机床行业：国之利器 与龙共舞

　　天相投顾 施海仙

　　全球机床行业稳定增长，中国机床行业产值占全球产值的12%，2006年中国机床产值增速为37.3%，远高于全球9.34%的平均水平；中国机床消费连续5年居世界第一位，占据全球机床消费22%的份额，机床自给率约45%，数控机床自给率约为30%；全球机床60%用于出口，中国机床出口仅占国内产值17%，还需努力开拓出口；全球机床行业的发展趋势是行业集中度提高、低端机床向落后国家转移、企业更重视服务。

　　近5年中国机床行业保持了快速发展的势头，行业收入增速保持在25%以上，利润增速保持30%以上，出口增速保持在40%以上。

　　机床行业是国家经济安全与国防安全的保障，我国机床发展走过多年的弯路，决策者终于认识到机床行业的重要性，出台了一系列政策促进机床行业发展。

　　通过对世界机床强国发展轨迹的研究与对比，我们认为中国机床行业已经具备腾飞的基本条件，主要包括：战略上重视；政策上扶持；与下游产业相互促进；对先进技术引进消化吸收与自主研发；机床企业观念转变，重视品牌与服务。

　　机床行业未来发展判断：下游行业(汽车、普通机械、军工和高新技术行业)增长与企业更新换代保证了国内机床消费的增长，预计机床消费增速保持15%左右，其中数控机床消费增速在20%左右；进口替代空间更巨大(数控机床目前有70%左右为进口)，行业收入增速将高于国内机床消费增速，预计行业收入增速在20%左右，数控机床收入增速在30%左右，预计优势企业增长将高于行业平均水平；重组并购造就有竞争力的企业，看好行业内的沈阳机床集团、大连机床集团、秦川发展集团。

　　我国机床行业正处在快速成长的阶段，并且受到国家政策重点支持。我们给予机床行业“增持”的评级。建议重点关注有如下特征的企业：发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件，具备自主知产权，有能力研发生产的企业；具备进口替代能力的企业；并购重组的企业；拥有对上游功能零部件较强整合能力的企业。

　　通过对机床行业上市公司的盈利预测与估值分析，结合公司核心竞争力分析，给予沈阳机床(000410)、秦川发展(000837)、昆明机床(600806)“增持”的评级。

　　1.机床行业概述

　　机床，就是能把金属毛坯零件加工成所需要的形状的机器，加工方法包括切削、铸造、锻造、焊接、冲压、挤压等。我们通常把机床工具行业分为金属切削机床、成形机床、工具及附件三类，由于金属切削机床在机床工具行业比较有代表性，本报告里的机床主要是指金属切削机床。

　　金属切削机床是用切削(车、铣、刨、磨等)的方法将金属毛坯加工成机器零件的机器，它是制造机器的机器，所以又称为“工作母机”，习惯上简称机床。常用机床有车床、铣床、刨床、镗床、磨床、钻床和齿轮加工机床。一般的机器制造中，机床所担负的加工工作量占机器总制造工作量的40%-60%，占据着重要地位，凡属精度要求较高和表面粗糙度要求较细的零件，一般都需在机床上用切削的方法进行最终加工。

　　1.1全球机床行业稳定增长，中国机床行业成长性高

　　机床作为工业母机，其下游用户涉及到机械装备的各个方面,行业的发展受相关下游行业对生产设备投资力度的影响。我们可以说，机床行业的发展与固定资产投资增长速度和GDP增长速度正相关，对全球GDP来说，总在不断增长，因此从长期来看，全球机床的产值也将保持稳定增长。

　　世界经济在2001年陷入低迷之后，2002年开始回升，2004年起世界经济加速增长，目前增长仍然比较强劲，与之相应，世界机床产值从2003年起开始高速增长。

　　2006年全球机床产值约588.63亿美元，同比增长9.34%，在全球十大机床生产国(地区)当中，发达国家(地区)占据了9席，日本以2006年135亿美元的产值居于全球首位，中国是前十强中唯一的发展中国家，2006年机床行业产值为70亿美元，约占全球份额的12%。以地域来划分，东亚的中国、日本、韩国与台湾占据了全球近一半的机床产值。

　　从产值增速来看，东亚的中国、日本、韩国与台湾远高于世界平均水平，2006年中国机床产值增速为37.3%，远高于全球平均水平9.34%，表明中国机床行业受内需和进口替代拉动，成长性远高于其它国家和地区。

