机械设备：关注机械板块原有龙头公司

　　中国是世界第四大机械设备制造国，机械工业是制造业的核心代表，在全球制造业加速向中国转移和中国振兴装备制造业的大背景下，推动机械工业快速发展的大趋势已经形成。工程机械板块，目前正享受着固定资产投资增速为其带来的中长期上升机遇。

　　板块处于高度景气状态

　　据国家统计局统计，1～5月份全国工程机械行业实现销售收入521亿元，同比增长47.7%；实现净利润62.8亿元，。其中，装载机销量增长29%、挖掘机增长39%；混凝土机械销量增长50%左右。工程机械业销售收入与净利润均处于快速增长状态，且净利润的增速远远超过销售收入的增速，显示机械行业正处于高度景气状态。

　　“2007年全年增长预计为20%，有望达到2000亿元，出口预计70亿美元，出口占总销量的27%左右。”中国工程机械工业协会副秘书长杨宝德表示。

　　工程机械行业有着明显的周期性特点。工程机械行业与固定资产投资增长率基本相关，所以，固定资产投资可以被看作判断工程机械行业中期趋势的风向标。

　　“未来两年在出口与内需双驾马车的拉动下，工程机械行业有望保持30%的高增长。”招商证券分析师刘荣对工程机械行业前景十分看好。

　　重工业化拉动旺盛内需

　　对比发达国家的工业化历程，我国目前产业结构相当于日本60年代中、韩国80年代初的水平，处于重工业化的中期，即重工业加速发展时期。这一阶段有两个显著的特点：一是产业结构的调整，重工业或资本品工业将迎来快速的发展；另一方面，基础设施的建设需要大量的投入。

　　从发达国家的历程来看，实现重工业化为工程机械业发展提供了巨大的市场空间，重工业化期间工程机械获得了长期繁荣。我国目前的工程机械市场销售额仅为美国的40%，跟国土面积仅有中国4%的日本的市场容量接近，因而市场增长空间依然广阔。

　　国信证券分析师余爱斌认为，我国庞大的基础设施建设尚处于发展期，城镇化、新农村建设、铁路、公路基础设施、公共设施建设投资将带动内需持续增长，工程机械将持续5～10年的快速增长。

　　工程机械行业内需的增长来自于固定资产投资的增长，房地产投资仍是城镇固定资产投资最大的一个组成部分，约占20%。尽管目前对房地产行业的调控政策力度不断加大，但是国内房地产需求十分旺盛，宏观调控很难改变这一现状。因此，与城镇化建设与房地产投资相关的挖掘机、混凝土机械和叉车市场前景看好；另外增长较快的是由于技术进步进口替代的新产品，如大型履带式起重机、大型液压挖掘机、旋挖钻机等高端产品。

　　出口可做大文章

　　虽然行业需求背景依然强劲，但从政策动作和宏观研究方面的态度看，后续的宏观调控将难以避免。加息和调准备金两项紧缩政策同时实行，以及近期对出口税率的调整，都表明了政府调控的决心。所以，进入第四季度，很难再预期到一个与上半年类似的宏观需求环境。

　　“第四季度能期待的基本面兴奋点，要么是紧缩政策的减弱，要么是出口的超预期表现。”国泰君安分析师张锦灿说道。

　　在国家调控无法预测的情况下，工程机械行业下阶段的看点，集中在出口上。“和我们年初预料的一样，短期出口已经是行业增长的有力驱动因素。”张锦灿认为，出口是工程机械企业延续增长的重要方式，国际市场的打开将给某些看似饱和的产品带来新的发展机遇，比如装载机、平地机、压路机、推土机；而对于国内需求依然旺盛的产品，鉴于内外市场的广阔空间，对其发展持续性应有更好的预期，比如起重机、叉车、泵车。

　　“从公司层面看，要看好行业里的原有龙头公司。”张锦灿分析，装载机主要是柳工和徐工科技，压路机主要看好徐工科技，推土机看好山推股份，成长期产品主要看好起重机、泵车里的徐工重型、中联重科、三一重工，叉车看好安徽合力，小型工程机械看好山河智能。

