电力行业：证监会主导920资产拍卖将完成

　　国信证券 徐颖真

　　事项：

　　历时半年之久的920资产拍卖终告实施，国电电力、上海电力、国投电力、长江电力等若干股权受让和出让方分别就该事件进行了公告。

　　评论：

　　长江电力拟7.00683955亿元收购上海电力1.563505亿股股权，即每股4.48元，上海电力目前A股股价11.7元，即该收购可获得账面收益约11亿，锁定期一年。该收购是长电自低价收购广州控股股权后又一精彩的收购行为。对公司价值存在一定提升。目前公司正接触皖能集团，预计不日将有结果，长电近2年

　　国电电力：国电集团收购二股东股权对公司的正面影响已被市场多次炒作

　　国电集团收购二股东股权后对国电电力的合并持股达到73%，市场普遍认为集团将加大对上市公司的扶持及资产注入力度，而公司前期资产收购方案也已经公布，业绩增厚有限，而短期内国电集团不大可能进行再一次的资产注入，我们认为本次公司股权转让的实施对二级市场影响有限。

　　国投电力：项目收购价格均在10-12倍PE，且收购后公司均获得对此三个项目的绝对控股权

　　公司前期公布了配股投资项目已包含了本次收购项目，我们预测鉴于配股实施后公司07、08年EPS分别0.57和0.69元，给予08年25倍(当前火电公司的平均估值水平)估值水平给予公司一年目标价17元，考虑到目前每股16元市价含0.3股以6.15元获配股的权利，以配股实施后17元的目标价测算，含权的合理股价为20.25元。此外公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，未来存在持续资产注入预期，公司目前托管集团的三家电厂未来均可能通过收购方式进入公司，维持“推荐”。