　　1.2中国机床消费世界第一，成为世界机床产业发动机

　　2006年，全球机床消费573亿美元，比2005年增加约43亿美元，主要集中在欧、美、日、韩、台湾等制造业强国(地区)和中国、巴西、印度等新兴发展中国家。

　　2002年起中国成为世界上机床消费第一的国家，2006年中国机床消费131亿美元，同比增长21.5%；占世界机床消费总额的22%，同比提升2个百分点，对世界机床消费增长的贡献率为54%，可以说中国已经成为世界机床产业的发动机。

　　1.3出口占生产比重大，中国机床出口还需努力开拓

　　2006年世界机床出口总额为337.3亿美元，约为世界机床产值的57%。这说明世界机床生产的一半以上是出口的，留给自己用的仅4成。2006年，中国机床出口额为11.86亿美元，占产值比重为17%，与2002年的12%相比有较大幅度提高，但对比世界机床生产强国还是有很大差距，如瑞士机床出口额占产值之比高达89%、德国73%、意大利60%、日本51%。

　　在机床出口方面比较成功是韩国，2002年韩国机床出口只有4.15亿美元，2006年达到16.5亿美元，4年增长3倍，主要原因是韩国机床伴随着韩国汽车、电子产业的海外设厂而走出国门。近几年印度、墨西哥、巴西、土耳其等国进口增加很快，这些都应该是我国机床企业出口市场开拓要关注的地方。

　　1.4机床行业发展趋势

　　1、行业集中度不断提高，行业间并购整合频繁

　　国际市场对机床工具产品的技术要求越来越高，机床产品逐步向多功能化、高速化、精密化发展，为下游制造企业量身定做柔性生产线也成为一种趋势，促使企业不断在研发上投入巨资。对于中小企业来说，这种巨额的研发投入显然是无法负担的。

　　2、低端机床生产向发展中国家转移

　　机床行业属于技术密集、资金密集、劳动密集的行业。由于发达国家(地区)的劳务成本日益增加，在劳动密集的低端机床产品上，已经不具竞争力，他们纷纷把低端产品转移向发展中国家。在转移过程中，发达国家仍控制着研发以及关键部件的制造，目前世界十大机床生产国(地区)，除中国外全为发达国家(地区)。

　　3、机床企业更重视服务

　　制造利润在机床行业中呈递减趋势，而知识密集型服务业则呈利润递增趋势，发达国家(地区)的机床制造企业纷纷调整战略，将竞争重点从产品制造转向为客户提供解决方案。如解决客户提出的常规方法无法加工的任务，为客户量身定做柔性生产线等等。

　　2.中国机床行业发展现状

　　2.1行业发展势头迅猛

　　2006年，国家统计局统计的520家金切机床制造企业共实现产品销售收入557.18亿元，同比增长25.94%；利润总额28.64亿元，同比增长42.95%；毛利率、税前利润率分别为19.51%，同比提升1.34个百分点。

　　2000年以来，我国机床行业无论产值、产量、销售收入都保持着两位数以上的增长，2004年是我国增长最快的一年，2005年以来，增速绝对值有所放缓，但仍处于快速增长当中。2002年来以来，我国机床行业利润总额保持了飞速增长的势头，近年来，行业综合毛利率也在小幅上升。

　　2.2机床出口保持快速增长势头

　　2006年我国机床出口11.86亿美元，同比增长44.3%，虽然绝对数额比较小，但2004年以来，每年增长都在40%以上；从出口台数看，增速低于同年出口额增速，表明我国机床出口质量在提高，单台价格有所提升，从另一方面也说明我国机床产品档次在逐步提升。

　　3.中国对机床行业的认知与世界机床强国发展的启示

　　3.1强大的机床产业是经济安全与国防安全的基本保障

　　装备制造业是基础性、战略性产业，体现了一个国家的综合国力、科技实力和国际竞争力，机床行业作为工业母机，更是重中之重。从绝对数量上来说，2006年机床工业占全国GDP的比重约为0.3%，比重比较小，但从对国民经济的影响上来说，远远超出这个概念，机床工业是经济发展战略和国防安全战略中绝不能放弃的重要支柱，这是一个强国必须具备的产业，并不是花多少钱就一定能买到的。

　　首先，从经济安全上来说，从生活用品到汽车、电力设备的制造，国民经济建设各行各业都离不开机床。中国要实现可持续发展，就必须改变经济增长方式，迫切需要大力发展重化工业，这需要机床工业作支撑，尤其需要大量的高档数控机床。以汽车工业来说，全球各汽车强国(日本、德国、美国、英国、韩国等)没有一个不是机床强国的。从国家经济发展角度来说，发展机床工业，迫在眉睫。