　　近期牛股

　　江南重工

　　公司是我国大型钢结构机械工程基地之一，也是目前国内唯一可以建造大型船用压力容器的企业，拥有绝对的市场垄断地位。另外公司具有搬迁概念，迁至中国最大的造船基地长兴岛，公司希望借助此次搬迁实现业务转型，发展船配件业务，改业务市场容量大，盈利能力强。公司大股东江南造船(集团)有限责任公司是国家特大型骨干企业和国家重点军工企业，拥有实质性的深厚的军工背景。7月6日江南重工价格13.11元，8月22日收于27.99元。

　　太原重工

　　作为一只高成长性军工概念股，上攻意愿仍然强烈。趋势指标显示该股目前处于上涨趋势中，短期股价呈现强势。7月17日开盘价格18.50元，8月22日收于27.29元。

　　三一重工

　　7月6日开盘价格39.72元，8月8日收于54.27元。公司上市四年间不断完善工程机械产品链，使产品系列从混凝土机械→路面机械→桩工机械→起重机械快速延伸。目前集团在昆山的挖掘机生产基地今年预计产量可达到1800台，未来有可能注入上市公司。

　　操作建议

　　工程机械行业并不是简单的资本或劳动密集型产业，国际产业转移的目的在于中国工业化进程中不断扩大的市场，高梯度产业转移是个长期的过程，并将伴随着出口比例的稳步提高。短期来看，钢材价格上涨、宏观紧缩政策可能会对行业的盈利和需求造成一定的冲击，但是并不影响中长期向好趋势。

　　“我们看好景气度继续提升的挖掘机、混凝土机械子行业，投资者应克服‘周期性’投资恐惧，给高成长的上市公司‘估值溢价’。”刘荣表示，如果2010年工程机械行业的出口比例可以提高到20%，那么市场就不该再因“周期性”给工程机械行业估值折价了。

　　目前的行业整体市盈率在37倍左右，但是由于未来两年预期行业业绩的高增长，使得2008年的行业整体动态市盈率有望降至23倍左右。目前行业估值基本处于合理区间。在目前的市盈率普遍推高的前提下，建议投资者重点关注未来有业绩增长支撑的蓝筹股，通过业绩的增长能够逐步消化目前行业估值水平的提高，具有更高的安全边际。

　　在公司选择方面，优势企业仍是投资主流。由于工程机械行业特性，市场份额向优势企业集中是必然趋势，优势企业在行业的大发展中获益最大，一线龙头企业仍将是投资主流方向，如三一重工、柳工、中联重科、山推股份、安徽合力等。

　　重点推荐

　　国泰君安分析师张锦灿

　　秦川发展

　　机床行业的景气是机械里最靠后的，我们看好机械行业在未来经济、出口中的作用，这最终都会转移到对机床的需求。公司订单充足，四季度后产能释放。以公司为平台整合陕西省机床行业下半年带来事件影响。07-08年业绩预测0.38、0.57元，一年目标价22元(未考虑重组预期影响)。

　　中集集团：

　　业务结构转变，半挂车贡献从量变到质变，促使公司整体增长速度跃升。集装箱行业下游供给过剩可望缓解，下半年可能有惊喜。07-08年业绩预测1.16、1.48元，一年目标价45元。

　　天地科技

　　　全球经济景气带来旺盛的

能源需求，从近期

煤炭价格和供求关系看，未来的需求增长旺盛。国内煤炭行业向大型化、机械化方向发展，带动对高端设备的需求。天地特殊的技术优势、成套设备供给能力，形成高行业壁垒。集团其他资产以此平台运作。07-08年业绩预期1.35、1.80元，一年目标价72元(未考虑资本运作预期影响)。

　　安徽合力

　　叉车行业国内外都处于高增长状态。相对于其他产品，国际市场更为巨大(80万vs10万)。重装产品面世以及电力叉车产能扩张。公司通过收购等方式超常规发展的可能性。07-08年业绩预测0.96、1.25元，一年目标价42元。

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