器件行业：投资快讯 面板涨价 产业回暖

　　国金证券 程兵

　　2007年5月，在台湾大尺寸用LCD面板涨价开始之后，中小尺寸LCD面板也开始涨价，通过我们对国内一些企业访谈确认，目前中小尺寸TFT-LCD面板涨幅约为10%，TFT用彩色滤波片涨幅约为10%；

　　投资要点

　　手机用显示屏尺寸升级与中小尺寸显示屏用TFT-LCD面板产能扩张有限共同导致了目前面板资源紧张，这是台湾中小尺寸显示屏用TFT-LCD面板涨价的主要原因；

　　我们认为这一涨价趋势仍将持续，并将成为产业回暖的信号；

　　涨价的动力来自于下游“需求”的变化，这种变化是未来手机发展的主要潮流，是可以持续的；

　　中小尺寸显示屏用TFT-LCD面板产能扩张有限，新增产能需要半年建设时间，未来面板资源供给紧张局面并不会得到有效缓解

　　产业回暖将会降低莱宝高科的募集资金项目的客户风险；而TFT-LCD面板的涨价也缓解了CSTN-LCD面板的价格压力，这将缓解了公司2007年盈利压力；

　　我们仍维持公司的盈利预测，预测2007～2009年公司实现净利润216.6、342.0和441.5百万元，同比分别增长2.4%、57.9%和29.1%，转赠股摊薄后EPS分别为0.854、1.347和1.74元。继续维持“买入”评级

　　面板涨价，产业开始回暖涨价趋势仍将持续，产业开始回暖

　　我们认为手机显示屏尺寸升级是造成中小尺寸面板涨价的主要原因，LCD玻璃基板由1.8寸转切2.2寸造成了面板资源的紧张；

　　消费者的“需求”是手机显示屏尺寸升级趋势主要动力，特别是手机时尚化，娱乐化需求的推动；这种潮流仍将持续，并主导着全球手机市场变化；

　　然而，由于TFT-LCD面板制造商将主要的精力投入在大尺寸显示屏用面板，因此，中小尺寸用面板产能并没有很大的扩张，面板资源扩产有限；

　　因此，我们认为这次面板在下游“需求”主导的涨价仍将持续；并是产业开始回暖的开始；

　　2.2寸手机显示屏逐渐替代1.8寸显示屏成为手机显示屏主流是此次中小尺寸用面板涨价的主要动力；

　　从2.5代线玻璃基板切割面板数量来看，在相同的手机显示屏需求下，一块玻璃基板由1.8寸显示屏转切2.2寸显示屏将增加玻璃基板需求的36%，面板供应紧张由此产生；

　　通过对台湾几家客户的访谈，他们原有面板制造产能扩张有限，而未来虽有扩产计划，但由于中小尺寸显示屏产业面板制造技术成熟，行业将会出现谁早投资谁收益的局面；

　　由于尺寸限制，更高的面板制造技术对中小尺寸显示屏产品价格冲击不大；

　　详细请见先前发表的《面板涨价：产业开始回暖——中小尺寸显示屏行业研究报告》；

　　因此，我们认为未来中小尺寸显示屏用面板资源紧张仍将持续，而新产能即使现在开始建设，也需要半年才可见效，未来中小尺寸LCD面板涨价压力仍在；行业内重点公司简析莱宝高科：涨价趋势将降低IPO项目客户风险——买入

　　我们依然坚持我们对莱宝高科公司的价值判断，在此我们不再重复；中小尺寸LCD面板涨价短期来看对上市业绩并没有太大提升，但是，我们认为涨价为行业开始回暖信号，这将降低公司募集资金项目——TFT-Arry的客户开拓风险；

　　莱宝高科的客户经营策略变化是导致公司将募集资金项目的主因，公司募集资金项目的客户风险也由此加大；

　　然而中游模组厂可以直接使用TFT空盒(Arry)制备面板，因此，面板资源紧张趋势将会缓解公司的客户风险；

　　同时，TFT-LCD面板的价格提升也缓解了CSTN-LCD面板的价格压力，CSTN用CF价格跌幅开始收窄；

　　从公司客户情况反馈，二季度CSTN用CF采购价格跌幅已经收窄至10%附近；而三季度报价跌幅仍将会收窄；

　　产能瓶颈仍是公司2007年经营瓶颈，同时约40%以上的净利润使得CSTN用CF报价跌幅收窄对公司业绩贡献并不是十分显著；因此，我们仍然维持原先业绩判断；但我们认为08年公司业绩超预期的可能性仍将存在；

　　预测2007～2009年公司实现净利润216.6、342.0和441.5百万元，同比分别增长2.4%、57.9%和29.1%，转赠股摊薄后EPS分别为0.854、1.347和1.74元。继续维持“买入”评级；