

　　行业主要驱动因素为：政府政策支持、国内机床消费持续快速增长、进口替代。

　　机床工业在未来几年有望得到长足发展。预计未来几年需求仍将保持稳定增长。

　　数控机床的快速发展对提升机床行业的整体业绩水平起到重要推动作用：作为机床子行业之一的数控机床属于朝阳产业，尚处于行业生命周期的成长期，这意味着数控机床将会有长期、快速的发展。目前我国国产数控机床的市场占有率仅30%左右，70%的需求需要通过进口来满足，而发达国家对出口我国的数控机床仍存在政策上的限制，因此“国机国造”将会是未来机床行业发展的重要趋势。按照“十一五”发展计划，到2010年国产数控机床的数控化率将达到50%，在国家政策的支持下，数控机床的发展速度将远远超过行业平均水平，对提升机床行业的整体业绩水平起到重要的推动作用。

　　2.2.3内燃机行业

　　内燃机作为重要部件主要应用于汽车、工程机械、船舶、发电机组、农机、石油钻采设备等产品中。2006年1-5月，内燃机行业560家公司实现销售收入302.58亿元，同比增长17.45%，较上年同期增速微增0.46个百分点；实现利润总额16.36亿元，同比增长5.08%，与去年同期利润总额增速51.71%相比，下降了46.63个百分点；毛利率为14.52%，比去年同期下降1.57个百分点。

　　据统计，2007年1-6月，我国内燃机总产量2.88亿千瓦，同比增长34.37%；产值达415亿元，同比增长18.06%，其中新产品产值76亿元，同比增长27.37%。上半年我国内燃机行业累计出口15.74亿美元，同比增长35%；其中，整机出口8.27亿美元，同比增长25%；配附件出口7.46亿美元，同比增长48%；累计进口26.39亿美元，同比增长19.7%。其中，整机进口16.25亿美元，同比增长28.64%；配附件进口10亿美元，同比增长7.75%。

　　虽然整体市场向好，但由于下半年钢材、有色金属等原材料价格以及油价的不断攀升，行业成本压力越来越大，毛利率有所下降。分产品而言，多缸机市场需求强劲，单缸机急需产品升级。多缸产品下游配套市场主要为汽车、工程机械、大型船舶、大马力农机和拖拉机，今年上半年都保持了较高增速，带动了多缸内燃机的快速增长。

　　我国单缸机由于生产技术含量低，且下游小功率农机受产品升级影响需求不畅，导致单缸柴油机市场低迷。

　　2.3港口机械、船舶、铁路设备及航空航天设备制造

　　2.3.1港口机械和船舶集装箱制造业增速显著。

　　2007年1-5月，集装箱制造业收入同比增长71.94%，利润总额增长161.71%，行业平均毛利率8.42%，同比增长1.02个百分点。预计下半年行业将保持增长势头，但增长速度会放缓。

　　船舶制造业增长势头依然强劲。07年上半年我国造船接单量和市场占有率再创新高，造船业景气持续。根据国防科工委船舶行业管理办公室公布的统计数字显示，上半年船舶行业实现主营业务收入807亿元，同比增长54%；实现利润总额64亿元，同比增长151%。全国造船完工量755万载重吨，同比增长43%；新承接船舶订单超过去年全年接单量，达4262万载重吨，同比增长165%；手持船舶订单首次超过1亿吨大关，达10540万载重吨，同比增长107%。根据英国克拉克松研究公司对世界造船总量的统计数据，我国造船完工量、承接新船订单和手持船舶订单分别占世界市场份额的19%、42%和28%。新承接船舶订单和手持船舶订单均超过日本，位列世界第二。

　　2007年1-5月，全国393家金属船舶制造企业共实现产品销售收入419.5亿元，同比增长56.65%；利润总额为25.37亿元，同比增长190.31%，继续保持高速增长；行业平均毛利率为10.85%，同比增加2.28个百分点，从年度来看，造船毛利率已从2004年的5.48%提升到目前的10.85%，保持了良好上升势头。主要船型价格的上升导致行业毛利率的提高是行业利润增速远快于收入增速的主要原因。

　　鉴于行业的持续景气以及上市公司的资产整合的预期，我们积极看好船舶制造行业未来的发展。建议重点关注中国船舶(600150)、广船国际(600685)和江南重工(600072)。

　　2.3.2航空航天设备制造

　　航空航天制造业包括飞机制造业、其他航空航天制造业、飞机修理业。作为重要的战略性产业，中国航空航天制造业发展迅猛。2006年，我国飞机制造和修理行业收入、利润总额分别同比增长14.59%、54.47%；航天器制造业收入、利润总额分别增长23.82%、22.66%。由于进入壁垒高，飞机制造及修理业和航天器制造业的毛利率均较其他机械产品高，两行业毛利率分别达到19.61%、26.02%，分别比上年同期提升了1.85个百分点和减少0.14个百分点。

