电力行业：1-4月行业运行延续前期趋势

　　联合证券 王爽

　　用电需求方面，1-4月发电量同比增长15.6%，仍延续了1-3月份15.5%的高增长。其中，水电因尚处于枯水期发电量增长仅4.2%，同时也促进了火电发电量的较高增长，达17.6%，高于1-3月的17.1%。

　　用电结构方面，第二产业用电增长依然强劲，1-4月份增长17.1%，与宏观数据显示的工业增加值及固定资产投资的高增长相符。

　　利用小时数的下滑在4月份有一定缓解，同比下滑5.6%，低于1-3月的6.1%，主要原因是水电尚处于枯水期，火电相应发电量较多。我们认为，随着5-10月份的丰水期的来临，以及新机组下半年的集中投产，2-3季度火电机组利用小时数的下滑不会低于6%。

　　4月份新增装机790万千瓦，是四个月以来投产最多的一个月，3月份投产460万千瓦。1-4月新增装机共2103万千瓦，2007年后八个月还将投产7400万千瓦，投产高峰将在下半年。

　　在大力实施节能降耗措施的情况下，1-4月份供电煤耗354克/千瓦时，比1-3月又下降了5克。

　　对于全年的看法：宏观方面加大对高耗能产业的调控下，用电需求将有所回落，我们维持全年发电量增长率14-15%的预测；利用小时数的下降仍维持5-6%的预测；

　　公司方面我们仍看好龙头公司，其中重点关注国投电力、长江电力。