　　其次，从国防安全上来说，现代国防工业中高精尖武器的制造，则更需要高速、高精、多轴联动的数控装备。最具代表性的案例莫过于“东芝事件”，前苏联应用日本东芝公司生产的五轴联动数控机床，加工潜艇螺旋桨后，精度大大提高，潜艇噪声大大降低，从而导致西方反潜设施失效，引起西方国家极大的恐慌。

　　3.2机床行业弯路走尽，决策者醒悟亡羊补牢

　　中国与日本于1958年研制出首台NC机床，建国后的前20年，在国家优先发展重工业的背景下，中国机床80%实现了自给，在高精密、制造工艺、品种上，中国机床工业达到了世界先进水平。但从20世纪70年代末起，决策者的一系列短视使得中国机床工业大大落后世界机床强国：1)20世纪70年代末电子科技成熟，数控机床进入大规模产业化时期，国家没有相关政策措施配套，白白丧失良机；2)20世纪90年代入世谈判时，大幅降低数控机床和数控系统关税，分别为9.7%和5%，低于WTO规定的发展中国家10%的水平；其次对重大技改项目，进口设备免关税更使得国内企业雪上加霜；此外对外资企业给予超国民待遇，极大的破坏了机床行业的竞争环境。因此中国机床行业从1988年开始，连续13年亏损，主要原因是当时决策者的短视。

　　在很长一段时间内，我国将机床产业过度暴露在国外强势企业的竞争之下，一厢情愿的寄希望于进口，而发达国家对华输出高档数控机床严格控制，指定用途和使用地点，美国还出台了《考克斯报告》和《控制高技术机床出口法案》。1999年我国驻南斯拉夫大使馆被炸，2001年中美南海撞机，这两起事件触动了国人的神经。回想起“巴黎统筹委员会-中国委员会”对输往中国战略物资的严格控制，国内决策者意识到机床工业作为战略必争产业的重要性，于是出台了一系列振兴装备政策，对机床行业的扶持更是力度大、全方位。

　　3.3它山之石，可以攻玉—世界机床强国发展的启示

　　我们对世界主要机床生产强国进行研究后发现，机床强国在行业发展当中具备以下共性。

　　1)把机床行业发展提到国家战略的高度。日本把机床行业确定为日本振兴的重点；德国从修建铁路的年代开始就坚持自己建造机床；美国人曾经认为机械制造业包括机床工业是一种夕阳工业，这一错误观点降低了美国的竞争力，但美国人很快就迷途知返，20世纪80年代后期机床行业被列为美国7个关键工业之一而受到重视。

　　2)政府通过规划和法规等进行扶持，在财政、税金、金融等方面起扶植作用。如日本在不同时期出台了“机振法”、“机电法”、“机信法”等；德国采用国家建立机床实验室，订立机床精度标准，全部更新产品结构等手段；美国在20世纪90年通过美国空军为开展机床项目研究提供资助，现在美国国家科学基金会是支持机床技术研究的唯一的联邦机构。

　　3)与国内机床下游产业发展相结合。德国的铁路建设、采矿、动力、船舶工业促进了重型机床的发展；日本结合工业发展需求，大力发展自动化生产线；韩国机床伴随着韩国汽车行业发展而走向世界。

　　4)消化吸收国外先进技术。德国发展机床之初，注重从英国、美国引进先进技术；日本通过学习美国TQC，解决了产品质量问题；韩国通过进口机床对技术进行消化吸收。

　　5)机床生产企业装备先进，才能生产出好的机床。

　　6)把握机床发展趋势，大力发展数控机床。

　　4.中国机床行业必然崛起

　　4.1机床新政支持力度大、全方位

　　在机床发展战略上，2004温家宝明确指出：“机床是装备制造业的工作母机，实现装备制造业现代化，取决于我国机床发展水平。振兴装备制造业，首先要振兴机床工业，我们要大力发展国产数控机床。”2005年9月出台了《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》(国务院8号文件)，明确提出要在机床领域实现重点突破：发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件，改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状，满足机械、航空航天等工业发展的需要。

　　国家“十一五”发展规划明确指出到2010年将达到以下目标：1)国产数控机床的市场占有率达到50%；2)国产机床功能部件品种齐全，市场占有率达到60%；3)