　　我们认为，支线客机、转包业务、军机及航空零部件的需求增长将成为带动国内航空制造业快速发展的四大因素。支线客机方面：到2023年中国的航空公司将需要100和100座以下支线飞机705架。转包业务上：我国转包生产的合同额仅占补偿贸易额度的5%左右，而按照国际惯例应占到20%—30%，转包业务增长空间巨大。军机及航空零部件方面：我国国防战略正经历重大转变，军机及航空零部件生产将快速增长。

　　2.3.3铁路设备受益于《铁路“十一五”规划》，2006年以来铁路运输设备行业的盈利能力持续提升。

　　2007年1-5月，行业584家企业共实现销售收入321.37亿元，同比增长16.59%；实现利润总额10.85亿元，同比增长89.78%；毛利率和税前利润率分别为14.19%和3.38%，分别较上年同期提升0.4个百分点和1.55个百分点；税前利润增速远高于收入增速，显示行业获利能力有显著提升。其中铁路机车车辆及动车组获利能力提升最为显著，利润总额增速为422.13%，高于收入增速411.1%，主要是由于上年同期利润率水平较低，税前利润率仅0.36%。

　　“十一五”期间，铁路设备行业面临着跨越式的发展：1)依据《铁路“十一五”规划》内容，我国“十一五”期间铁路总里程的年复合增长率将近8%，远高于前20多年1.41%的年复合增速，年均铁路固定资产投资超过2500亿元，相比原先的500-600亿元投资额呈数倍增长；2)铁路总里程增长、铁路复线化和电气化进程的加快将加速铁路车辆的更新换代，并推动相关零配件需求的增长，市场需求上升，企业产销规模加大，利润率获得有效提升

　　3.2主要子行业及上市公司经营指标分析

　　2007年上年年，机械行业115家上市公司累计完成销售收入1167.86亿元，同比增长29.89%；实现净利润86.64亿元，同比增长67.23%。

　　机械行业上市公司毛利率趋稳，净利率出现上涨。2007年上半年上市公司平均毛利率为17.19%，高于行业平均水平2.24个百分点，表明上市公司的总体盈利能力强于行业平均水平。过去三年，机械行业上市公司平均净利率总体相对稳定，2007年上半年有较明显上涨，净利率水平达到7.42%，较2005年底与2006年底分别上涨2.88个百分点与1.76个百分点。预计随着未来我国钢产量的提升，钢价将逐渐持稳，行业内上市公司的毛利率、净利率水平将趋于稳定。

　　中集集团、振华港机占行业权重仍然很大。在机械行业上市公司中，中集集团、振华港机两家公司权重较大，它们的发展对行业起到举足轻重的作用。2007年上半年中集集团、振华港机两家公司合计收入、净利润分别达326.41亿元、23.13亿元，占机械行业所有上市公司收入的27.94%、净利润的26.69%，在行业中的权重仍然很大。如果刨去该两家公司，其他机械公司累计收入同比增长25.59%，净利润同比增长102.32%，增幅明显高于全行业平均水平，这主要是由于中集集团2007年上半年净利润出现负增长。

　　收入规模。2007年上半年，机械行业内销售收入超过5亿元的上市公司共有57家，较2006年同期增加15家，大部分公司收入规模较小。其中中集集团和振华港机的销售收入，分别达到233.9亿元和92.5亿元，较其他机械公司遥遥领先；销售收入在20至50亿的公司有11家，其中三一重工销售收入为43.94亿，其他几家分别为上海机电、柳工、沈阳机床、中联重科、三一重工、经纬纺机等；销售收入在10至20亿元的共14家，分别为中国船舶、太原重工、上柴股份、徐工科技、山推股份、上工申贝、天地科技、安徽合力、湘电股份、上工申贝和长江精工。

　　利润规模。2007年上半年，机械行业内净利润超过1亿元的上市公司有18家。

　　其中，净利润超过5亿元的有4家：分别是中集集团、振华港机、三一重工和上海机电，分别为13.23亿元、9.93亿元、8.24亿元和5.16亿元；其他公司净利润均在5亿元以下，其中柳工4.65亿元、中联重科3.25亿元、经纬纺机2.98亿元、厦工股份2.49亿元、精达股份1.99亿元、沈阳机床1.79亿元、太原重工1.74亿元和广船国际1.69亿元，利润规模相对较大。

