金融业：印花税调整改变金融股投资策略

　　国金证券 李伟奇

　　我们对金融股的投资策略进行了调整：我们将银行股的由“持有”调整为“增持”，将券商股的投资评级从“增持”下调为“持有”，维持保险业的“增持”评级。我们对金融股的排序从券商、保险和银行调整为银行、保险和券商。

　　我们上调银行股投资评级为“增持”的主要理由是因为我们认为一方面银行股估值优势比较明显；另一方面鉴于银行股业绩高增长的可预期。

　　银行股中，我们维持原先的投资顺序：浦发、华夏、兴业、招商和民生。我们的推荐顺序来源于对估值以及基本面经营的权衡。

　　我们曾经在报告中多次提出，浦发是我们在银行股乃至在金融股中的首选，最低估值以及扎实的基本面是我们首选浦发的主要原因。

　　此外，我们也建议投资者买入华夏、兴业、招商和民生等估值安全的银行股。

　　我们下调券商股投资评级为“持有”的主要原因是因为我们认为此次上调印花税将造成市场换手率的下降，对券商股的负面影响较为明显。

　　在券商股中，我们仍然维持中信证券的“买入”评级。我们认为龙头券商业绩对经纪业务收入下降的波动性较小。

　　我们维持保险股的“增持”评级。前4个月，寿险公司的业务结构改善比较明显，高毛利率产品的增长速度较快，有利于寿险公司新业务价值的提高。

　　保险股中，我们维持人寿和平安的“买入”评级，同时我们也认为，目前保险估值的吸引力低于浦发、华夏、兴业、招商等银行股。

　　浦发银行目前是估值最低的银行股，08年的市盈率和市净率仅为14x和3.3x，估值吸引力在金融股中最为明显。

　　投资者对浦发银行的基本面没有过多的分歧，现在最为关心的是换届能否给公司带来新鲜气息。我们对这一点持较为乐观的看法，我们认为浦发银行的改变将体现在：市值管理的变化、风险控制体系的变化等。

　　根据我们的测算，浦发银行需要在08年再次募集资金，我们认为，换届之后，公司的再融资事宜将提上日程。对花旗的定向增发以及H股上市都有可能成为公司的再融资手段。