六大隐忧下 银行股将会走向何方

　　随着2007年中报披露完毕，占市场权重较大的银行股业绩浮出水面，其中工商银行（601398）、中国银行（601988）披露的每股收益是0.12元/股，建设银行（0939HK）、交通银行（601328）分别是0.15元/股和0.18元/股。相对于其他股份制银行上市公司的高收益率，如招商银行（600036）每股收益0.42元，深发展（000001）每股收益0.54元等，四大上市银行的每股收益似乎并没有值得追捧的吸引力。

　　从中报资料和数据看，四大上市银行有五个共同的特点：一是业绩普遍向好，净利润增长均创历史新高。二是普遍得益于加息利好，使实际存贷款收益差扩大，贷款越多收益越丰厚。三是中间业务收入增长很快，对利润贡献度越来越大。四是不良贷款数额和不良贷款比例实现了“双降”，资产质量的稳定性、优良性继续加强。五是成本收入比例得到较好控制，降低非人力成本过快增长对利润的价值贡献逐步显现。

　　对于四大银行2007年上半年业绩，投资者应该看到这主要是中国多年以来经济高速增长带来的外部效应。换言之，如果经济增长速度出现下降，仅靠银行目前自身的经营结构和风险内控管理水平，经营业绩或许不能如此光鲜亮丽。同时，如果具体分析四大银行业绩的内部构成不难发现，支撑这种业绩的基础还不够强大深厚。在亮丽业绩背后仍有六大问题需要高度警觉，这也许会成为影响下半年股价走势的脆弱点。

　　其一，部分银行贷款增长偏快，下半年难以为继。

　　以交行为例，上半年交行贷款增长达22.2%，这是支持其上半年业绩的首重砝码。但这种情况在下半年将难以为继。即使是如中行、建行、工行等上半年贷款增长相对平缓的银行，由于全国金融机构上半年贷款增长偏快（平均达到16.5%），央行、银监会仍将收紧各行贷款增长的缰绳。按照央行的贷款限额管理要求，各家银行下半年的新增贷款数额大体只有全年限额的30%左右甚至更少。因此，难以按同等的增长水平维持其上半年的业绩表现和质量改观。

　　其二，不良贷款反弹压力增大，潜在风险表象化特征明显。

　　虽然上半年四大上市银行都交出了不良贷款“双下降”的优良成绩单，但有的银行在“双下降”的背后存在贷款质量结构脆弱的隐忧。

　　以工行为例，在四大上市银行中，工行不良贷款余额降低最多，降低约91亿元，但一个值得注意的现象是，工行境内个人不良贷款余额实际增加了0.32亿元。虽然净增额不大，但在工行全部贷款不良总额下降时，一向以优质贷款著称的个人不良贷款反而增加，在个人贷款总额上半年增长率达到14.6%的情况下，个人贷款不良率仅下降0.2个百分点，难以令人乐观。

　　其三，中间业务收入增长空间渐趋狭窄。

　　一方面，银行短时间内想要继续大幅度增加收费业务品种和收费价格，可能性越来越小。另一方面，外资银行全面开办人民币业务，其他中小商业银行也不甘示弱要分享中间业务收入蛋糕。此外，下半年基金代销势头或将趋于平稳，代销基金手续费收入可能减缓增长。因此四大上市银行期望全年中间业务收入持续保持50%甚至100%增长的目标恐怕不太现实。目前四大上市银行中间业务收入占全部经营收入的比重仍然处于较低水平，除中行在20%左右外，其他3家银行可能维持在上半年12%～13%的水平，要想继续提高则非常困难。

　　其四，受人民币升值和次按危机影响，市场风险加大，难以自我消解。

　　随着人民币持续升值，商业银行在外汇兑换业务中的风险损失也在扩大。中报显示，上半年工行“汇兑及汇率产品净损失”为17.2亿元，建行预计汇兑损失35.68亿元，中行因为外汇业务比重最大，其净损失额更大。此外，最近美国次按危机中，根据中报披露数据，中行涉及美国次按的抵押债券额度高达89.65亿美元，工行12.29亿美元，建行10.62亿美元。虽然相关银行已经做出澄清或说明他们所持有这类产品几乎没有风险或风险损失很小，但笔者不无担心。如果美国整体经济走弱，高等级债券降低为低等级债券、甚至垃圾债券的可能性非常大。国内银行近两年因拼命追逐个人贷款的高增长，而有意无意放松信贷审核标准的端倪已现，风险已经呈现，个人不良贷款绝对额增加就是一个信号，需要谨防出现中国式“次按”。

　　其五，各类案件时有发生，合规文化和内控建设仍处于较低水平。

　　据统计，上半年农行、中行、建行、工行都有若干起由于内部人员违章违规而导致的大案要案，尽管损失的金额各家银行都可以承担消化，但银行的声誉损失却是难以自我抹平。一个时不时就冒出一两桩大案的银行无论如何是得不到国内外投资者信任和尊敬的。

　　其六，宏观调控政策进一步趋紧，可能令下半年业绩增长不如上半年。

　　今年上半年，有的银行的负债增长已经低于其资产增长，如工行个人存款仅比年初增加291.75亿元，增长0.9%。这是难以想象的低存款增长率。尽管从表面上看，个人存款的低增长被公司存款（同业存款）的相对高增长暂时掩盖了其存款流动性和结构性失调的尴尬局面，但这种状况持续下去的风险不容小视。同时，如果国内通胀预期进一步加重而持续加息，势必影响银行的房地产贷款、个人