　　收入、净利润增速。2007年上半年97家机械上市公司收入呈现不同速度的增长，13家公司收入同比下降；扭亏的上市公司9家，亏损的有4家，净利润增长的有86家，下降的有22家；收入增速度超过100%的上市公司有7家，收入增速在50%至100%的有14家；行业内净利润增速超过100%的有37家，其中中核科技、上工申贝、江南重工、广船国际和昆明机床的净利润增速超过200%，分别为2527.75%、1442.28%、903.53、517.75和349.24%。

　　业绩增长综合指标。2007年上半年，机械行业内每股收益超过0.50元的上市公司有9家，其中，中核科技1.07元、广船国际0.94元、三一重工0.86元、中国船舶0.76元。每股收益在0.30-0.50元的有14家；每股收益在0.2元以上的共38家。

　　其中，每股收益在0.2元以上，净利润增速超过50%的有21家。

　　在机械行业上市公司中，行业代表性相对较强的有：工程机械、港口机械、内燃机、纺机、缝纫机、机床、轴承、航空航天设备等。

　　我们研究机械主要细分行业上市公司上半年运行情况发现，港口机械、工程机械和轴承行业平均每股盈利能力较强，在0.30元以上，净资产收益率在6.5%以上，其中港口机械ROE高达12.53%；仪器仪表公司单位盈利能力弱。航空航天设备及维修、铁路设备、泵阀液压设备收入增速高达45%以上；仪器仪表收入是下降的。工程机械、纺机、机床、内燃机、铁路设备、泵阀液压设备、印刷包装设备净利润增速高达100%以上；仪器仪表行业上市公司整体利润出现下降。各行业主要经营指标详见下表。

　　3.2.1工程机械行业

　　2007年上半年工程机械15家上市公司合计收入增速为35.51%，其中三一重工、山河智能、北方股份和中联重科的收入增速大于50%，分别为81.04%、74.65%、65.27%和53.67%。合计净利润增长113.47%，其中徐工科技由于2006年中期微利，2007年上半年净利润增速高，达到946.43%；此外2007年中期每股收益大于0.5元的公司有三家，分别为三一重工、中联重科和柳工，分别为0.86元、0.678元、0.69元，净利润增长速度分别为220.09%、98.83%、60.66%；在0.3元-0.5元之间的公司有4家，分别为安徽合力、山河智能、三推股份和上海机电，每股收益分别为0.48元、0.446元、0.36元、0.349元，净利润增长率分别为34.09%、49.95%、68.11%、97.44%。上市公司加权平均净利润率为9.32%，其中优势企业如中联重科、三一重工、山河智能、山推股份等公司的净利润率显著高于上市公司平均水平。

　　建议2007年下半年重点关注：具备技术优势的行业龙头、未来两三年内业绩保持高增长、主要产品抗周期性强、具有收购兼并可能性、具备相对估值优势的上市公司。维持对中联重科的“买入”评级，柳工、安徽合力、山推股份、三一重工、上海机电的“增持”评级。

　　3.2.2纺织机械行业

　　收入、利润快速增长。2007年1-6月行业收入同比增长30.08%；净利润同比增长181.35%；净资产收益率为4.83%，中纺机和二纺机的巨额非经常性收益是行业净利润大幅增长的主要原因。经纬纺机是我国纺织机械行业的龙头企业，经营业绩一直比较稳定，2006年上半年收入快速增长，由于毛利率下降，净利润增速落后于主营业务收入增速；中国纺机和二纺机非经常性收益巨大，分别实现扭亏和净利润大幅增长。建议重点关注经纬纺机。

　　3.2.3缝纫机行业

　　收入、利润稳定增长。2007年上半年缝纫机行业4家上市公司共实现销售收入26.44亿元，同比增长12.74%，增速比行业平均水平低4.95个百分点，主要原因是北方天鸟主打产品电脑刺绣机市场出现行业性下滑、竞争加剧，标准股份无油机进展缓慢，所以上市公司收入增长低于行业平均水平。缝纫机行业上市公司共实现净利润1.40亿元，同比增长25.26%，净利率5.30%，上市公司业绩分化比较严重，中捷股份由于结构调整和成本控制得力，业绩快速增长，标准股份业绩比较稳定，北方天鸟和上工申贝处于微利状态。建议重点关注中捷股份、标准股份。

　　3.2.5轴承行业：收入、利润大幅增长

　　行业内三大轴承企业哈轴、瓦轴、洛轴尚未在A股上市，目前沪深两市轴承类上市公司的行业代表性还不是很强。目前已经上市的6家主要轴承企业，2007年1-6月收入同比增长34.65%，高出行业平均水平7.51个百分点；净利润同比增长27.44%，低于收入增速；毛利率25.66%，高于行业14.39%的平均水平。上市公司盈利能力强于非上市公司。其中天马股份、龙溪股份、轴研科技业绩较好，主要原因是收入取得稳定增长，而毛利率远高于行业平均水平；晋西车轴净利润同比下降，主要原因是原材料占主营成本较大，毛利率下降幅度较大；西北轴承和襄阳轴承净利润大幅增长，主要是基数比较小。