　　国产数控机床配国产数控系统要达到75%。

　　国家支持在每个领域都制定支持装备工业国产化的细则和规划，要涌现一大批自主创新的产业，对每项政策都要细化推进。在一系列的政策中，以下几条比较突出：

　　《国家中长期科技发展规划纲要》(国务院6号文件)明确规定：实施促进自主创新的政府采购。制定《中华人民共和国政府采购法》实施细则，建立政府采购自主创新产品协调机制，对企业采购国产高技术装备提供政策支持。

　　国产设备采购首台(套)制度。国务院6号文件规定“对国内企业开发的具有自主知识产权的重大高新技术装备和产品，实行国家首购政策”，国务院8号文件也有相关规定。

　　重大装备禁限目录。数控机床将出现在首批目录当中，具体目录将以关键单机为主，对于关键零部件，基本采取不限制的政策。

　　激励企业技术创新的财税政策。国务院6号文件规定要“实施激励企业技术创新的财税政策”，国务院8号文件明确要“调整进口税收优惠政策”。具体内容将包括“对为实现国产化而进口的材料和零部件要免税，对国内已经实现国产化的整机进口要征税”。

　　数控机床增值税先征后退50%.另外，《数控机床产业发展专项规划》已起草完毕。将包括如下内容：未来五年将营造20个数控机床产业化基地和为之配套的10个基础功能零部件产业基地，基地企业将享受国家政策和资金上的支持；数控机床产业化基地企业所开发生产的新产品和高档数控机床产品实行增值税返还政策；对在东北老工业基地改造中已经实行了消费型增值税的企业，还会因此获得双重税收优惠。

　　4.2中国进入重化工业中期，是机床行业发展最佳时期

　　世界制造业转移，中国正在逐步成为世界加工厂。美国、德国、日本、韩国等国家已经进入工业化发展的高技术密集时代与微电子时代，钢铁、机械、化工等重工业正逐渐向发展中国家转移。我国目前经济发展已经过了发展初期，正处于重化工业发展中期。

　　美国、德国的重化工业发展期延续了18年以上，美国、德国、日本、韩国四国重化工业发展期平均延续了12年，我们估计中国的重化工业发展期将至少延续10年，直到2015年。因此，在未来10年中，随着中国重化工业进程的推进，汽车、普通机械都将飞速发展。我们认为，中国机床行业将复制德国、日本、韩国的发展里程，在中国重化工业进程中充分受益，伴随着下游子行业的飞速发展茁壮成长。

　　4.3技术进步是进口替代的根本

　　近年来，我国机床的科技开发方面，取得了实质性的突破。首先，我国成功了掌握了五轴联动技术，成功的打破了国外对我们的技术封锁，其次，复合加工技术也取得了突破性的进展，五轴联动车铣加工中心、五轴五面加工中心等已经实现了商品化。

　　在数控柔性技术、无间隙传动技术等方面，也取得了实质性突破。目前而言，我国年产数控机床1000台以上的企业已经达到了15家，部分国产数控机床完全可以替代进口。

　　通过对《国内投资项目不予免税的进口商品目录》(2006年修订)与《国内投资项目不予免税的进口商品目录》(2000年修订)机床类项目的对比我们可以发现，2000年到2006年，我国在机床技术方面取得了很大的进展，非数控机床已经可以全部实现自给，数控机床方面，在精密度、高速、多轴联动、激光加工方面也取得了长足进展。

　　但在一些专用机床如数控凸轮轴磨床、数控曲轴磨床、数控重型滚齿机方面，仍然停留在2000年的水平，仍然需要从国外进口。

　　我们认为，中国机床行业的优势企业如沈阳机床等在总体技术水平上与台湾、韩国差距不大，中国企业积极对外开展并购，吸收消化国外先进技术，结合自主研发，未来几年在技术进步上将取得更可喜的成绩。

　　4.4国产机床客户信任度提高

　　为了提高用户对国产机床的信任度，国内机床企业纷纷改变客户服务理念，采取了一系列产品质量保证措施。2005年5月，26家机床企业联合发表了《产品质量与服务承诺书》；2005年8月，沈阳机床集团对240户企业提供的78台数控机床实施了代号为“A计划“的召回行动；2006年2月，沈阳机床又进行了代号为“B计划”的行动，其终极目标是实现“客户零投诉”，对批量客户实行专项经理负责制，首台、首套产品实行贴身服务，三年“三包”。