　　3.2.8航空航天设备制造及维修行业

　　2007年上半年9家上市公司平均收入、净利润分别同比增长48.28%、9.8%，加权平均每股收益0.1元，整体经营业绩一般。9家上市公司中，成发科技、火箭股份绝对每股收益高且保持高增长，哈飞股份和西飞国际利润也呈高增长，但基数较低；洪都航空、航天长峰的净利润呈负增长；航天科技出现亏损。由于该子行业受益于国防投资增加，未来需求有望持续增加，部分上市公司未来业绩存在高成长预期，同时，西飞国际、航天长峰和洪都航空等多家公司存在持续大股东优质资产注入的可能，未来值得继续重点关注。

　　3.2.10矿山设备、冶金设备、石油钻采设备行业

　　冶金矿山设备制造业的上市公司数量较少，矿山设备的代表性上市公司是天地科技(600582)，冶金设备的代表性上市公司是金自天正(600560)、石油钻采设备的代表性上市公司是江钻股份(000852)。2007年上半年江钻股份和金自天正的业绩表现差强人意，江钻股份净利润同比下降了36.73%。通过资产整合，2007年上半年天地科技业绩大幅度增长，实现收入19.46亿元，同比增长35%；净利润1.08亿元，同比增长126.02%，明显高于上市公司平均水平。建议下半年重点关注天地科技。

　　3.3上市公司财务指标机械行业

　　上市公司整体财务状况尚可。2007年上半年行业加权平均资产负债率为56.32%，平均应收账款周转率2.95次，平均存货周转率1.95次，平均每股经营性现金流为0.029元。行业平均流动比率为1.35，速动比率为0.93。每股经营性现金流指标较2006年同期有所降低，2006年上半年该指标为0.11元。

　　每股经营性现金流较2006年同期有所降低。2007年上半年机械行业平均每股经营活动产生的现金流为0.029元，比2006年同期有所下降，行业的整体现金流状况还需提高。在机械行业中，每股经营活动现金流在0.5元以上的公司有：中国船舶、广船国际、安徽合力、柳工、金德发展、星马汽车和长江精工，这些公司货款回笼状况良好。

　　资产负债率适中。2006年上半年年机械行业上市公司平均资产负债率为56.32%，比例适中。机械行业上市公司中，剔除ST股票后，有27家公司的资产负债率超过60%，其中沈阳机床、华立药业、太原刚玉、银星能源、太原重工、振华港机、长江精工、广船国际、上工申贝、鑫新股份、星马汽车、自仪股份的资产负债率超过70%。

　　资产负债率偏低的上市公司有海特高新、林海股份、天马股份，资产负债率均在20%以下，低资产负债率有利于这些公司未来利用财务杠杆，发展主营业务。

　　4.机械行业投资策略和重点上市公司分析

　　4.1行业投资策略

　　在我们2007年中期策略会推出的《碧海蓝天竟自由--2007年下半年机械行业投资策略》报告中，建议投资者在2007年重点关注四大投资主题。1)振兴装备主题。

　　“十一·五”规划和《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》受益的行业及其优势公司。如机床(特别是数控机床)、大型海洋港口设备(包括船舶)、矿山能源设备、军工装备、铁路设备、环保及新能源设备。2)出口加速主题。关注具有出口能力的优势企业。3)收购兼并重组类公司主题。特别关注集团有潜在优良资产、公司已完成股改或正在做股改的公司；有意引进战略投资者做强做大的公司。4)新能源、节能环保主题。关注在新能源中起步早、实力相对较强的企业。

　　建议重点关注：船舶制造中的中国船舶和广船国际，港口设备中的振华港机和中集集团，机床行业中的沈阳机床和秦川发展，铁路设备中太原重工，矿山设备中的天地科技，航空航天等军工设备中的火箭股份、成发科技、哈飞股份和西飞国际，工程机械中的中联重科、柳工、安徽合力、山推股份、三一重工和上海机电，缝纫机行业中的中捷股份等。上述公司在未来几年都将得到较好的发展，业绩有望持续上升，公司基本面向好，对投资者来说投资时点的把握可能显得更加重要。综合公司基本面、股价等因素，我们维持中联重科、火箭股份和经纬纺机“买入“评级，维持柳工、山推股份、安徽合力、上海机电、三一重工、中国船舶、广船国际、中集集团、西飞国际、天地科技和太原重工等公司的“增持”评级。

　　4.2重点上市公司分析

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