　　这一系列的活动是为了消除用户对国产产品的担心和忧虑，建立机床企业与重点客户之间的长期战略伙伴关系，实现互利双赢。

　　5.我国机床行业未来发展判断

　　我们预计未来5年机床消费保持15%左右的增长，机床行业收入增速保持20%左右增长，数控机床收入保持30%左右增长；重组并购造就具有竞争力的企业；行业内优势企业增幅将高于行业平均水平。

　　5.1国内强劲需求将继续拉动机床消费稳步增长

　　机床消费与固定资产投资高度正相关，我们认为后续年份固定资产投资增速虽然将会有所回落，但不会低于20%。另外，中国的重化工业时期还将持续至少10-15年，而重化工业时期是机床难得的快速发展时期，期间固定资产投资增速会有起伏，但总的来说，这段时期必将是机床工业发展的黄金时期。基于此判断，我们认为国内的机床消费将保持15%以上快速增长。

　　机床工具行业的主要应用领域为汽车行业、普通机械行业、军工行业和高新技术行业。

　　5.1.1下游行业稳定增长

　　我们认为机床下游行业汽车、军工、传统机械、高技术产业未来几年都将保持15%左右的增长，将直接拉动机床消费。

　　1、汽车工业对机床行业的拉动作用最强劲

　　机床工业的发展与汽车工业的发展密切相关，汽车工业是机床工业的定货大户，机床工业的发展很大程度上依靠汽车工业的投资。按工业国家发展规律，机床的40%是流向汽车、

摩托车行业，机床行业的平均增速是汽车行业的1.3-1.5倍。2005年汽车行业占据了我国40%以上的机床消费额，相比2003年的33%大幅上升。

　　2002年以来，中国汽车行业高速发展，虽然预期整车行业在未来增速相比前期会有回落，但仍将有10%以上的增长。严格来说，金切机床在汽车行业中主要应用在零部件的生产上，我国零部件行业与整车行业收入规模比例不断提高，06年达到65%；在成熟市场整-零规模比例为1：1.7的大背景下，国家对发展汽车零部件产业大力支持，力图培养一批具有比较优势的生产企业，进行规模生产，满足国产化的要求，并进入国际采购体系。目前，全球采购商纷纷瞄准中国，扩大在中国的零部件采购份额，如通用汽车表示将力争把在中国的采购额由2亿美元提升到50亿美元。具有成本优势的中国零部件企业面向的将是全球市场，估计未来5年我国汽车行业销售收入年均增长在15%以上。

　　2、军工行业投入将持续增长，技改力度加大

　　军工行业(包括航空航天)是数控机床的主要应用领域之一，主要需求产品为大型、重型、精密数控机床、加工中心等。

　　按照中国政府统计数据，近五年军费占财政支出、GDP的比例维持在8%和2%以下，但中国每年军费支出的绝对值已从1998年的不足1000亿元猛增至2005年的2500亿元水平附近，军费支出复合增长率保持在14%以上。中国现在已是世界最大制造基地、第三大出口基地，但飞速发展同时也迎来了“中国威胁论”、贸易摩擦和亚太军事格局的新变化。同时，台海局势、

能源安全等因素促发了中国国防从“消极防御”向“积极防御”转变，令中国国防战略出现重大变革。这些因素的存在，军费开支增长的速度将不会低于以前的水平，军工行业的投入也将保持目前的增长态势。

　　此外，中国的军工企业大多数属于“老三线”企业，建厂时间早，设备老化严重，目前已经进入了设备更新周期。为了全面提高科研和生产能力，迫切需要进行技术改造等改变目前的装备状况，该领域对机床的需求将持续增长。

　　3、普通机械、高新技术行业将保持适当的发展速度

　　预计未来5-10年，普通机械将保持适当的发展速度，行业年复合增长率大概保持15%左右。各行业发展速度有高有低，在国家振兴装备制造业的大背景下，以石化通用装备、重型冶金机械、发展大型清洁高效发电装备、矿山设备、工程机械、纺织机械、农业机械等为主的重大技术装备和以数控机床为主的高新技术装备将继续保持高速增长。

　　高新技术产业，主要是电子技术产业也将取得长足发展。根据行业规划，到2010年我国电子信息产业收入将由目前的4万亿元增加到7万亿元，“十一”期间隐含的复合增长率将在15%以上。

　　5.1.2企业设备更新换代，数控机床需求激增

　　数控机床是装有程序控制系统的自动化机床。该控制系统能够逻辑地处理具有控制编码或其他符号指令规定的程序，并将其译码，从而使机床动作并加工零件。

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